Геймстоп відходить, Сейлор все ще купує
Джерело: DeepTide TechFlow
Ця стратегія привабливіша, ніж біткойн.
Голова правління GameStop Райан Коен сидів перед камерою CNBC і сказав це майже з незворушністю, ніби він щойно прийняв рішення не про те, щоб відмовитися від інвестицій у 500 мільйонів доларів, а змінити меню обідів.
Але на ринку криптовалют ці слова не менш вражають, ніж бомба.
За даними компанії з аналізу блокчейну CryptoQuant, GameStop перевела всі свої біткойни на Coinbase Prime 23 січня, загальний обсяг переведених становить приблизно 4 710, що дорівнює приблизно 450 мільйонам доларів США.
Ця дія, на думку крипто-експерта, має лише один зміст: готується продавати.
Потім Коен дав безперервні інтерв'ю для Wall Street Journal і CNBC, де розповів про плани поглинання, пообіцявши перетворити GameStop у інвестиційну контрольовану компанію, подібну до Berkshire Hathaway. Коли журналісти запитували про стратегію біткойна, він висловив цю фразу.
Сарказм? Від вступу до підготовки до виходу — менше року.
Фінал шоу імітаторів
8 лютого 2025 року Коен відвідав співзасновника компанії Strategy Майкла Сейлора.
Сейлор перебував у найвищій точці свого життя. Він змінив опис у Твіттері на «Максималіст Bitcoin», щодня публікуючи довгі проповіді про біткойн.
Він сказав у підкасті, що біткойн — це «технічна фенікс», який відродиться з золощавин традиційної фінансової системи.
Згідно з даними Cryptopolitan, Strategy на той час володів біткойнами на суму понад 47 мільярдів доларів.
Ця зустріч викликала припущення на ринку, що GameStop може повторити підхід Strategy і включити біткойн до балансу. У цей день курс акцій GameStop зріс на 4%.
Що дізнався Коен? Хоча б те, як зробити шум.
Через три місяці GameStop оголосив про вступ. За даними Reuters, GameStop витратив 513 мільйонів доларів США, купивши 4 710 біткойнів, середній витрати становили приблизно 108 917 доларів США.
Після публікації повідомлення курс акцій короткочасно зріс.
Але якщо придивитися до цієї угоди, виникає питання.
Фінансові звіти компанії до 1 лютого 2025 року показують, що GameStop має приблизно 480 мільйонів доларів у готівці, готівкових еквівалентах та ринкових цінних паперах. 50 мільйонів біткойнів? Це становить лише 10,4% від готівкових резервів.
Це не All In, це проба глибини.
А як же Сейлор? Він у той же період фактично заліз усі позики з балансу Strategy, не припиняючи боргувати та купувати на леверидж. Це й є віра. Те, що зробив Коен, це просто спекуляція.
«Враховуючи пропорцію коштів, подальші дії та спосіб спілкування, біткойн більше схожий на варіант, ніж на основну точку опори,» сказав аналітик, що вимагає анонімності, «Сейлор поставив на це всю компанію. А Коен? Купив трохи і не торкався більше».
У третьому кварталі 2025 року ціна біткойна все ще була високою. GameStop не збільшував позицію, Strategy купував майже щотижня, і саме тут і виникла різниця.
Обидві сторони маховика
Щоб зрозуміти, чому GameStop біжить, спочатку потрібно зрозуміти правила цієї гри.
Ключову логіку стратегії корпоративного біткойн-гаманця можна узагальнити одним словом: фір-вheels.
Емітувати акції, збирати кошти, купувати біткойни, піднімаючи їхню капіталізацію, підвищена капіталізація дозволяє емітувати більше акцій, купувати більше біткойнів, утворюється коло.
У білліантний рік це — друкарня грошей.
Стратегія від першої покупки в серпні 2020 року до кінця 2025 року зросла в 12,29 рази. За той же період курс біткойна зріс приблизно в 6,37 рази, а індекс S&P 500 зрос відсотків.
Результат був надзвичайно вражаючий. У 2025 році майже 200 публічних компаній врізалися, кинувши біткойни в баланси. За звітом H1 від K33, лише за перше півріччя 2025 року компанії, що зберігають біткойни, придбали 244 991 біткойн, що викликало витік сотень мільярдів доларів.
Але маховик має смертельну особливість: він може обертатися у зворотньому напрямку.
10 2025 року біткойн досяг історичного максимуму приблизно 126 000 доларів. Потім почав падати.
До кінця грудня, 87 500 доларів. Впав більше ніж на 30%.
Фолінг флаєр починає працювати у зворотньому напрямку: ціна монети падає, ринкова вартість знижується, акції падають нижче власного капіталу, неможливо емітувати нові акції з премією, немає грошей, щоб купити більше монет, втрачається довіра інвесторів, ринкова вартість продовжує падати.
