Губернатор ФРС Крістофер Воллер чітко висловив свою позицію: відсоткові ставки залишаться на місці, щонайменше наразі. У виступі від 22 травня 2026 року Воллер зазначив, що підтримує збереження ставки по федеральним фондам на поточному рівні на короткостроковий термін — ця позиція позначає значний поворот від більш акомодативної позиції, яку він займав ще кілька місяців тому.
Це має значення, бо Воллер — не периферійна фігура у ФРС. Призначений на Раду губернаторів президентом Трампом у 2020 році, він має реальний вплив на розгляд ставок.
Що змінило думку Воллера
Дві сили спонукають його до поточної обережності: тарифна інфляція та тиск на ціни на енергоносії, пов’язаний із триваючим конфліктом на Близькому Сході. Його поріг для перегляду позиції є чітким. Воллер хоче бачити кілька місяців зниження показників базової інфляції, перш ніж навіть почати думати про зниження ставок.
Можливо, найбільш вражаючим елементом його виступу у травні було формулювання ймовірностей. Воллер зазначив, що ймовірність зниження ставки зараз приблизно дорівнює ймовірності підвищення ставки, залежно від того, як виявляться дані про інфляцію.
Помітний переворот у січні
Поточна позиція Воллера дуже відрізняється від його позиції на початку 2026 року. На зустрічі FOMC 30 січня 2026 року він висловив несогласся на користь зниження ставки на 25 базисних пунктів, посилаючись на слабкість ринку праці та те, що вважав надмірно обмежувальною грошово-кредитною політикою на той момент.
До 13 липня 2026 року Воллер пішов далі. Він попередив, що високий показник ядерної інфляції може змусити ФОМК розглянути термінове підсилення, тобто реальне підвищення ставки, а не просто призупинення.
Що інвесторам і ринкам слід спостерігати
Зміна тону Уоллера має безпосередні наслідки для будь-кого, хто тримає активи, чутливі до очікувань щодо процентних ставок. Облігації рухаються у протилежному напрямку від очікувань ставок: коли трейдери враховують вищі ставки на довший термін, ціни на облігації падають, а дохідність зростає. Акції, особливо акції зростання з довгими періодами прибутковості, зазвичай відчувають той самий тиск з тієї ж причини.
Джерела інфляції, на які посилається Уоллер, також варто окремо проаналізувати. Інфляція, спричинена тарифами, структурно відрізняється від інфляції, спричиненої попитом. Вона зазвичай є одноразовим шоком рівня цін, а не тривалим ціновим спіраллю, саме тому деякі економісти вважають, що ФРС повинна ігнорувати її. Уоллер, здається, не переконаний, що зараз є можливість «дозволити собі» таке, особливо коли ціни на енергоносії додають другий, незалежний інфляційний імпульс через геополітичну нестабільність.
Подвійний мандат Федеральної резервної системи вимагає балансу між ціновою стабільністю та максимальним зайнятістю. Зараз публічні коментарі Воллера вказують, що цінова стабільність є пріоритетною проблемою: інфляція в основному сегменті зараз становить від 3,5% до 3,75% проти цільового показника ФРС у 2%, навіть при тому, що ринок праці в січні продемонстрував достатню слабкість, щоб спонукати його висловити протест на користь зниження ставки.