Згідно з іноземними ЗМІ, хвиля інвестування в AI-центри даних на поверхні виглядає як боротьба за обчислювальну потужність, але на глибині все більше схожа на боротьбу за фінансування. Будівництво великої території вимагає не лише GPU, але й супутньої інфраструктури: землі, підключення до електромережі, підстанцій, систем охолодження, оптичних кабелів та довгострокових поставок електроенергії — витрати на окремий проект можуть досягати сотень мільярдів доларів США.
До 2030 року глобальна інфраструктура для ШІ, як вважається, потребуватиме десятків трильйонів доларів. Рейтер раніше зазначав, що потреба у фінансуванні між 2026 і 2030 роками може досягти 3,6 трильйона доларів. Стаття вважає, що це означає, що суб’єкти, які несуть відповідальність за будівництво, надання кредитів та утримання довгострокових активів, часто не є самими компаніями, що навчають моделі.
Обмежена кількість людей з достатньою готівкою
Стаття зазначає, що такі великі хмарні провайдери, як Microsoft, все ще можуть безпосередньо інвестувати готівку, опираючись на власний баланс, але більшість середніх та малих AI-компаній та хмарних сервісів не мають таких можливостей. Вони часто повинні вкласти мільярди доларів США в закупівлю GPU та будівництво дата-центрів до того, як проект почне генерувати стабільний дохід, тому залежать від зовнішнього капіталу.
Поширеними практиками є випуск корпоративних облігацій та конвертованих облігацій. Nebius оголосила про залучення 4,5 млрд доларів США у вигляді конвертованих облігацій у серпні 2026 року, частину коштів яких буде інвестовано в бізнес інфраструктури ШІ. У статті зазначається, що такі інструменти дозволяють інвесторам у акціях непрямо взяти участь у розширенні центрів обробки даних.
Центри обробки даних розглядаються як інфраструктурні активи
Стаття зазначає, що фінансування надвеликих AI-парків все більше наближається до фінансування електростанцій, аеропортів або платних доріг. Розробники зазвичай створюють спеціальні цільові суб’єкти, які володіють землею та фізичними об’єктами, а потім отримують фінансування від банків та приватних інвесторів на основі довгострокових орендних угод.
Для кредиторів ключовим є передбачуваний грошовий потік. Якщо OpenAI, Microsoft або великі хмарні провайдери підпишуть оренду на 15–20 років, такі угоди можуть підтримувати борг у десятки мільярдів доларів. Сам комплекс, право на електроенергію та обладнання також будуть включені до забезпечення.
У статті зазначається, що SB Energy, яку підтримує SoftBank, розробляє проект у штаті Огайо, США, для OpenAI. NVIDIA погодилася надати кредитну підтримку до 105 мільярдів доларів США для оренди та інфраструктури цього об’єкта, а також зробити прямі інвестиції в SB Energy. Проект розрахований на максимальну потужність до 8 гігават.
Роль NVIDIA змінюється
Стаття вважає, що одним із найбільш незвичних змін є те, що NVIDIA переходить від ролі просто постачальника чіпів до двоїстої ролі — постачальника та фінансового підтримувача. Крім продажу GPU, NVIDIA інвестує в AI-лабораторії, інфраструктурні компанії та хмарні сервіси, а також допомагає клієнтам отримувати фінансування за допомогою гарантій та інших механізмів.
У статті зазначається, що така угода сприяє збільшенню попиту на обладнання, оскільки клієнти легше отримують фінансування для будівництва. Однак ринок починає ставити під питання: якщо постачальники чіпів одночасно інвестують у клієнтів, підтримують оренду та беруть участь у фінансуванні проектів, то яка частина попиту походить із справжнього ринку, а яка — з фінансових можливостей постачальників.
NVIDIA заперечує проти опису цієї моделі як «кругового фінансування». Однак у статті зазначається, що відповідні занепокоєння зросли настільки, що вплинули на бізнес-угоди, і NVIDIA недавно призупинила співпрацю з частиною малих хмарних провайдерів штучного інтелекту щодо поділу доходів.
Обмеження можуть бути не тільки на чіпі
У статті також зазначається, що витрати на будівництво AI-центрив продовжують зростати. Крім GPU, спостерігалася напруга в постачанні пам’яті, мережевого обладнання, трансформаторів та систем охолодження. Ціни на деякі системи AI-серверів на платформі NVIDIA, через зростання цін на пам’ять, збільшилися більше ніж на 15%.
На тлі збереження високих процентних ставок витрати на фінансування також зростають. У статті зазначається, що, якщо попит на ІШ продовжуватиме зростати, Уолл-стріт може розглядати центри обробки даних як нову категорію інфраструктурних активів; але якщо дохід від ІШ у майбутньому виявиться нижчим за очікування, ризики не обмежаться лише технологічними компаніями, а можуть передаватися банкам, власникам облігацій, приватним кредитним фондам, інвесторам у інфраструктуру та постачальникам, що надають гарантії.