Закон GENIUS надає правову основу для стейблкоїнів, але реалізація може сприяти велиkim компаніям

Видавці стейблкоїнів роками просили Вашингтон про чіткі правила, і зараз ці правила стають найбільшою перешкодою для входу на ринок.

Закон GENIUS надав доларовим токенам те, чого криптовалюта прагнула з тих пір, як стейблкоїни стали серйозною частиною ринку: юридичну базу в США. Він визначив платіжні стейблкоїни, встановив вимоги до резервів, створив федеральну рамку для емітентів і вивів сектор із сірої зони, що формувала більшу частину його початкового росту.

Це була безспірна перемога для галузі, звиклої до ризику виконання, ліцензування штат за штатом, оффшорних структур та років політичного дрейфу. Але щойно закон перейшов від Конгресу до агентств, розпочалася найскладніша частина.

Казначейство, Управління контролера валюти (OCC) та Корпорація страхування депозитів ФРС (FDIC) зараз перетворюють GENIUS на інструкцію з експлуатації. Ця інструкція вирішить, чи залишиться випуск стейблкоїнів близьким до своїх крипто-коренів, чи перетвориться на бізнес інфраструктури фінансових послуг, що керується компаніями з командами з відповідності, юридичним бюджетом, банківськими зв’язками та досвідом нагляду, необхідними для виживання всередині федерального регуляторного кодексу.

CryptoSlate вже освітлював тиск банківського лобі на 60-денну зупинку, боротьбу за нагороди за стейблкоїни та загальні наслідки того, що Конгрес робить цифрові долари простішими у використанні. Найсвіжіша інформація від GENIUS стосується того, як її реалізація може перетворити інфраструктуру банківського рівня на вхідний квиток.

Роль Казначейства найбільш тісно пов’язана з тією частиною криптовалют, яка найбільше турбує Вашингтон: незаконним фінансуванням. Його запропоноване правило зосереджується на програмах проти відмивання грошей, дотриманні санкцій, боротьбі з фінансуванням тероризму та зобов’язаннях Закону про банківську таємницю. Казначейство заявило, що його апрельська пропозиція призначена для реалізації вимог закону GENIUS щодо програм проти відмивання грошей та санкцій, одночасно створюючи спеціалізований режим для платіжних стейблкоїнів.

Серйозний емітент потребуватиме системи оцінки ризиків клієнтів, перевірки на санкції, моніторингу підозрілої діяльності, процедур звітності, підготовленого персоналу, контролю над постачальниками, аудиторських слідів та відповідальності на рівні ради директорів. Токен може продовжувати рухатися по блокчейну, але компанія, що стоїть за ним, буде виглядати як регульована фінансова установа.

OCC розробляє федеральний напрямок для емітентів, що підпадають під її юрисдикцію. Її пропозиція охоплює дозволених емітентів платіжних стейблкоїнів, іноземних емітентів платіжних стейблкоїнів та певні діяльності зі зберігання активів у підконтрольних OCC установах. Це робить OCC центральним органом для криптофірм, які розглядають національні трестові ліцензії, повноваження зі зберігання та статус, що йде разом із федеральним наглядом.

FDIC працює над банківською стороною карти. Її пропозиція від квітня охоплює випускників дозволених платіжних стейблкоїнів, що підлягають нагляду FDIC, та страховані депозитні установи, включаючи резерви, викуп, капітал, ліквідність, зберігання та управління ризиками. FDIC також зазначила, що закон GENIUS набуде чинності 18 січня 2027 року або через 120 днів після виходу остаточних правил реалізації, якщо ця дата настане раніше.

Разом пропозиції переносять випуск стейблкоїнів від моделі запуску токенів до регульованого платіжного бізнесу. Найважливішим питанням стає те, чи зможе емітент масштабно керувати резервами, викупами, зберіганням, звітністю, відповідністю, управлінням, ризиками постачальників та стосунками з регуляторами.

Там перевага починає зменшуватися.

