Найскладнішою частиною пропозиції Майка Вілсона є не сама золота ідея, а слово «захисна». Головний стратег з американських акцій і CIO Morgan Stanley сказав Bloomberg Money, що золото перебуває у бичому ринку вже 25 років і все ще функціонує як захист портфеля, згідно з оригінальним звітом. Для інвесторів у криптовалюти таке формулювання робить більше, ніж просто повторює стару макро-торгівлю — воно знову ставить цифрове золото під такий же контроль, якого bitcoin майже ніколи не отримував під час зниження цін на акції.
Суть не в тому, що золото росте. Суть в тому, що золото веде себе інакше, коли інші частини портфеля руйнуються. Чвертьстолітній бичий ринок достатньо довгий, щоб охопити кілька кредитних циклів, глобальний фінансовий кризис, пандемію та кілька хвиль інфляційних страхів. Саме ця стійкість є тим, що інвестори купують, коли переходять до золота. Навпаки, bitcoin протягом більшої частини своєї історії доводив, що він може бути ліквідним, глобальним та стійким до цензури, але не те, що він від’єднується від ризикованих активів під час стрибків волатильності.
Порівняння цифрового золота постійно зіштовхується з тією ж проблемою
Фраза «цифрове золото» вказує на природний міст між цими двома активами. Проте реальна поведінка була менш чіткою. Біткойн протягом тривалих періодів торгувався як ризикований актив з високим бета-коефіцієнтом під час різких продажів акцій, тоді як золото часто зберігало свій захисний характер. Ця різниця має значення для інституційних портфелів. Захисна алокація має бути нудною в правильні моменти. Біткойн був багатьом, але нудним у складних умовах — це не завжди було одним з його властивостей.
Це не робить bitcoin безкорисним у портфелі. Це змінює мітку. Багато інвесторів розглядають bitcoin як гібрид: частково товар, частково акції мережі, частково грошовий експеримент. Золото отримує захисну частину. Bitcoin отримує інший пункт. Формулювання Вілсона вказує, що цей пункт малоймовірно замінить золото в найближчій перспективі, особливо для інвесторів, чия основна мета — захист капіталу, а не максимізація прибутку.
Інституційні кошти можуть поділити різницю
Деякі інституції не вибиратимуть один актив замість іншого. Вони зберігатимуть обидва та надаватимуть їм різні ролі. Золото виконує роль захисту. Bitcoin забезпечує експозицію на цифрову рідкісність та зростання в ланцюзі. Цей розподіл вже видно на прикладі розвитку токенізації реальних активів. Оскільки токенізовані реальні активи привертають більше уваги інституцій, золото стає легшим для перетворення в он-чейн форму, що може підкріпити його роль, а не витіснити її.
Тим часом власний регуляторний тиск у криптовалюті все ще ускладнює позицію bitcoin як безпечного притулку. Боротьба за законодавство США у сфері криптовалют, включаючи великий законопроект у Сенаті, який зустрів опір банків останньої хвилини, тримає цей клас активів у категорії, чутливій до політики. Активи-притулки зазвичай не потребують законодавчої допомоги, щоб зберегти свій статус.
Спекулятивна сторона криптовалют не зникне
Захисна аргументація золота не скасовує привабливість криптовалют для ризикованих інвестицій. Вона просто пояснює розрив. Поки Вілсон говорить про захист портфеля, ринок криптовалют продовжує генерувати швидкі спекулятивні рухи, які визначають дуже іншу базу інвесторів. Вибухи альткоїнів та нишеві on-chain рухи залишаються поширеними, навіть коли макроінвестори переходять до захисних активів, як видно у останніх тижневих переможцях.
Наступний тест не буде пов’язаний із брендингом. Він проявиться у кореляційних даних та у тому, як інвестори фактично визначають розмір двох позицій. Золото має 25-річну перевагу у дискусії про захист. Bitcoin ще має заслужити цей статус на ринку, який продовжує винагороджувати швидкість над безпекою.