BlockBeats, 2 вересня: глобальний ринок облігацій стикається з тиском від високого боргу та високих процентних ставок. Дохідність американських облігацій на 10 років зросла до приблизно 4,8%, а на 30 років залишається вище 5%. Обмежена ефективність підтримки з боку скарбниці через репо-операції свідчить про те, що ринок зараз стосується не лише короткострокової ліквідності, але й премії за термін, пов’язаної з 40 трильйонами доларів боргу, величезним фіскальним дефіцитом та довгостроковими потребами у фінансуванні.
Голова ФРС Волкер чітко підкреслив на форумі в Джексон-Голл, що інфляція PCE все ще становить 3,7%, а базова інфляція не показала достатнього покращення, і ФРС «ще має роботу». Багато чиновників останнім часом також вважають, що політичне обмеження недостатнє, що підтримує високі очікування підвищення ставки у вересні. Це означає, що навіть за умови збереження економічної стійкості, ФРС не має політичного простору для зниження ставок у короткостроковій перспективі.
Ще більш важливо, що Банк Японії одночасно висловив сигнал про підвищення процентних ставок. Уті та Кадзунобу Кода та Со Такада підкреслили ризики зростання цін; дохідність японських державних облігацій з терміном погашення 10 років вже піднялася приблизно до 3%. Якщо підвищення ставки відбудеться у вересні, стимули для повернення японських капіталів на територію країни ще більше зростуть і можуть створити викидний тиск на державні облігації США через глобальне розподілення облігацій.
Отже, сьогодні глобальні активи зіштовхуються не з окремою політикою центральних банків, а з середовищем, у якому поєднуються американський бюджетний дефіцит, нормалізація грошової політики Японії та високий рівень реальних процентних ставок у світі. Для золота високі купонні дохідності на короткостроковому горизонті залишаються тиском, але якщо зростання довгострокових ставок пояснюється переважно фіскальними ризиками та премією за термін, а не силою економіки, то інвестиційна цінність золота як інструменту хеджування кредитних і фіскальних ризиків може навіть зростати. Навпаки, криптовалюти потребують покращення ліквідності долара та зростання схильності до ризику, щоб ефективніше подолати ціновий тиск, пов’язаний із високими процентними ставками.
Подальший ринковий фокус залишається на ринку праці, інфляції та довгострокових дохідностях у США. Якщо дані підтверджуватимуть очікування підвищення ставок, облігації США та активи з високою оцінкою залишаться під тиском; якщо економічні показники значно ослабнуть, зниження довгострокових дохідностей може знову відкрити ліквідність для ринків акцій, золота та криптовалют. У вересні справжнє значення має з’ясувати, чи походить висока процентна ставка виключно з політики жорсткого грошового обмеження, чи вона поступово перетворюється на тривалий структурний фактор, спричинений фіскальною політикою та глобальним попитом і пропозицією капіталу.