Автор: Byron Gilliam
Переклад: Shenchao TechFlow
Огляд Shenchao: Коли всі світові біржі рухаються до круглосуточної торгівлі 7x24, ми, можливо, забули про один факт: у 2008 році Morgan Stanley вижив саме тому, що ринки закривалися на вихідні. Ніч і вихідні — це як «аварійний гальмівний механізм» фінансової системи, який надає ринку, що перебуває у паніці, віконце для відпочинку — але токенізовані акції та блокчейн знищують цей захист.
Перед вихідними днями Дня Колумба 2008 року Morgan Stanley виглядала як наступна кісточка, яка впаде під час фінансової кризи.
У цьому банку на початку тижня на рахунку було 130 мільярдів доларів США готівкою, і керівництво вважало, що цього достатньо, щоб витримати бурю.
Але хедж-фонди, які раніше призвели до краху Bear Stearns, Lehman Brothers та Merrill Lynch, зараз також почали виводити кошти з Morgan Stanley — на суму 65 мільярдів доларів США за один день.
Це паніка, і здається, що єдиним способом зупинити її є вливання акційного капіталу від великих інвесторів.
«Якби ми не здійснили цю угоду, все б закінчилося,» — пізніше сказав генеральний директор Джон Мак, — «ми б не змогли продовжувати бізнес».
На щастя, Мак вже узгодив угоду.
Дві тижні тому японська фінансова група Mitsubishi UFJ (MUFG) — другий за величиною банк у світі з клієнтськими депозитами на 1 трильйон доларів США — погодилася придбати 21% акцій Morgan Stanley за 9 мільярдів доларів США.
На жаль, угоду ще не завершено.
Ринок все більше сумнівається, що він ніколи не буде завершений. Оцінка за транзакцією для Morgan Stanley становить 25,25 долара за акцію, але інвестори, схоже, не купують це: ціна закриття в день оголошення склала лише 14,22 долара.
Через дев’ять днів — нижче 10 доларів США.
Це велика проблема.
Чим більше падає ціна акцій, тим менш імовірно, що угоду буде виконано. Чим менш імовірно, що угоду буде виконано, тим більше падає ціна акцій.
Ще гірше: чим більше падає ціна акцій, тим більше клієнти виводять кошти. Більше… ви розумієте, замкнений коло.
Морган Стенлі дозволяє ціні акцій впливати на неї, а ціна акцій щодня падає.
«Нам потрібно просто продержатися до вихідних», — пізніше сказав директор з розвитку бізнесу Morgan Stanley Чарлз Сміт.
Вихідні — це аварійні вимикачі
Вихідні — це аварійний вимикач — дводенний вікно, за яке Morgan Stanley може завершити угоду з MUFG, не турбуючись про ціну акцій.
У суботу MUFG заявила, що зберігає зобов’язання інвестувати, але потребує переговорів знову. До неділі було досягнуто нової угоди, за якою MUFG отримала переважно привілейовані акції, а не звичайні.
Залишилася лише проблема з оплатою.
Оголошення про переговори не може запобігти смертельному спіралю, який обов’язково відновиться, як тільки торгівля відновиться в понеділок ранком. Щоб відновити довіру до Morgan Stanley, угоду потрібно завершити.
Ми знали, що якщо ці гроші не будуть доставлені,» — згадує голова MUFG Нобухіко Хірасава — «ринок розпродаватиме акції Morgan Stanley, можливо, до нуля.»
MUFG готова до оплати, але є проблема: ФРС має вихідний день у День Колумба, а фондовий ринок — ні.
Морган Стенлі потребує отримати гроші до відновлення торгів у понеділок ранком, але система Fedwire для обробки таких великих переказів знову відкриється лише у вівторок.
У режимі ринкового панічного настрою вівторок може бути занадто пізно, і 9 мільярдів доларів не допоможуть. На той момент Morgan Stanley вже могла втратити суму виведених коштів, що перевищує цю кількість у кілька разів.
Отже, є лише один спосіб: MUFG повинна виписати чек.
Заступник голови Morgan Stanley Роб Кіндлер запропонував це в неділю, і MUFG погодилася. У понеділок о 7:30 ранку Кіндлер чекав у конференц-залі юридичної фірми Wachtell Lipton на отримання фізичної чекової книжки.
Він виглядає жахливо, — написав Ейрон Соскін у «Великому, що не падає», — він, мабуть, не спав принаймні добу.
Кінделер вважав, що чек принесе кур’єр, тому не вирішив побритися та не змінив шорти з хлопкової тканини та папужки, які вдягнув, коли скасував відпустку на Коді.
В результаті чек доставила команда MUFG-менеджерів у костюмах. Також був кіногрупа.
Кінделер поспішно позичив пиджак у адвоката, але плечі адвоката були вужчі за плечі Кінделера. Задня частина пиджака розірвалася.
«Я даю вам слово, що я заступник голови Morgan Stanley», — сказав виглядаючий виснаженим Кінделер своїм японським рятівникам.
Незважаючи на його зовнішній вигляд, MUFG все ж видала чек — часу було достатньо, щоб Morgan Stanley оголосив про це світу до відновлення торгівлі акціями.
Цього дня ціна акцій зросла на 70%.
Банківський паніка закінчилася, завдяки цьому аварійному вимикачу на вихідних — а він може зникнути дуже скоро.
Кнопка зупинки для вирішення кризи
Якщо S&P 500 впаде на 7%, торгівля призупиняється щонайменше на 15 хвилин. Якщо він впаде на 20%, торгівля призупиняється до наступного дня.
Ці загальноринкові зупинки були введені після краху «Чорного понеділка» 1987 року, щоб перервати панічну продажу, перш ніж вона стане самопідсилювальною.
Біржа також має право призупинити торгівлю окремими акціями у зв’язку з майбутнім важливим оголошенням або просто нерівновагою замовлень — будь-якими речами, які можуть вимагати від інвесторів додаткового часу для роздумів.
Компанії публікують фінансові звіти перед або після торгів з тією ж метою. Berkshire Hathaway навіть публікує їх у п’ятницю ввечері, щоб інвестори мали цілі вихідні на їх обробку.
Це також час, коли регулятори найчастіше намагаються запобігти паніці на банках. Банк «Континенталь Іллінойс», Барінг і Берсстен були врятовані саме на вихідних.
Федеральна корпорація з страхування вкладів майже завжди закриває банки-банкрути після закриття ринку в п’ятницю, щоб мати достатньо часу на реорганізацію під новим власництвом, не впливаючи на здатність вкладників знімати кошти.
Ніч і вихідні — це природні аварійні вимикачі всієї фінансової системи.
Але, можливо, це не триватиме довго.
Вчора Лондонська фондові біржа стала останньою з головних бірж, які оголосили про плани перехіду на п’ятиденний режим торгівлі 24/7. Нью-Йоркська фондові біржа, Насдак та CBOE також планують зробити те саме.
Чи далеко час 7x24 годинної торгівлі?
Біржа розширює час торгівлі, щоб протистояти загрозі з боку токенізованих акцій, які торгуються на блокчейні, що не закривається.
Насдак сказав, що це також «розширить доступ інвесторів, розширило можливості накопичення багатства та переосмислить те, як працюють ринки».
Я впевнений, що це правда. Але яка ціна?
Морган Стенлі зараз є банком на 340 мільярдів доларів США — з найманими 83 тисячами людей — через те, що ринок зупинився достатньо довго, щоб хтось його врятував.
MUFG до цього часу тримає 24% акцій.