Світові найбільші інвестори в облігації роблять те, що рік тому здавалося майже контркультурним: вони ставлять на падіння урядових облігацій США і перекидають кошти на австралійські та європейські державні облігації. Причина проста, хоча й незручна для ФРС: глобальні інституції втрачають віру в здатність Америки впоратися з інфляцією.
Schroders Plc, яка керує приблизно 1,1 трильйона доларів США активів, очолює цей рух. Фірма активно збільшує ведмедячі позиції на американських казначейських нотах терміном на 5 і 10 років, перерозподіляючи капітал на короткострокові урядові облігації в Австралії, Великобританії та єврозоні.
Чому ФРС втрачає простір
Останнє політичне засідання Федеральної резервної системи не надало особливої впевненості. Центральний банк зберіг процентні ставки на тому ж рівні, але це рішення не було унімальним. Деякі чиновники закликали до подальшого підвищення ставок, посилаючись на тривалі інфляційні тиски.
Тим часом центральні банки інших регіонів розповідають більш вирішувальну історію. Резервний банк Австралії підвищив щоденну касову ставку на 25 базисних пунктів до 4,35%. Європейський центральний банк підказав, що подальше підсилення грошово-кредитної політики є у розгляді. Поки ФРС залишається на місці, Австралія та Європа активно підсилюють.
Цей контраст створює те, що облігаційні трейдери називають «відносною вартістю». Короткострокові облігації на ринках, що не є США, з коротшими термінами дозрівання, виглядають все більш привабливо порівняно з їхніми американськими аналогами.
Механіка обертання
Зміна не є незначною. Інституційні інвестори займають чисті короткі позиції по урядовим облігаціям США, що означає, що вони активно ставлять на падіння цін і зростання дохідності. В той самий час вони займають довгі позиції по короткостроковій державній заборгованості в Австралії, Великобританії та єврозоні.
Зростаюча згода серед глобальних менеджерів фіксованого доходу полягає в тому, що інструменти державного боргу США мають премію ризику, яка не компенсується належним чином. Іншими словами, інвестори вважають, що їм не платять достатньо за роботу з невизначеністю інфляції в Америці.