Роками ринок стейблкоїнів США функціонував у регуляторній сірій зоні, коли емітенти фактично самі встановлювали правила, поки Конгрес суперечив щодо того, якими вони мали б бути. Ця епоха закінчилася.
Закон GENIUS, підписаний 18 липня 2025 року, створює першу всесторонню федеральну рамку для платіжних стейблкоїнів. Він був прийнятий Сенатом 68–30 і Палатою представників 308–122, ставши одним із найбільш біпартійних законопроектів у сфері криптовалют в історії США. Традиційні банки вже попереджають про те, що буде далі.
Що насправді робить закон GENIUS
Закон дозволяє певним небанківським фінтех-компаніям та криптофірмам випускати стейблкоїни під наглядом федеральних і державних регуляторів. В обмін іздачі повинні підтримувати резерви у співвідношенні 1:1, забезпечені ліквідними активами, такими як готівка, короткострокові казначейські облігації та угоди про репо. Їм також заборонено сплачувати відсотки на свої токени.
Офіс контролера валюти вже вжев заходів щодо впровадження цієї рамки, надавши умовні національні трест-банкові ліцензії Circle, Paxos та ще трьом компаніям станом на грудень 2025 року. Міністерство фінансів США запропонувало правила щодо виконання AML та санкцій для дозволених емітентів у квітні 2026 року, а FDIC розробляє власні пропозиції щодо стандартів подання заявок для небанківських емітентів стейблкоїнів.
Чому банки нервують
Традиційні банки зберігають дві структурні переваги, яких не мають випускники стейблкоїнів: страхування FDIC та можливість позичати клієнтські депозити. Випускники стейблкоїнів за законом GENIUS не можуть позичати резерви. Вони розміщують їх у безпечні активи і тримають їх.
Незважаючи на відсутність цих двох повноважень, випускники стейблкоїнів безпосередньо конкурують за той самий пул коштів споживачів і бізнесу, які зараз знаходяться на банківських депозитних рахунках. Банки оцінюють, що до $6,6 трильйона депозитів можуть бути під загрозою виведення через конкуренцію з боку небанківських випускників стейблкоїнів.
Ширший контекст
До прийняття закону випускники, такі як Circle і Paxos, діяли за допомогою розрізненої системи ліцензій на передачу грошей на рівні штатів та добровільних зобов’язань щодо своїх резервів. Відсутність федерального стандарту створювала невизначеність для інституційних учасників, які хотіли отримати доступ до цього ринку, але не могли витримати регуляторну неясності.
Що це означає для інвесторів
Умовні ліцензії, надані Circle, Paxos та іншим, можуть змінити конкурентну динаміку. Компанії, які отримають статус національного трест-банку, здобудуть легітимність та доступ до федеральної платіжної інфраструктури. Ті, хто не отримає або не зможе виконати вимоги щодо резервів та відповідності, можуть виявитися витісненими.
Заборона на сплату відсотків — це деталь, яку слід уважно стежити. Якщо це обмеження коли-небудь буде зняте через майбутнє законодавство або перетлумачення регуляторами, конкурентна загроза для банківських депозитів перетвориться з теоретичної на гостру.