Міні-програма: Щоденний аналіз інвестиційних банків / думки інституцій
З-за кордону
1. Russell Investments: Очікується, що звіт про непродуктивну зайнятість принесе ФРС добру новину
BeiChen Lin, старший стратег з інвестицій у Russell Investments, у звіті зазначив, що в базовому сценарії компанії ФРС цього року, як очікується, збереже процентні ставки на поточному рівні. Він сказав перед публікацією звіту про зайнятість у США у п’ятницю: «Але якщо зростання кількості робочих місць значно перевищить очікування ринку, наприклад, у два рази, а інфляція залишиться без покращень, це може спонукати ФРС розглянути додаткове підвищення ставок. З урахуванням усіх даних ринку праці, які будуть опубліковані цього тижня, ми очікуємо, що ринок праці залишиться у «комфортному» стані, а не буде перегрітим або занадто холодним. Це буде добрих новин для ФРС». Russell Investments вважає, що крива дохідності державних облігацій США має хорошу інвестиційну цінність на всіх термінах.
2. Goldman Sachs попереджає: готуйтесь до зниження дохідності глобальних ринків акцій у наступному році
Недавно, у ході інтерв’ю, головний глобальний стратег з акційних ринків Goldman Sachs зазначив, що зростання акційних ринків протягом наступних 12 місяців буде більш помірним. «За останній рік і до цього моменту в цьому році індекс S&P 500, а також інші світові акційні ринки принесли дивовижну віддачу», — сказав головний глобальний стратег з акційних ринків Goldman Sachs Пітер Оппенгеймер: «Інвестори вже отримали значну віддачу. Очікується, що з цього моменту віддача знизиться».
3. JPMorgan: Підйом до 5% дохідності облігацій США може поставити під загрозу ринки акцій
Грейс Петерс, керівник глобальної інвестиційної стратегії JPMorgan, заявила, що зростання дохідності облігацій є ключовим ризиком для глобальних акційних ринків на тлі історично слабкого вересня. Петерс вважає, що акційні ринки США та Європи ще мають потенціал для зростання протягом цього року, але попереджає, що перед наближенням ризикованих подій, таких як середні вибори в США у листопаді, можливе корекційне падіння на 5–8%. Це буде здоровим корекційним рухом, а не ознакою структурного погіршення ринку. Зростання дохідності облігацій стало головною проблемою для інвесторів на акційних ринках. Ринок все більше стурбований тим, що зростання цін на нафту може підштовхнути інфляцію та підняти дохідність 10-річних казначейських облігацій США до 4,8%, наближаючись до рівня 5%, який зазвичай вважається небажаним для акційних ринків; одночасно дохідність 30-річних облігацій США досягла найвищого рівня за 19 років. Ринок все частіше припускає, що політикам доведеться змусити підвищити процентні ставки, щоб повернути дохідність до рівнів, які були до того, як міністр фінансів США Бейсент розширив масштаби репо-угод для контролю над витратами на довгострокове позичання.
4. Bank of America: Підтвердження дійсності пробою S&P 500 у серпні вгору
З короткотермінової точки зору, технічне середовище має підтримку. Пол Чана, технічний аналітик Bank of America, вказує, що ефективність пробою S&P 500 у серпні продовжує підтверджуватися. Однак імпульсні сигнали послаблюються: індекси RSI та MACD не підтверджують нові цінові максимуми. Сезонні протидії, невизначеність щодо виборів та зростання короткострокових дохідностей свідчать про те, що ринок входить у більш напружений етап: ризик високої волатильності зростає у вересні–жовтні, а підсилення може відбутися лише у листопаді–грудні. «Індекс стабілізувався вище рівня 7500, тренд залишається цілісним; однак зростання дохідностей робить більш ймовірним вхід у боковий рух, а не прискорене зростання». Він визначив цілі на рівнях 8000 та 8234, потенційний максимум — 8541. «Доки підтримка на рівнях 7500–7504 зберігається, тренд залишається спрямованим вгору».
