Міні-програма: Щоденний аналіз інвестиційних банків / думки інституцій
З-за кордону
1. Deutsche Bank: Очікується, що Міністерство фінансів США вжеватиме більш активних заходів щодо управління боргом
Стратеги Deutsche Bank вважають, що після оголошення про подвоєння обсягу репо довгострокових державних облігацій, Міністерство фінансів США, ймовірно, перейде до більш активного втручання у управлінні боргом, проводячи операції шляхом поступових коригувань, а не радикальних змін політики. «Ми також очікуємо, що Міністерство фінансів збільшить комунікацію за межами квартальних процедур рефінансування, використовуючи активне випускання політичних сигналів як інструмент політики», — зазначили стратеги. Вони вважають, що Міністерство фінансів може скористатися гнучкістю, збереженою у формулюваннях оголошення тиждень тому, щоб збільшити обсяг операцій репо довгострокових державних облігацій до мінімуму 4 млрд доларів США. «Репо довгострокових державних облігацій зазвичай привертає до 20 млрд доларів США пропозицій, що надає Міністерству фінансів значний простір для розширення обсягів операцій у найближчий період», — сказали стратеги. Вони також зазначили, що Міністерство фінансів може не вказувати конкретний обсяг операцій репо довгострокових державних облігацій при оголошенні оновленого плану репо, зберігаючи таким чином гнучкість у виконанні.
2. Барклей: Ринок казначейських облігацій США може поглинути більш масштабні репо-операції з державними облігаціями
Барклей вважає, що ринок казначейських облігацій США здатний поглинути вплив розширення масштабів репо-операцій, а верхня межа випуску короткострокових інструментів залежить від того, чи готова скарбниця США продовжувати розширення цього ринку. Стратег Барклей Семюель Ерл написав у звіті: «Здатність ринку поглинати випуск казначейських облігацій дуже велика». Він зазначив: «У липні та серпні скарбниця США, як очікується, здійснить чистий випуск приблизно 500 мільярдів доларів США нових казначейських облігацій для приватного сектору, при цьому ринок казначейських облігацій майже не постраждав». Ерл сказав: «Навіть якщо фінансування репо-операцій здійснюється шляхом постійного зниження залишку загального рахунку скарбниці США, скарбниця не може уникнути збільшення обсягу казначейських облігацій, що знаходяться у володінні приватного сектору». Він додав, що зниження залишку загального рахунку скарбниці збільшить резерви банків, а «ФРС, ймовірно, врівноважить це збільшення за рахунок зменшення попиту на казначейські облігації через RMP (покупки для управління резервами)». Барклей вважає, що скоріше ринок казначейських облігацій не є «жорстким обмеженням» для розширення програми репо, а «фактичним обмеженням є те, наскільки великою скарбниця США готова зробити частку казначейських облігацій у відсотку від непогашеного боргу». Ерл сказав, що якщо майбутні випуски казначейських облігацій почнуть «збурювати грошовий ринок», «ФРС повністю може збільшити RMP, поглинаючи пропозицію казначейських облігацій на ринку, щоб врівноважити цей вплив».
3. Syntai Group: Перед засіданням ФРС у вересні очікування підвищення ставок можуть трохи зростати
Головний економіст групи Syntes, Рето Куні, у звіті зазначив, що ринок може трохи підвищити очікування щодо підвищення ставки ФРС на зустрічі у вересні. Однак він зазначив, що наразі ринок, ймовірно, все ще в основному очікує, що ФРС не підвищить ставку, і сама група Syntes наразі також не вважає, що буде підвищення. Куні сказав: «Наразі ми зберігаємо нашу оцінку, що ФРС не зробить додаткових підвищень ставок у другій половині цього року». За даними LSEG, ринок грошових інструментів зараз оцінює ймовірність збереження ставки на рівні на зустрічі ФРС у вересні на рівні 65%.
4. ING: Довгострокова дохідність облігацій США на 10 років важко подолає 4,5% у короткостроковій перспективі
Падhraic Garvey та Michiel Tukker з ING вважають, що короткостроково відсоткова ставка по американським державним облігаціям на 10 років може зустріти значні труднощі при спробі впасти нижче 4,5%. Гарвей, керівник досліджень Америки, та старший стратег з відсоткових ставок Туккер зазначили, що Міністерство фінансів США виграло першу битву у спробі знизити довгострокову відсоткову ставку по американським облігаціям, «але впереди ще багато битв». Вони сказали: «В цілому, якщо метою програми репо є структурне змушування довгострокових відсоткових ставок по американським облігаціям до зниження, то впереди ще велика битва». Тому вони очікують, що відсоткова ставка по 10-річним облігаціям США не впаде нижче 4,5% і «тиск на зростання до діапазону 4,75%-5% залишається». Вони передбачають, що поточна відсоткова ставка по 10-річним облігаціям США залишиться в діапазоні 4,5%-5%.
