Великі гравці Європи перевіряють один із сегментів глобальних ринків боргових зобов’язань, який до недавнього часу був майже виключно доступний для менших учасників. Німеччина, Франція та Іспанія провели експлораторні переговори у червні 2026 року з консорціумом китайських та міжнародних банків, зокрема HSBC, щодо механізмів випуску дим-сум-бондів — інструментів позикових зобов’язань, номінованих у китайських юанях за кордоном, які торгуються переважно в Гонконзі.
Підвох: жодна з трьох країн наразі не планує випускати щось. Це були сесії зібрання інформації, а не презентації угод.
Що таке дім-сум облігації
Дим-сумські облігації — це боргові цінні папери, що випускаються поза материковою Китаєм, але номіновані в китайських юанях або ренмінбі. Обговорення з Німеччиною, Францією та Іспанією, як повідомляється, охоплювали вимоги до переліку на Гонконгській фондовій біржі та процедурні механізми випуску.
Ринок сам по собі пережив справжнє відродження. Щорічна емісія за останні роки майже потроїлася, досягнувши між 1,4 трлн і 1,7 трлн китайських юанів. Низькі процентні ставки в Китаї зробили позики у китайських юанях привабливими з точки зору витрат, а міжнародний попит на експозицію в оффшорному юані збільшився разом із цим.
Перша емісія на ринку дім-сум була здійснена Китайським банком розвитку у липні 2007 року.
Португалія та Словенія пішли першими
Поки Німеччина, Франція та Іспанія ставили питання, дві менші країни зони євро вже підписували контракти. Португалія випустила перший суверенний дим сям-бонд зони євро в квітні 2026 року, зібравши CNH 1,99 млрд, приблизно €249–250 млн, з терміном погашення 8 років і купоном 1,77%.
Словенія дотрималася того ж місяця з облігацією вартістю приблизно 500 мільйонів євро з терміном погашення три роки та купоном 1,9%.
Політика, що лежить в основі фінансів
Випуск боргових зобов’язань у юанях створює фінансовий зв’язок із китайською валютою та, як наслідок, китайськими грошово-кредитними умовами. Якщо юань значно зросте щодо євро, європейські емітенти змушені будуть витрачати більше євро для погашення своїх зобов’язань у юанях. Це валютний ризик, якого програми суверенного боргу зони євро зазвичай не передбачають без хеджування, а витрати на хеджування швидко знищують перевагу відсоткової ставки, яка робить дим-сум-облігації спочатку привабливими.