5. ING: Сигнали про підвищення процентних ставок Банком Японії підтримують йєну, але очікування жорсткої політики ФРС створюють обмеження
Кріс Тернер, головний стратег з ринків інвестиційної групи ING, зазначив, що висловлювання харчового члена Банку Японії Со Такади надали певну підтримку йєні, але очікування більш жорсткої політики ФРС змінює ситуацію, що означає, що йєна може залишатися на рівні 160–162 протягом довшого часу. Він зазначив, що Банк Японії може підвищити процентні ставки на 50 базисних пунктів або зробити два послідовні підвищення — цей сигнал є безумовно позитивним для йєни. Однак він зазначив, що Такада є одним із небагатьох харчових членів у Банку Японії, тому його висловлювання не повинні бути особливо несподіваними. Якщо Банк Японії підвищить ставки у вересні, це саме по собі свідчитиме про прискорення стиснення грошово-кредитної політики. ING вважає, що Банк Японії, ймовірно, віддасть перевагу чеканню до 2027 року, щоб оцінити динаміку внутрішнього споживання в Японії перед прийняттям подальших рішень. Тернер вважає, що міністр фінансів США Бейсент не буде особливо задоволений тим, що жорстка політика ФРС негативно впливає на йєну, але він також зрозуміє переваги незалежності ФРС.
6. ANZ: Ціни на мідь можуть досягти рекордного рівня на початку наступного року
ANZ вказує, що ціни на мідь можуть досягти рекордних рівнів на початку наступного року через зростання занепокоєння щодо тарифів США, виклики з боку поставок з шахт та стійкий глобальний попит. Аналітики ANZ Кумарі та Хейнс у звіті зазначили, що чутки про можливий введення тарифів на мідь урядом Трампа сприяли масовому потоку поставок міді до США, що призведе до зменшення пропозиції в інших регіонах. Між тим, інвестиції в сферу електромобілів та нової енергетичної інфраструктури підтримуватимуть споживання міді, тоді як пропозиція стикається з тиском через зниження видобутку міді в Чилі через Ель-Ніньйо та зростання ризиків для гідроелектроенергетики в Бразилії.
Внутрішній
1. CICC: У вересні інвестиції в галузі зосереджуються на структурних можливостях на тлі підйому активності
Компанія China International Capital Corporation опублікувала дослідження щодо розподілу галузей за вересень, закликаючи використовувати структурні можливості на тлі високої активності: (1) майбутній розвиток технологічного зростання може бути диференційованим, тому необхідно обирати уважно: компоненти інфраструктури ШІ, такі як оптичні комунікації та друковані плати, залишаються в стані високої активності, і ця впевненість зберігається протягом цього року; після сильного падіння можливе відновлення. У сфері напівпровідників та обчислювальних потужностей багато компаній все ще потребують уваги до відповідності фундаментальних показників та оцінки. Багато компаній у сфері інноваційних ліків перебувають на етапі клінічного підтвердження даних, що варто вивчати знизу вгору. (2) Враховуючи геополітичну ситуацію та цикл виробничих потужностей, звертайте увагу на галузі з покращенням прибутковості та балансу попиту та пропозиції: наприклад, будівельна техніка, обладнання для електромереж, нафтохімічна промисловість тощо. Відновлення фундаментальних показників у галузях, що залежать виключно від внутрішнього попиту, залишається відносно повільним і потребує подальшого спостереження.
2. CICC: Позитивний перспективний огляд ринку оптичних комунікацій та охолодження на тлі постійного розширення AI-кластерів обчислювальних потужностей
Згідно з аналітичним звітом CICC, у контексті постійного розширення AI-кластерів обчислювальних потужностей перспективними є сегменти оптичної комунікації та охолодження, рекомендується звертати увагу на VC для оптичних модулів, рідинне охолодження Cage та можливості рідинного охолодження співпакетних комутаторів. Зі збільшенням швидкості оптичних модулів потужність одного модуля постійно зростає, традиційне повітряне охолодження поступово наближається до межі тепловідведення, і частка ефективних рішень для охолодження, таких як VC-теплопровідні пластини та рідинне охолодження Cage, має потенціал для прискореного зростання. Галузь одночасно отримує користь від бета-фактора зростання попиту на оптичну комунікацію та альфа-фактора зростання частки рідинного охолодження та збільшення вартості одиниці. Крім того, еволюція нових методів упаковки, таких як NPO/CPO/XPO, може додатково перенести вимоги до охолодження з рівня модуля на рівень системи, постійно розширюючи промисловий потенціал. З боку ланцюга поставок, виробники систем охолодження оптичних модулів мають переваги завдяки глобально лідерському кластеру виробництва оптичних модулів у таких аспектах, як співпраця з клієнтами, швидка реакція, контроль витрат та точне виробництво. Виробники Cage для оптичних модулів вже входять до ланцюга поставок світових лідерів у сфері з’єднувачів у епоху повітряного охолодження Cage, і в епоху рідинного охолодження вони можуть використовувати існуючі клієнтські зв’язки для модернізації продуктів та збільшення їхньої вартості.