Ринкова вартість стратегії різко знизилася з надмірної вартості, яка була приблизно у 3 рази більшою, ніж справжня вартість позиції в біткойнах. У грудні 2025 року на Reddit з'явилася аналітична стаття, яка вже вказувала на зниження на 11%.
Не премія. Зі знижкою.
Ринок більше не вірить, що фігурне колесо буде обертатися далі. Що зробив Сейлор у цей момент?
29 грудня 2025 року – 4 січня 2026 року, коли біткойн все ще перебував у низхідному каналі, а ціни на акції компанії впали вдвічі від максимуму, він оголосив, що знову купив 1 286 біткойнів.
Він сказав: «Спад курсу біткойна — це подарунок. Кожен спад — це можливість купити».
Коен? Він перевів монети на торгівельну платформу.
Те саме облікове збиткове становище: Strategy додає позиції, GameStop готується до відступу. Відмінність не в фінансовому стані, а в переконанні.
Три шляхи
«Ера премії закінчилася». Джон Фахури, старший аналітик Stacking Sats, сказав це в звіті про ринок. Для виживання в цій галузі потрібно дві речі: дисципліна та здатність реально виконувати бізнес-задачі. Ті, хто залишає ринок, не мають першого, а ті, хто залишається, повинні довести друге.
GameStop? Він ніяк не вибрав довгострокове зв'язування особистості, ніяк не створив витривалу механізму виконання на цьому шляху біткойнового скарбу.
То яким буде майбутнє?
Відповідно до оцінки вірогідності, ця сфера може еволюціонувати трьома шляхами.
Перше — інтеграція та концентрація. Слабкі виходять з гри, сильні збирають плоди. Згідно з звітом Galaxy Digital 2026 року про перспективи крипторинку, цього року принаймні п'ять компаній-гаманців біткойна продадуть свої позиції або повністю припинять діяльність. Куди зникають ці біткойни? Частина з них поглинається ETF та інвесторами-одиночками, інша частина купується гігантами, такими як Strategy, зі знижкою. У кінцевому підсумку, можливо, лише кілька компаній стануть домінантами у всьому секторі.
Другий, еволюція моделі. Проста стратегія «купити і тримати» вже не працює. Деякі компанії починають шукати способи створення грошових потоків без продажу активів, потім спробують торгівлю опціонами, позики в біткоінах, структуровані продукти тощо. Але це вимагає професійних навичок, якими не володіють більшість слідчих.
Третє, навіть історія регулювання. Біткойн знизився з «революційного варіанту управління активами компанії» до «вищої волатильності альтернативного активу». Можна налаштувати, але не варто All In; можна спробувати, але не варто використовувати як основну стратегію.
Однак Райан Коен іде четвертою дорогою: поворотом повністю.
Його мета полягає у перетворенні GameStop у компанію, що перевищує 100 мільярдів доларів, діяльність якої значно виходить за межі продажу відеоігор та колекційних предметів. За поточної близько 11,5 мільярда доларів ринкової вартості, ціна акцій має зрости у 8,7 рази.
Коен має до цього амбіції. Щоб досягти цієї мети, він розглядає можливість поглинання публічної компанії.
Коли відхідли хвилі
Давайте віддалимо кадр трохи більше.
Сейлор вважає, що біткойн є найважливішою інновацією у сфері майна в історії людства, падіння — це просто шум, і він купуватиме його до останнього подиху.
Коен сказав, дякую, але я побачив щось більш привабливе.
Якщо біткойн через п'ять років підніметься до 500 000 доларів, Сейлор стане богом, а Коен — людиною, яка продала за дно.
Якщо біткойн потрапить у тривалий бірк, вихід Коена вважатиметься вчасним і розумним, тоді як Сейлор щороку має виплачувати близько 700 мільйонів доларів США у вигляді дивідендів за привілейованими акціями та відсотків за облігаціями.
Хто в праві, а хто ні? Відповідь дасть час.
Але одне можна сказати напевно: експеримент GameStop з біткойном, ймовірно, стане приміткою. Через кілька років, коли люди будуть дивитися назад на цю історію, вони пригадають Сейлора, пригадають справжніх віруючих, які все ще купували в найтемніші моменти.
Щодо тих, хто приходить і відходить за хвилею? Ринок ніколи не був бідним на таких. Коли відходить приплив, вони завжди перші, хто біжить.
Клікніть, щоб дізнатися більше про BlockBeats, вакансії
Ласкаво просимо до офіційного спільноти Lurong BlockBeats:
Telegram-розсилка:https://t.me/theblockbeats
Telegram-група для обміну думками:https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний обліковий запис Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia