Довгострокові державні облігації протягом більшої частини цього року карали тих, хто наважувався тримати їх, але зараз, коли дохідність достатньо висока, інвестори знову повертаються.
Після тривалої продажів протягом цього року глобальні довгострокові державні облігації знову привертають інституційних інвесторів. Зі зростанням дохідності до рівнів, високих за останні десятиліття, все більше управлінських компаній вважають, що потенційна дохідність довгострокових облігацій достатня, щоб компенсувати частину процентних та фіскальних ризиків.
Доходність американських державних облігацій з терміном на 10 років цього місяця наблизилася до 5,4%, досягнувши найвищого рівня з 2002 року, а доходність японських державних облігацій з терміном на 10 років також досягла 3,14% — найвищого рівня приблизно за 30 років. Висока доходність привертає інвесторів, які раніше зменшували свої позиції у довгострокових облігаціях, назад на ринок.
Ринкова віднова вже проявилася. За даними Bloomberg, у жовтні дохідність індексу державних облігацій з терміном погашення понад 10 років склала 2,2%, що значно перевищує дохідність облігацій з терміном 1–3 роки, які залишилися майже без змін. Це перший раз з лютого цього року, коли довгострокові державні облігації показали кращий місячний результат, ніж короткострокові.
Зростає привабливість оцінки довгострокових облігацій, знову з’являється попит інституційних інвесторів
Організації, такі як JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One та Allianz Global Investors, недавно знову звернули увагу на довгострокові державні облігації.
Боб Мішель, глобальний керівник з фіксованого доходу у J.P. Morgan Asset Management, сказав, що довгострокові облігації раніше стали надто дешевими, а їх дохідність значно відхилялася від розумного рівня. Він недавно збільшив свої позиції у довгострокових державних облігаціях США, Австралії та Японії.
Зростання дохідності підвищило потенційну дохідність утримання облігацій у майбутньому, а також недавні коливання на ринку технологічних акцій сприяли переливу частини коштів до державних облігацій.
Зі зміною інвесторами оцінки перспектив повернення капіталовкладень у великі компанії штучного інтелекту, акції з високими оцінками зустрічають більше запитань. Дані про потоки коштів показують, що iShares U.S. Treasury ETF отримує інвестиції вже другий місяць поспіль, тоді як iShares Core S&P 500 ETF перейшов від чистого притоку коштів до чистого відтоку.
Потреба у захисті далі підтримує зростання цін на облігації. У п’ятницю, через продажі американських технологічних акцій, дохідність усіх американських облігацій знизилася щонайменше на 4 базисних пункти, а дохідність 10-річних облігацій Австралії та Нової Зеландії також знизилася більше ніж на 5 базисних пунктів. Дохідність 10-річних американських облігацій у жовтні знизилася приблизно на 37 базисних пунктів — найбільший місячний спад з грудня 2023 року.
Японія та Великобританія: довгострокові облігації відновлюються, ситуація з попитом і пропозицією покращується
Покупка довгострокових облігацій повертається не лише в США. Японські державні облігації раніше страждали від поєднання очікувань фіскальної експансії, підвищення процентних ставок Банком Японії та недостатнього попиту з боку традиційних покупців, але після того як дохідність досягла історичного максимуму, іноземні інституції знову почали збільшувати свої інвестиції.
Прінсіп Груп, Allianz Global Investors та BNP Paribas Asset Management недавно збільшили увагу або позиції щодо японських довгострокових державних облігацій. Дохідність японських облігацій на 30 років знизилася майже на 40 базисних пунктів від високого рівня 4,25% цього місяця.
Дані Асоціації японських цінних паперів показують, що японські страхові компанії вже чотири місяці поспіль купували довгострокові державні облігації з чистим попитом, а також іноземні інвестори вже три місяці поспіль стали чистими покупцями.
Довгострокові урядові облігації Великобританії також вигідно почуваються через корекцію пропозиції. Управління з управління боргом Великобританії в середу заявило, що частка випуску облігацій з терміном більше 15 років у цьому фінансовому році, як очікується, знизиться нижче 7% — найнижчий рівень з 1990–1991 років.
Цей крок продовжує тенденцію уряду Великобританії зменшувати випуск довгострокових позик з високою вартістю. Після оголошення цієї інформації дохідність британських державних облігацій з терміном до 20 і 30 років впала до найнижчого рівня за місяць.
Royal London Asset Management протягом останніх місяців перейшла на перевагу щодо 30-річних британських державних облігацій. Кріг Інчес, керівник інтересних та готівкових операцій компанії, вважає, що після тривалого зростання дохідності настав час продовжити дюрацію облігаційного портфеля.
Інфляція та фіскальний тиск не зменшилися, тому тривалість відновлення залишається предметом суперечок
Хоча ціни на довгострокові державні облігації відновилися, основні ризики, що спричинили попередній продаж, не зникли.
Зростання цін на енергоносії, політика стиснення грошової маси головними центральними банками та погіршення фінансового стану урядів можуть продовжувати вимагати від інвесторів більшої компенсації за ризик, пов’язаний із утриманням довгострокових облігацій.
ФРС зберегла процентні ставки на рівні цього тижня, але підвищила оцінку економічного зростання в США. Голова Волш не дав чітких зобов’язань щодо майбутньої траєкторії ставок, що призвело до продовження дискусій серед інвесторів щодо необхідності більш суворих заходів з стиснення.
З боку Європи політична та фінансова нестабільність у Франції продовжує впливати на ринок державних облігацій. Після того як Європейський центральний банк у четвер цього тижня зберіг процентні ставки на рівні, очікування інвесторів щодо можливого втручання банку у продаж державних облігацій Франції змінилися, і ціни на деякі довгострокові європейські державні облігації знову впали.
Політика США у сфері фінансів також залишається фокусом уваги. Зі зниженням дохідності довгострокових казначейських облігацій США тиск на фінансування Міністерства фінансів США трохи зменшився. Раніше ринок припускав, що міністерство може скоротити емісію казначейських облігацій терміном на 20 і 30 років, але кілька банків передбачають, що навіть при внесені змін вони можуть бути реалізовані лише до 2027 року.
Вибори до Конгресу США 3 листопада збільшили політичну невизначеність. Якщо Конгрес буде розділений, це може обмежити подальше фіскальне розширення; якщо республіканці несподівано збережуть контроль над обома палатами, ринок може переоцінити майбутні витрати та ризики інфляції.
Хіларі Вінн, директор з інвестицій AJ Bell, вважає, що поточна продуктивність довгострокових облігацій краще розглядати як тимчасове полегшення, а не як зміну тренду. Компанія продовжує віддавати перевагу облігаціям з вищою кредитною якістю та коротшим терміном.
Олівер Файзалла, керівник досліджень фіксованого доходу Raymond James Wealth Management, також зазначив, що уповільнення економіки та попит на безпечні активи можуть продовжувати знижувати дохідність, але послаблення фіскальної політики або ескалація війни, що призводять до відновлення інфляції, можуть знову спричинити продаж довгострокових державних облігацій.