Великі банки вже мають історію перевірок, скарбові операції, комітети з ризиків, команди зі зберігання активів, відділи відповідності та прямі регуляторні канали. Великі фінтех-компанії роками розробляли системи навколо платежів, онбордингу, контролю шахрайства, користувацьких акаунтів та переказу коштів. Регульовані криптовалютні гіганти, такі як Coinbase, Circle та Paxos, діють ближче до цього світу, ніж більшість випускачів токенів, оскільки вони вже працюють із інституційними клієнтами, очікуваннями щодо зберігання та наглядом за фінансовими ринками.

Менші емітенти стикаються зі складнішою ситуацією, оскільки дотримання вимог не масштабується так просто.

Система перевірки на санкції коштує грошей, незалежно від того, чи має емітент $200 мільйонів або $20 мільярдів у обігу. Те саме стосується юридичного огляду, підтримки аудиту, інфраструктури звітності, адміністрування резервів, операцій з викупом, кіберзахисту та відповідальності вищого керівництва.

Коли ці витрати стануть базовими вимогами, перевага зміщується від команд, які можуть швидко запуститися, до фірм, які можуть витримати фіксовані регуляторні витрати.

Закон GENIUS може надати стейблкоїнам федеральну основу, але саме правила впровадження вирішують, які емітенти зможуть діяти всередині неї. Саме ця різниця може сприяти тому, що ринок звернеться до банків, великих фінтех-компаній, трестових компаній та криптофірм, які вже мають системи рівня банків.

Новим бар’єром для стейблкоїнів може бути здатність до відповідності.

Цей захисний бар’єр не схожий на стару криптоверсію захищеності, таку як кращі смартконтракти, швидші розрахунки, глибші ліквідні пули або більш агресивна стратегія лістингу на біржі. Зараз це комітет резервів, процеси викупу, які працюють у стресових умовах, команди з відповідності та рада, яка затверджує політики щодо ризиків.

Також саме це робить етап реалізації потенційно більш впливовим на бізнес, ніж сам статут. Компанія, що випускає регульований токен, прив’язаний до долара, повинна довести, що здатна керувати резервами, еквівалентними готівці, обробляти викупи, перевіряти активність, повідомляти про підозрілу діяльність, документувати контрольні механізми та захищати активи клієнтів. Це звичні очікування в регульованій фінансовій сфері, але їх дуже дорого та складно реалізувати, коли йдеться про криптовалютний продукт, створений для миттєвого та глобального обігу.

Протиріччя полягає в тому, що більш суворі правила можуть зробити стейблкоїни більш корисними, одночасно зменшуючи кількість емітентів.

Чіткі федеральні стандарти можуть зробити цифрові долари більш надійними. Роздрібний продавець, який приймає стейблкоїни для розрахунків, не хоче щодня вивчати якість резервів емітента. Фінансовий директор корпорації не хоче пояснювати раді, чому операційні гроші знаходяться у токені з нечіткими правами на викуп. Платіжна компанія повинна бути впевнена, що актив, що рухається через її систему, зможе вижити довше, ніж тиждень ринку медведя.

Чіткі стандарти резервів, викупу, зберігання та звітності вирішують частину цієї проблеми. Вони перетворюють стейблкоїни на інструменти, які суттєво схожі за виглядом і функціонуванням на банківські депозити, грошово-ринкові фонди, платіжні мережі та казначейські операції.

Той самий процес наблизить стейблкоїни до банків. Видавець, який виграє в цій моделі, матиме консервативні резерви, формальні права на викуп, аудитовані процеси, персонал, що взаємодіє з регуляторами, умови зберігання та розподіл через надійні фінансові канали. Стейблкоїн все ще буде розраховуватися через цифрові канали за секунди, але видавець поводитиметься як регульована фінансова компанія.

Отже, GENIUS може зробити стейблкоїни безпечнішими, ефективно зробивши їх менш крипто-ніативними.

Але банки все ще борються з ринком, який допомогли створити. Їхні зусилля проти систем нагород та їхня кампанія щодо впровадження показують, що вони все ще сприймають стейблкоїни як загрозу для депозитів, особливо якщо токени або сторонні платформи надають користувачам більш помітну частку доходу від казначейських білів. боротьба за нагороди стейблкоїнів може відштовхнути банки до власних брендованих цифрових доларів, якщо криптовалютні платформи зберігатимуть канали нагород.

