Після недавніх коливань на ринку акцій у Південній Кореї, одноакційні плечові ETF знову стали центром уваги регуляторних обговорень. Зовнішні ЗМІ відзначають, що такі продукти додатково підсилюють ризики для інвесторів-розничних клієнтів: навіть якщо базова акція в кінцевому підсумку повернеться до початкової ціни, власники можуть продовжувати зазнавати збитків через структуру продукту. SEC має скористатися поточним періодом огляду правил і безпосередньо припинити ці продукти.
Південна Корея за два місяці привабила 9,4 млрд доларів США
У статті зазначається, що дві місяці тому корейські регулятори схвалили одиночний леверидж-ETF, що відстежує Samsung Electronics та SK Hynix. Ці продукти надають інвесторам 2-кратну експозицію на зростання та падіння і спочатку призначені для привернення локальних коштів назад до корейського ринку з американських аналогів.
Гроші швидко почали надходити. За менше ніж два місяці корейські інвестори-фізичні особи вклали приблизно 94 мільярди доларів США (близько 14 трильйонів корейських вон) у такі фонди. Але момент запуску продукту виявився не найкращим. Раніше дві акції чіпів вже значно зросли в першій половині року, а потім інтерес на глобальному ринку до AI-торгівлі охолонув, і китайська конкуренція почала підштовхувати очікування переваги SK Hynix у сфері AI-чіпів.
Під час корекції технологічних акцій SK Гіліс і Samsung на один день впали на 14,7% і 13,4% відповідно. Через високу концентрацію ваги на корейському ринку цей спад також вплинув на індекс KOSPI і кілька разів спричинив вимушене призупинення торгів.
Щоденна ребалансування підсилює втрати
Стаття вважає, що справжня проблема — це не саме плече, а спосіб функціонування таких ETF. Щоб підтримувати щоденну 2-кратну експозицію, емітенти фонду повинні коригувати свої позиції після закриття ринку: купувати більше, коли ціни зростають, і продавати, коли ціни падають, що посилює волатильність.
За розрахунками корейської фінансової компанії HanYang Securities, з 27 травня по 22 липня ціни акцій Samsung і SK Hynix знизилися на 15,2% і 18,4% відповідно, тоді як відповідні плечеві ETF впали на 40,2% і 49,4%, що явно перевищує падіння самих базових акцій.
Стаття також зазначає, що такі продукти схильні до «втрат від волатильності». Причина полягає в тому, що фонд відстежує щоденну прибутковість, а не загальний прибуток, який був у інвестора на момент початкової покупки. У бічному ринку, навіть якщо ціна базового актива повертається до початкового рівня, чиста вартість ETF може залишитися незмінною.
瀚陽證券模擬稱，如果此類波動持續一年，即使三星和 SK 海力士年末回歸原價，相關槓桿 ETF 仍可能下跌 63% 至 75%。
Американські аналоги також під тиском
У статті зазначається, що ця партія продуктів у Південній Кореї була створена за зразком американських одиночних акційних левередж-ETF. У США вже існують подібні продукти, які відстежують технологічні акції, такі як NVIDIA, Tesla та Microsoft, і інвестори можуть купувати їх безпосередньо через такі платформи, як Robinhood.
На червень цього року обсяг активів таких продуктів у США досяг приблизно 65 мільярдів доларів США, причому близько 90% усіх угод здійснювалися роздрібними інвесторами. Продукти з аналогічними проблемами вже продемонстрували схожі результати: ETF, що надає 2-кратну експозицію до Tesla, за останні шість місяців впав на 51%, тоді як ціна акцій Tesla за той самий період знизилася приблизно на 20%; інший ETF з 2-кратною експозицією до Microsoft за рік впав майже на 12%, тоді як ціна акцій Microsoft після недавнього відновлення залишається на рівні приблизно +2% у загальному підсумку.
Стаття висновує, що SEC давно була в курсі відповідних ризиків. Комітет з консультацій з інвесторами SEC ще в червні 2023 року зазначив, що основними власниками важкого ETF на окрему акцію є роздрібні інвестори, багато з яких довгостроково тримають їх, не розуміючи ризиків відхилення, пов’язаних із складними відсотками та щоденним ребалансуванням.
Зараз SEC розглядає правила щодо ETF, і публічне обговорення триватиме до початку вересня, охоплюючи стратегії, засновані на окремих акціях, та продукти з вищим плечем. Стаття вважає, що саме зараз — це вікно можливостей для SEC безпосередньо обмежити ці продукти.