5. Capital Economics: Міцні витрати домогосподарств Австралії можуть посилити жорстку позицію Резервного банку Австралії
Економіст з Capital Economics Абхіджит Сурья сказав, що сильне відновлення домашніх витрат в Австралії в липні може посилити жорстку позицію Резервного банку Австралії, але поточні дані ще не достатні для того, щоб спонукати його до додаткового підвищення ставок. Втім, він додав, що домашні витрати можуть показати найбільший квартальний зростання за чотири роки і перевищити недавні прогнози Резервного банку Австралії.
6. Національний банк Австралії: інфляція прискорилася більше, ніж очікувалося, зараз передбачається, що Резервний банк Австралії підвищить процентну ставку у вересні
Національний банк Австралії передбачає, що Резервний банк Австралії підвищить процентну ставку у вересні, оскільки індекс споживчих цін у липні перевищив очікування, що в основному було спричинено стрімким зростанням витрат на паливо. Економісти Національного банку Австралії сказали: «Дані ІЦП за липень показують, що інфляційна ситуація є більш серйозною, ніж Резервний банк Австралії передбачав на початку серпня, а за останні тижні Резервний банк неодноразово намітив, що якщо виникнуть ризики зростання інфляції, комітет з політики грошей вжеве заходів». Банк очікує, що Резервний банк Австралії підвищить касову ставку на 25 базисних пунктів до 4,6% у вересні.
В країні
CICC: Перетворення балансу пропозиції та попиту на тантал та ниобій, переоцінка стратегічної цінності
Згідно з аналітичним звітом CICC, постачання танталу та ниобію є вразливим, а ризики зовнішніх збурень зростають; новий попит виникає в стратегічних інноваційних галузях, таких як ШІ, відновлювана енергетика та комерційна космонавтика. Зростання напруги між попитом і пропозицією та геополітична боротьба, ймовірно, сприятимуть підйому цінового рівня. Ми вважаємо, що на тлі глибоких змін у конкурентній структурі галузі повна інтеграція ланцюга постачання танталу та ниобію має стратегічне значення: компанії, які мають забезпечення ресурсами на верхньому етапі, можливості розширення виробничих потужностей на середньому етапі та технологічні бар’єри на нижньому етапі, матимуть значну перевагу.
2. CITIC Securities: У короткостроковій перспективі очікується, що дохідність довгострокових державних облігацій США залишиться на високому рівні
Згідно з аналітичним звітом CITIC Securities, з червня цього року спостерігалося зростання тиску на дохідність довгострокових державних облігацій США, а на останній час Міністерство фінансів США неодноразово надавало сигнали про підтримку ринку, а також 25 серпня з’явилися сигнали про прогрес у переговорах щодо проходження через Ормузьку протоку, що призвело до певного зниження дохідності довгострокових облігацій США. Швидке зростання дохідності довгострокових державних облігацій США в останній час викликане поєднанням кількох факторів: фіскальним тиском у США, зростанням пропозиції корпоративних облігацій США та підвищенням інфляційних ризиків. У короткостроковій перспективі дохідність довгострокових державних облігацій США, як очікується, залишиться на високому рівні.
3. CITIC Securities: Уолш може винести коригування своєї раніше «повністю нечіткої» стратегії комунікації
Згідно з аналітичним звітом Citic Securities, голова ФРС Волш виступить із тематичною промовою у п’ятницю на конференції в Джексон-Голлі. На тлі високих довгострокових процентних ставок по державним облігаціям США та короткочасної дії ефекту від оголошень про репо, ця промова стає одним із небагатьох потенційних опорних пунктів для ринку в найближчий період. Це є нагодою оцінити комунікативні здібності Волша, і ми вважаємо, що він скористається цією можливістю для відновлення своєї вірийності, ймовірно, змінивши попередню стратегію «повної нечіткості». Ми зосередимо увагу на його заявах щодо прозорості політики — це важливіше, ніж традиційні «холодні» або «теплі» сигнали.
4. CITIC Securities: Повноцінне впровадження проекту на рівні千亿, китайський ланцюжок обчислювальних потужностей отримує чіткі можливості для зростання
Звіт Citic Securities стверджує, що мільярдний проект інфраструктури обчислень у Внутрішній Монголії активно реалізується, охоплюючи повний ланцюжок: обчислювальне обладнання, центри обробки даних, фабрики токенів тощо. У поєднанні з довгостроковим планом на 2030 рік — 2 мільйони Пітасайт обчислювальної потужності та тенденцією до самодостатності й незалежності обчислювальної галузі, китайський ланцюжок обчислювальних ресурсів отримує чіткі можливості для зростання. Швидке впровадження розрахункових кластерів з тисячами процесорів, поєднане з вимогами до безпеки ланцюжка поставок і самодостатності, призводить до постійного зростання попиту на китайські штучні інтелектуальні чіпи, універсальні обчислювальні чіпи та сервери повної комплектації, що стимулює збільшення попиту на всі ланки ланцюжка — від чипів до плат і повних пристроїв. Оскільки основною проблемою китайських обчислювальних ресурсів наразі є дефіцит пропозиції, акцент робиться на вузьких місцях у верхньому ланцюзі.