Бій також показує, наскільки глибоко стейблкоїни проникли в банківську сферу. Якщо цифрові долари залишаються всередині оффшорних бірж, банки можуть розглядати їх як криптовалютний продукт. Але якщо вони стануть платіжними інструментами, якими користуються мерчанти, фінтех-додатки, корпоративні скарбниці та розрахункові мережі, у банків є всі підстави формувати правила, зберігати активи, співпрацювати з емітентами або запускати власні продукти.

Кінцевий результат може бути розділеним ринком.

Деякі стейблкоїни продовжуватимуть домінувати в криптовалютній торгівлі, оффшорній ліквідності, децентралізованій фінансовій системі та платформах, де користувачі найбільше цінують глибину, швидкість, наявність та доступ до біржі. Tether та USDT вже довгий час виконують цю роль на глобальних криптовалютних ринках, тоді як Circle та USDC активніше зосереджуються на регульованому розповсюдженні, інституційному використанні та доступі до ринку США. USDC продовжує зростати за обсягом переказів, навіть коли Tether зберігає більший обсяг пропозиції.

Ще одна група стейблкоїнів може стати регульованими доларами, якими користуватимуться банки, мерчанти, платіжні компанії та корпоративні скарбниці. Ця категорія стосується інституційної довіри, правової визначеності та оперативної зручності. Це версія ринку, яку Visa, Stripe, Mastercard, Bridge та інші платіжні компанії уважно спостерігають, оскільки стейблкоїни переходять від використання як колатералу для криптовалютної торгівлі до інфраструктури розрахунків.

Крупні платіжні компанії вже почали перебудовувати свої системи навколо стейблкоїнів, оскільки регуляторна ясність покращується, причому корпоративне впровадження тісно пов’язане з дотриманням вимог, зберіганням та управлінням резервами. Саме в цьому напрямку спрямоване впровадження GENIUS: стейблкоїни як регульовані засоби переказу грошей, а не внутрішній замінник долара в криптовалюті.

Пропозиція FDIC також чітко розмежовує стейблкоїни та банківські депозити. Агентство зазначило, що депозити, що використовуються як резерви стейблкоїнів, не матимуть передаваної страховки депозитів для власників стейблкоїнів, тоді як токенізовані депозити можуть залишатися в межах існуючого правового регулювання депозитів, якщо вони структуровані таким чином. Ця відмінність надає банкам підставу просувати токенізовані депозити всередині власних систем, тоді як небанківські випускачі стейблкоїнів конкурують за відкритість, розповсюдження та досяжність розрахунків.

Це важлива відмінність для користувачів. Стейблкоїн, який використовується для торгівлі на закордонному платформі, може відрізнятися від стейблкоїна, який приймає мерчант, з яким розраховується провайдер заробітної плати, або який схвалює команда корпоративного скарбниці. Поки один ринок цінує ліквідність і охоплення, інший цінує впевненість у викупі, дисципліну резервів і комфорт регуляторного нагляду.

Це справжній бій за реалізацію, який ми збираємося побачити. Закон GENIUS надав стейблкоїнам юридичний дім у США, і зараз агентства вирішують, які види мешканців можуть дозволити собі оренду.

Наступні сигнали будуть походити від остаточних правил. Слідкуйте за тим, чи м’якнуть або посилюють агентства терміни відповідності, чи банки запускають стейблкоїн-продукти або розширюють партнерства зі зберіганням, чи криптовидавці прагнуть отримати довірчі чартери або банківські чартери, і чи правила резервування та викупу стануть основним сигналом довіри для корпоративних користувачів. Найбільш показовим деталем може бути те, чи зможуть менші видавці поглинути фіксовані витрати без продажу, партнерства або відступлення до вузьких ринків.

Закон GENIUS відкрив двері для стейблкоїнів. Правила вирішать, чи стане ринок за цими дверима наступною відкритою межею криптовалют, чи регульованим платіжним шаром, побудованим навколо компаній, які вже знають, як наглядають за банками.

Пост The GENIUS Act opened the door for stablecoins, but regulators want to narrow it з’явився першим на CryptoSlate.