3. CITIC Construction Investment: Портфель активів за вересень можна формувати навколо трьох основних напрямків
Згідно з аналітичним звітом CITIC Construction Investment, розподіл активів у вересні може базуватися на трьох основних напрямках: захисний фундамент — дивідендні та інші низьковолатильні активи, золото як захист від стагфляції; структурна атака — сировинні та високопрогнозовані жорсткі технології на ринку A-акцій; акцент на ринку США зміщується від перенасичених компонентів, що обмежують потужності, до хмарних провайдерів, програмного забезпечення, лідерів у сфері обчислювальних потужностей та обладнання для напівпровідників. Іншими словами, у вересні можуть з’явитися можливості для активів, чутливих до ліквідності долара США. Обережний підхід: не слід піднімати ціни на довгострокові китайські облігації, а також обережно оцінювати потенціал зростання секторів внутрішнього попиту. Прихований рейтинг пріоритетності розподілу: золото, мідь та дивідендні сировинні активи — найвищий пріоритет; програмне забезпечення США, хмарні провайдери та обладнання для обчислювальних потужностей — другий рівень; довгострокові облігації, споживчий сектор внутрішнього попиту та алюміній серед сировини — обережний підхід.
4. Huatai Securities: рекомендуємо звертати увагу в першу чергу на напрямки з високою видимістю прибутковості
Хуатай Секьюритіс опублікував стратегічний аналітичний звіт, в якому зазначено: щодо розподілу активів, ринок переходить від історії розширення до переоцінки здатності та якості прибутку; тимчасове звуження очікувань щодо ліквідності може знизити оцінки. У період відсутності звітності слід звертати увагу на наявність нових катализаторів та підтвердження замовлень у промисловості, а також на заявлення FOMC у вересні. Рекомендується надавати пріоритет напрямкам з високою видимістю прибутку, таким як зв’язкове обладнання, обладнання/матеріали для напівпровідників, PCB, а потім розглянути можливості переоцінки застосунків ШІ.
5. CITIC Securities: зберігає оцінку, що ФРС збереже відсоткові ставки на рівні у вересні цього року
Звіт Citic Securities стверджує, що місячний приріст CPI в США за липень склав 0,1%, а ядерний CPI — 0,2%, що відповідає очікуванням ринку. Місячний зростання CPI в США було незначним і викликане переважно відновленням зростання ядерних товарів та прискоренням темпів зростання ядерних послуг, тоді як ціни на енергоносії продовжували падати вже другий місяць поспіль, що частково зменшило інфляційний тиск. Щорічний приріст PPI в США продовжив зниження, і загальний інфляційний ризик у США залишається під контролем. Наразі перспективи конфлікту між США та Іраном залишаються високо невизначеними, і ризик зростання цін на нафту та інфляційного тиску в США все ще існує, але очікується, що загальний інфляційний тиск залишиться під контролем, тому зберігається прогноз про збереження процентних ставок ФРС у вересні цього року.
