Fold завершила свій перший рік як публічна компанія. Звіт… змішаний.
Фінансова компанія, що спеціалізується на bitcoin, повідомила про чистий збиток у розмірі 69,6 мільйона доларів США за повний 2025 рік, згідно з щорічним звітом, опублікованим у вівторок. Дохід збільшився на 34% у порівнянні з попереднім роком до 31,8 мільйона доларів США, але операційні збитки зросли з 5,8 мільйона до 27,7 мільйона доларів США — майже в п’ять разів, що робить зростання загального доходу ніби компенсацією.
Числа за червоними інкогнітами
Скоригований збиток EBITDA Fold склав 17,2 мільйона доларів США, що дорівнює скоригованому збитку на акцію у розмірі 0,41 долара. Для компанії, яка торгуються на Nasdaq під тікером FFLD, це цифри, що випробовують терпіння інвесторів.
Різниця між чистим збитком у $69,6 мільйона та операційним збитком у $27,7 мільйона вимагає пояснення. Значна частина — понад $9,6 мільйона — припадає на одноразовий витрату щодо погашення двох діючих конвертованих облігацій. Уявіть конвертовані облігації як розписки, які можуть перетворитися на акції компанії. Їх припинення вимагає витрат на початку, але виключає майбутній ризик розведення акціонерів.
Генеральний директор Віл Рівз описав цей крок як стратегічну санітарну обробку.
Ми завершили перший повний рік як публічна компанія з ефективним виконанням цілей, поставлених на 2025 рік. [Погашення облігацій] спрощує баланс, усуває структурне навантаження та спрямовує фінансування виключно на розвиток наших операційних бізнесів.
Залишковий розрив, ймовірно, відображає некашові витрати, характерні для недавно публічних компаній — компенсацію у вигляді акцій, амортизацію та різноманітні бухгалтерські «гремліни», які збільшують збитки за GAAP понад те, що бізнес справді витрачає готівкою.
Зі сторони зростання Fold додав 13 000 нових клієнтів протягом року, що збільшило загальну кількість до 84 000 верифікованих акаунтів. Обсяг транзакцій досяг $960 мільйонів, що на 46% більше. Компанія також зазначила зростання на 3% у порівнянні з попереднім роком у обсязі транзакцій на одного клієнта — загалом до $215 мільйонів, що свідчить про те, що існуючі користувачі не просто залишаються — вони трохи більше витрачають.
Бет кредитною карткою
Заснована в 2019 році, Fold побудувала свій бренд на простій ідеї: отримуйте нагороди у bitcoin, а не авіакілометри. Компанія пропонує додаток для купівлі, продажу та стейкінгу BTC, а також карту платежів у bitcoin, яка є її головним продуктом.
Зараз компанія розширюється на нові ринки з двома недавніми запусками. Кредитна картка Fold поширює свою модель нагород за bitcoin за межі витрат за дебетовою карткою, а Fold For Business спрямований на корпоративних клієнтів — потенційно прибутковий, але насичений ринок, де вже діють конкуренти, такі як BitPay і Strike.
Ось у чому справа щодо кредитних карт: це дуже дорого. Кредитні карти вимагають капітальних резервів, інфраструктури для боротьби з мошеництвом та відповідності регуляторним вимогам, які значно перевищують те, що потрібно для дебетових карт. Для компанії, яка вже втрачає 27,7 мільйона доларів США на рік через операції, додавання капіталомісткого продукту — це смілива гра.
Але логіка не божевільна. Ринок кредитних карток США обробляє приблизно 5 трильйонів доларів щорічно. Навіть захоплення частини цього ринку за допомогою пропозиції з нагородами, нативно пов’язаної з bitcoin, може перевершити поточний обсяг транзакцій Fold у 960 мільйонів доларів. Питання в тому, чи зможе баланс компанії витримати період масштабування.
Що це означає для інвесторів
Fold знаходиться в незручному середньому положенні, яке характерне для фінтек-компаній на етапі росту. Доходи зростають стабільними темпами, але збитки зростають швидше. Збільшення доходів на 34% виглядає впевнено, поки не помічаєш, що операційні збитки зросли на 377%.
Погашення конвертованого боргу справді позитивно впливає на існуючих акціонерів — видалення потенційного розведення свідчить, що менеджмент думає про цінність акцій, а не лише про зростання виручки. Однак основний бізнес все ще повинен продемонструвати шлях до прибутковості, перш ніж ця доброчесність перетвориться на зростання ціни акцій.
Слід стежити за двома речами в майбутньому. По-перше, витрати на приваблення клієнта в порівнянні зі значенням його життєвого циклу — 13 000 нових акаунтів це добре, але не тоді, коли витрати на їх приваблення перевищують прибуток, який вони генерують. По-друге, показники раннього впровадження кредитної картки. Якщо Fold зможе конвертувати своїх існуючих 84 000 користувачів дебетових карток у власників кредитних карток, економіка значно покращиться, оскільки витрати на приваблення клієнта знизяться майже до нуля.
Також змінюється конкурентна обстановка. Завдяки тому, що біткойн тримається біля рекордних висот, а традиційні фінансові інститути все активніше приймають криптовалютні продукти, вікно для диференціації Fold може скорочуватися. Карта з нагородами у біткойнах здавалася новинкою у 2020 році. У 2025 році кожен необанк має таку карту.
Ключовий висновок: Fold активно витрачає кошти на створення фінансової екосистеми, що базується на bitcoin, і збитки це підтверджують. Зростання доходів є реальним, але ще не достатнім, щоб компенсувати витрати на амбіції. Розширення на ринок кредитних карт — це правильний стратегічний крок, якщо компанія зможе фінансувати його достатньо довго, щоб досягти масштабу.