5. Huawo Securities: Вплив зовнішньої ліквідності на A-акції вимагає «точного розбору»
26 серпня компанія Huaxi Securities провела Осінній економічний та інвестиційний стратегічний форум 2026 року. Головний економіст Huaxi Securities зазначив, що в минулому році ФРС знизила процентні ставки тричі, а з початку цього року утримувалася від змін, але часті та суперечливі очікування ринку призвели до загальної розслабленої фінансової умови, але значного зростання волатильності. Однак вплив зовнішньої ліквідності слід розглядати з урахуванням конкретних драйверів та в різних передумовах, не спрощуючи причинно-наслідкові зв’язки. Ця волатильність очікувань впливає на ринок A-акцій головним чином двома шляхами: перший — канал капітальних потоків: посилення очікувань стиснення сприяє підсиленню долара, викликаючи тиск на виведення капіталу з emerging markets, що призводить до тиску на обмінний курс та ціни на активи; другий — канал ринкових настроїв та довіри: ринок США як глобальний індикатор ризикованих активів має сильний ефект розповсюдження — наприклад, якщо очікування стиснення призведе до корекції технологічних акцій у США, це дуже ймовірно спричинить синхронне падіння технологічного сектору по всьому світу. (21 Financial)
6. Huayuan Securities: Комерційна космонавтика входить у фазу інвестиційної цінності, повторно використовувані ракети прискорюють усунення слабких місць галузі
Головний аналітик Huayuan Securities Лі Хунтао, виступаючи з тематичною доповіддю, зазначив, що комерційна космонавтика перебуває на переломному етапі переходу від тематичних інвестицій до інвестицій з орієнтацією на цінність. З впровадженням технологій повернення ракет-носіїв Чанчжэн-10 та Чжуцзюнь-3, відсутності в галузі швидко ліквідуються, і вона входить у фазу прискореного масштабування мереж. У сфері інфраструктури, запуск космодрому Венчан та виробничих потужностей супутникового суперзаводу вже введено в комерційну експлуатацію, що значно підвищило здатність до запусків та серійне виробництво, що суттєво зменшило обмеження. У бізнес-моделях, прямий зв’язок з мобільними телефонами та космічні обчислювальні потужності стали необхідними, китайські другого покоління експериментальні супутники вже здатні на відеодзвінки, і комерційний замкнений цикл початково сформовано. Лі Хунтао вважає, що комерційна космонавтика — це «6G», яка створить глобальну інфраструктуру з ринковим обсягом у трильйони доларів. Кошти з первинного ринку безперервно надходять, а вторинний ринок має довгострокову інвестиційну цінність; рекомендується звертати увагу на високочутливі сегменти, такі як компоненти ракет, антени/TR, сонячні батареї та лазерні міжсупутникові з’єднання.
7. Tianfeng Securities: Забезпечення високого потенціалу зростання інноваційних ліків шляхом зменшення ризиків
Згідно з дослідженням Tianfeng Securities, з 2025 року китайський імпорт інноваційних ліків через BD вийде на фазу швидкого зростання; загальна сума угод з експортом у першій половині 2026 року зросла на 34,5% у порівнянні з попереднім періодом, а їх частка у світі вже перевищила 30%. Крім того, інвестиції та фінансування іноземних нових ліків поступово відновлюються, а розробка та комерціалізація нових молекулярних ліків, таких як GLP-1, малі нуклеїнові кислоти та ADC, стимулюють попит на CDMO. Після системної переоцінки активів у галузі інноваційних ліків у 2025 році, ринок демонструє значне зростання попиту на стабільність, і фокус на напрямках з низьким ризиком та високою динамікою став головною інвестиційною задачею. Поточна логіка інвестування в інноваційні ліки полягає у блокуванні високого потенціалу зростання за допомогою шляху De-Risking. З огляду на підвищення рівня активності ланцюжка постачання інноваційних ліків, рекомендується звернути увагу на масштабування великих продуктів та відповідні можливості.
8. Huatai Securities: Індустрия пудр для здоров’я перебуває у ключовому вікні очищення та реструктуризації
Згідно з дослідженням Huatai Securities, індустрія функціональних порошків для здоров’я неодмінно піде до консолідації, але ринок висловлює сумніви, оскільки бар’єри для входу в галузь низькі, поширена модель контрактного виробництва та фрагментація онлайн-трафіку здаються неможливими для створення стабільної концентрації лідерів. Однак низькі бар’єри для входу не означають низьких бар’єрів для глибокого розвитку: створення масових продуктів вимагає системної підтримки — довіри до бренду, ланцюжка постачання, підтвердження ефективності та мережі каналів розподілу, що є непереборною перешкодою для малих брендів у короткостроковій перспективі. Наразі велика кількість малих брендів залишаються на рівні контрактного виробництва та розміщення трафіку — «легкого» підходу. На тлі зростаючої уваги споживачів до прозорості складу та помітної ефективності гравці, що не мають дослідницьких розробок, контролю над сировиною та глибокого розвитку каналів, зможуть важко триматися на ринку та швидко вийдуть з нього під тиском цінової війни та посилення регулювання. Huatai Securities вважає, що індустрія функціональних порошків для здоров’я перебуває на ключовому етапі очищення та перебудови, і лідери з системними перевагами продовжуватимуть збільшувати свою частку ринку.