6. CITIC Construction Investment: Банківські процентні маржі стабілізувалися, дивіденди зросли — обирайте активи з поєднанням фундаментальних показників та дивідендної привабливості
Згідно з аналітичним звітом China Construction Bank Securities, у першій половині 2026 року дохід банків, що торгується на біржі, зросте на цілі цифри, а прибуток стабільно зросте на малий відсоток — тенденція позитивна. Кредитування зросте на цілі цифри, а чиста процентна маржа стабілізується на краю завдяки зменшенню темпів зниження активів та оптимізації витрат по зобов’язаннях, що призводить до прискорення чистого процентного доходу. Дохід від посередницьких операцій стабільно зростає на малий відсоток, що свідчить про покращення основної дохідної здатності банків. Інші не процентні доходи варіюються, що пояснюється різними стратегіями реалізації нереалізованих прибутків. Якість активів за зовнішніми показниками стабільна, ризики, пов’язані з нерухомістю, прискорено виводяться, тоді як ризики в роздрібному сегменті продовжують природно проявлятися. Деякі банки використовують вікно можливостей — поки політика ще не змінюється, а фінансові ресурси відносно обширні — для прискореного виведення ризиків, пов’язаних із нерухомістю, що сприятиме майбутній еластичності результатів. Деякі банки вже затвердили проміжні плани виплати дивідендів; дивідендна видача великих державних банків підвищилася на один відсоток, що посилює їхню дивідендну привабливість. На весь рік очікується, що дохід і прибуток банків, що торгується на біржі, продовжать позитивну тенденцію, а фундаментальні показники стабілізуються. Наразі сектор банківських акцій використовується переважно для хеджування ринку; рекомендується обирати активи з винятковою фундаментальною основою, що зберігають лідерство у галузі та мають надійну дивідендну дохідність.
7. CITIC Securities: Штучний інтелект перетворює точку входу для інвестиційних рішень — від відображення інформації до виконання завдань та управління активами
Згідно з аналітичним звітом CITIC Securities, застосування ШІ в секторі цінних паперів переходить від початкових простих запитань-відповідей до системного зниження витрат на обробку інформації, порівняльний аналіз досліджень, діагностику портфелів та супровід після інвестування, що сприяє трансформації платформ цінних паперів з простих інтерфейсів для відображення ринкових даних та виконання угод у напрямку платформ для виконання інвестиційних завдань та управління активами. У короткостроковій перспективі галузь все ще перебуває на етапі перевірки продуктів та проникнення в сценарії, а у середньо- та довгостроковій перспективі конкуренція зміститься з питання «чи можна підключити модель» на питання «чи можна стабільно виконувати інвестиційні завдання, інтегрувати їх у частотні робочі потоки та створити комерційний замкнений цикл». З поступовим перетворенням базових моделей на інфраструктуру, бар’єри для входу в галузь будуть все більше залежати від комплексних здібностей, таких як професійні фінансові дані, продуктизація процесів досліджень та інвестування, частотні користувацькі входи, рахунки та активи, пропозиція продуктів та регуляторне управління. Цінність галузі, ймовірно, зосередиться на трьох шляхах: «вхід для інвестиційних досліджень — замкнений цикл управління багатством — інфраструктура для інституцій». У стратегії інвестування рекомендується розподілити ресурси за трьома основними напрямками: вхід для прийняття рішень, замкнений цикл активів та інституційна інфраструктура. Приверніть увагу до фінансових інформаційних платформ, які мають частотні входи для інвестиційних завдань, професійні фінансові дані та здатність до компонування інструментів; до платформ управління багатством, які можуть з’єднувати AI-висновки з рахунками цінних паперів та активами клієнтів; нарешті, рекомендується звернути увагу на фінансових IT-компанії та брокерські компанії з лідерськими цифровими та управлінськими здатностями у сфері управління багатством, яким сприяє попит на IT-розробки у фінансовому секторі.
8. CITIC Securities: пошук якісних активів з високим рівнем активності, у яких доходи, прибуток, грошові потоки та повернення капіталу покращуються синхронно, але оцінка ще не відображає цього
Звіт Citic Securities стверджує, що згідно з піврічним звітом 2026 року, прибутковий цикл A-акцій увійшов у етап прискореного відновлення, але сама «покращення прибутку» втрачає рідкісність. Ширина поширення активності, якість відновлення прибутку та ступінь повноти ціноутворення на ринку стають ключовими факторами на наступному етапі вибору активів. Зараз активність у секторах ресурсів і технологій лідирує, а відновлення прибутку у традиційних галузях поступово поширюється; проте споживчий сектор і виробництво загалом залишаються на відносно низькому рівні. Однак високий ріст не означає високої якості — потрібно додатково перевірити «якість» прибутку. По-перше, у технологічному секторі слід звертати увагу на те, чи може прибуток перетворюватися на готівку, шукаючи активи з синхронним високим ростом і високою якістю прибутку, але не виключати з-поміж них активи з навантаженням на готівковий потік. По-друге, «анти-конкуренція» не може оцінюватися лише за скороченням капітальних витрат або зростанням цін — необхідно спостерігати, чи зможе дисципліна щодо пропозиції далі передаватися на покращення прибутку, готівкового потоку та повернення капіталу. По-третє, на тлі підсилення юаня важко уникнути впливу валютних збитків на якість прибутку; іноземна маржа прибутку та ціноутворююча здатність стають важливими індикаторами для виявлення якісних експортних активів. По-четверте, інвестування у дивіденди слід перейти від фокусу на високу дивідендну дохідність та високий вільний готівковий потік до аналізу джерел дивідендів та їхньої сталості, а також динамічно шукати нову логіку дивідендного інвестування. З точки зору оцінки, ринок вже почав надавати різну ціну різним рівням якості прибутку; на наступному етапі рекомендується зосередитися на пошуку якісних, високопродуктивних активів, у яких доходи, прибуток, готівковий потік та повернення капіталу покращуються синхронно, але оцінка ще не повністю враховує цей потенціал.
9. CITIC Securities: Конкуренція у сфері відеомоделей зміщується до виробництва придатних для використання та комерційно реалізованих рішень; AI-серіали стають першими сценаріями, що формують масове споживання
Звіт Citic Securities стверджує, що конкуренція у сфері відеомоделей переходить від порівняння якості до зосередження на виробництві практично застосовних та комерційно виправданих рішень; AI-серіали стають першою сферою, де виникає масове споживання. Seedance 2.5 підвищує ефективність доставки контенту завдяки генерації тривалих відео, багатомодальним посиланням та консистентному редагуванню; Fanqie XiaoShuo, Центр творців та виробничі компанії беруть на себе розробку ІП та масове виробництво. Hongguo, з іншого боку, будує комерційну модель на основі безкоштовного контенту, алгоритмічного розподілу та монетизації через рекламу та електронну комерцію, а також стимулює підвищення якості контенту за допомогою систем перевірки, розподілу доходів та інвестиційної політики. Таким чином, ByteDance формує індустріальний замкнений цикл, де модель, контент, трафік та монетизація взаємно підсилюють один одного. Зі швидким розширенням пропозиції контенту та зменшенням доступних ресурсів для реклами, основна проблема AI-серіалів зміщується з нестачі продуктивності на нестачу ефективної пропозиції; цінність ланцюга поставок, ймовірно, зосередиться ще більше на компаніях, які мають високу комерційну ефективність, якісні ІП та здатність до високоякісного виробництва, якісні мовні дані та глибоку співпрацю з Hongguo.
10. CITIC Construction Investment: Показники ефективності в галузі електрообладнання та нової енергетики реалізувалися, але оцінки знизилися — шукаємо позитивні фактори попиту
Звіт Zhongxin Jian Tou стверджує, що у другому кварталі відбувся реалізація високого рівня попиту в секторі літій-іонних накопичувачів енергії, а зниження вітрової та сонячної енергетики відображає, що галузь зараз перебуває на дні; галузь електрообладнання продовжує входити в період підйому, особливо добре показали себе експортні ланки, але побоювання щодо майбутнього знизили оцінку цього сектору. Щодо розширення виробництва, галузь в цілому залишається помірною. Рекомендації щодо інвестування: блоки великих та побутових накопичувачів енергії, літій-іонні батареї та матеріали почали демонструвати зростання прибутку з другого кварталу; ситуація попиту та пропозиції залишається доброю, але останнім часом оцінки значно знизилися через зміни зовнішнього середовища — варто продовжувати надавати їм особливу увагу. У контексті ціноутворення на основі замовлень або змін у межах, слід звертати увагу на зміни замовлень компаній у ланцюжках виробництва газових турбін, AIDC та європейської морської вітроенергетики.