Goldman Sachs відкидає три ключові негативні занепокоєння щодо сектору чипів пам’яті

Марс Файнанс: 7 серпня, у своєму звіті трейдер зі Сеула, підрозділу Goldman Sachs Asia, Джастін Пак, зазначив, що останній сильний волатильний рух на корейському ринку акцій призвів до надмірно пессимістичних очікувань щодо фундаментальних показників індустрії зберігаючих чипів, причому ціни на ринку відображають ще більш пессимістичні фундаментальні очікування, ніж це відповідає реальності. Інтенсивність та тривалість циклу зберігання можуть перевищити попередні рівні. Goldman Sachs зберігає свою позицію переваги щодо корейського ринку та цільовий рівень KOSPI на наступні 12 місяців на позначці 12 000 пунктів. Після піку 22 червня індекс KOSPI впав на 39%, а 31 липня зазнав одноденного стрибка на 17,9% — найбільшого одноденного зростання в історії. Goldman Sachs вважає, що цей різкий спад KOSPI не пов’язаний з реальним погіршенням фундаментальних показників, а спричинений занепокоєннями щодо тривалості циклу зберігання, що було значно посилено пасивним продажем левередж-ETF та продажами короткострокових моментум-інвесторів. Технічно ринок значно покращився — обсяги левередж-ETF скоротилися, ризик за гарантіями знизився, регулювання посилилося, а позиції хедж-фондів зменшилися; структура ринкових позицій стала чистішою, що закладає основу для подальшого відновлення. Goldman Sachs послідовно спростовує три ключових занепокоєння медведів. Занепокоєння 1: NVIDIA планує знизити конфігурацію HBM у Rubin Ultra. Goldman Sachs інтерпретує це навпаки — це підтверджує структурний дефіцит HBM. HBM став найбільш дефіцитним компонентом у ланцюжку постачання ШІ, і його доступність стане ключовим обмеженням для глобального розширення індустрії ШІ. Занепокоєння 2: Втрати від стратегії LTA SK Hynix. Великі потужності прив’язано до старих ліній виробництва HBM3E, що призвело до зниження частки SK Hynix на ринку DRAM у другому кварталі до 26%, тоді як Samsung повернувся на перше місце з часткою 39%, а розрив між Micron та SK Hynix скоротився лише до одного відсотка. Goldman Sachs вважає, що конкурентоспроможність SK Hynix на наступному етапі залежатиме від швидкості переключення виробничих ліній. Занепокоєння 3: Розповідь про NAND — «перевищення очікувань, але нижче ринкових» — спричинила фіксацію прибутків; попит у секторах споживчого та крайових обчислень скоротився на 32% у порівнянні з попереднім періодом, а керівництво очікує реального відновлення лише у 2027 році. Структурний прогноз Goldman Sachs полягає в тому, що простори для мікронизації DRAM наближаються до насичення — 10 нм може стати останнім етапом; зниження виходу придатних продуктів та стрибок капітальних витрат структурно підтримують позитивний прогноз щодо циклу зберігання. На стороні попиту на зберігання існують два позитивні сигнали: ChangXin Memory вже відмовилася вимогам Apple щодо зниження ціни, встановивши ціни на рівні Samsung та SK Hynix; DeepSeek планує «значне» підвищення цін, що означає кінець ери субсидованого ШІ-виведення за наднизькими цінами.