Волл-стріт має звичку оголошувати про бульбашки у витратах на технології прямо перед тим, як ці витрати прискорюються. Головний стратег ринку Franklin Templeton просто сказав скептикам сісти.
Кріс Галіпо, головний ринковий стратег Інституту Франклін Темплтон, у своєму подкасті «Talking Markets» 21 липня висловив чітке повідомлення: інвестиції в ІШ — це «реальний і поточний» процес, а не чутки, не хайп і звичайно не сповільнення. Його основний показник важко сперечатися. П’ять найбільших гіперскейлерів витратили трохи більше 100 мільярдів доларів США на капітальні витрати у 2023 році. Ця цифра, за прогнозами, перевищить 700 мільярдів доларів США у 2026 році.
Це приблизно 7-кратне збільшення за три роки. Для порівняння: 700 мільярдів доларів США більше, ніж ВВП всієї Швейцарії.
Числа за показником впевненості
Аргумент Галіпо базується на простій тезі: кошти, що надходять до інфраструктури ШІ, генерують вимірюване зростання прибутку, а не лише вражаючі прес-релізи.
Він передбачає, що S&P 500 може досягти зростання прибутку більше ніж на 20% у порівнянні з попереднім роком у другому кварталі 2026 року. Двома основними драйверами цього прогнозу є витрати, пов’язані з ШІ, які впливають на кінцевий прибуток компаній, та покращення прибутковості банків.
Стратег описав поточний інвестиційний цикл як перші іннінги, намагаючись заперечити зростаючому числу аналітиків, які ставлять під сумнів, чи отримають гіпермасштабатори адекватну віддачу від своїх величезних інвестицій у інфраструктуру.
Аргумент Галіпо екстендуює значущість цих витрат далеко за межі продажів GPU від Nvidia до ширшого застосування в підприємствах і споживачів, що свідчить про те, що інвестиційна ідея має потенціал далеко за межами апаратного рівня.
Що це означає для криптовалютних ринків
Коментарі Галіпо не згадували bitcoin, ethereum чи будь-які цифрові активи. Навіть мимохідь.
Ще більш негайно, макроекономічна картина, яку малює Галіпо, є актуальною. Якщо прибутковість S&P 500 перевищить 20% у другому кварталі 2026 року, це буде сигналом на користь ризику для майже всіх класів активів, включаючи криптовалюти. Сильна прибутковість акцій зазвичай корелює з довірою інвесторів, а впевнені інвестори розподіляють кошти в активи з вищим ризиком.
Ці 700 мільярдів доларів не йдуть у децентралізовані GPU-мережі. Вони йдуть у об’єкти гіпермасштабування, що належать звичним підозрюваним.
Що повинні спостерігати інвестори
Для учасників криптовалютного ринку ключовим питанням є не те, чи є AI CapEx реальним. Галіпо вже переконливо це довів. Питання в тому, чи призведе це витрачання до надлишкового попиту на децентралізовані обчислювальні ресурси, зберігання даних та супутні блокчейн-послуги для ШІ.
Трейдери також повинні стежити за тим, чи реалізуються прогнозовані 20% зростання прибутку у другому кварталі 2026 року. Якщо так, очікуйте ширшого схильності до ризику, що підніме криптовалюти разом із акціями.
Розрив між зростанням капітальних витрат гіперскейлерів і реальним доходом від продуктів ШІ стане найважливішим показником для відстеження протягом наступних кількох кварталів. Витрати на $700 мільярдів оправдані лише тоді, коли доходи слідують за ними. Franklin Templeton вірить, що вони з’являться.