Bitcoin торгуються близько $63 000, а ринки ставок приписують приблизно 66% ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні в рамках політичної рамки, яку Кевін Ворш частково приховав.
Голова ФРС визначив свою реакційну функцію навколо «фундаментальної інфляції», а потім відмовився розкривати, як він зважує індикатори, що формують цю оцінку.
Офіційна панель управління охоплює 1,5 відсоткових пункти: основний PCE становить 3,7%, ядерний PCE — 3,3%, CPI зі збереженою ціною в Атланті — 2,8%, очікувані інфляційні показники на 10 років у Клівлендського ФРБ — 2,43% та зрізане середнє PCE в Даллаському ФРБ — 2,2%.
Одна економіка надає показники, майже вдвічі вищі за ціль ФРС у 2%, але трохи вищі за неї.
| Міра інфляції | Останнє значення | Розрив від 2% цілі | Що це говорить Варш |
|---|---|---|---|
| Заголовок PCE | 3,7% | +1,7 п.п. | Інфляція все ще набагато вище цільового рівня |
| Основний PCE | 3,3% | +1,3 п.п. | Внутрішній тиск залишається високим |
| Atlanta Fed sticky-price CPI | 2,8% | +0,8 п.п. | Стійка інфляція охолоджується, але не до цільового рівня |
| Очікувані інфляційні настрої Cleveland Fed на 10 років | 2,43% | +0,43 п.п. | Довгострокові очікування залишаються обмеженими |
| Dallas Fed trimmed-mean PCE | 2,2% | +0,2 п.п. | Загальна інфляція близька до цільового рівня |
Warsh сказав журналістам, що стратегічний документ ФРС за січень зберігає PCE як свою формальну мету. Він згадав закон Гудхарта, сказав, що центральний банк може переглянути свою стратегію в січні 2027 року, і описав більш широкий проект з даними, спрямований на те, щоб «відокремити шум від сигналу».
Його оперативне рішення може базуватися на більш широкому наборі даних, ніж ті, які визначає формальна рамка.
Ця відмінність залишає трейдерів bitcoin перед обома невідомими: наступними даними про інфляцію та вагою, яку Варш надає кожному з них. 3,7% загальний показник підтримує жорстку політику, а 2,2% вирізане середнє дає ФРС можливість чекати, коли довгострокова очікувана інфляція знаходиться близько 2,43%.
ФРС відновлює свій інструмент вимірювання інфляції
Федеральна резервна система створила п’ять груп з монетарної політики 9 липня. Радж Четті, Даг МакМіллон і Кевін Мерфі очолюють групу джерел даних, яка буде шукати більш актуальну економічну інформацію.
Окрема група з інфляційних рамок перегляне, як центральний банк інтерпретує драйвери інфляції.
Варш планує оглянути роботу груп перед Джексон-Гол, і він залишив відкритою можливість, що їхні ранні висновки можуть вплинути на його промову у серпні. Наступний жорсткий термін з політики настає 15–16 вересня, коли ФОМК зустрічається з новим резюме економічних прогнозів.
Січень 2027 року пропонує перше формальне відкриття для переглянутого заявлення стратегії.
FOMC зберіг цільовий діапазон на рівні 3,50%–3,75% за результатами голосування 9–3, при цьому Бет Геммек, Ніл Кашкарі та Лорі Логан підтримали підвищення на чверть відсоткового пункту. Ймовірність підвищення у вересні 31 липня наблизилася до 65%, а трекер Атлантського феду вказував на ймовірність 83,05% 29 липня, що ілюструє, наскільки швидко трейдери перепriceюють шлях.
Доходність казначейських облігацій США на 10 років завершила липень близько 4,743%, а на 30 років досягла 5,274% — найвищого рівня за 19 років. Віднімання очікуваної інфляції на 10 років від ФРБ Клівленда 2,434% від номінальної доходності на 10 років дає просту очікувану реальну ставку близько 2,31%.
Цей реальний дохід безпосередньо конкурує з Bitcoin, який не надає готівкового доходу. Вищі реальні ставки підвищують вартість втраченої можливості тримати BTC, підтримують долар і зменшують обсяг балансу, доступний для ризикованих активів.
Рух bitcoin до $63 000 відбувся в межах цієї більш вузької ліквідності.
Спот-фонди bitcoin, що торгуються в США, отримали $233,1 мільйона 30 липня, а потім зареєстрували чисті вибуття на $87,9 мільйона 31 липня. Кумулятивні чисті надходження становлять близько $51,56 мільярда, що надає bitcoin канал інституційного попиту, щоденна підтримка якого ще може змінитися.
| Дата / маркер | Що відбувається | Релевантність bitcoin |
|---|---|---|
| 9 липня | ФРС створює п’ять робочих груп з монетарної політики | Підтверджує, що Warsh формально відновлює політичний інструментарій |
| 29 липня | FOMC зберігає ставки на рівні 3,50%–3,75% за результатами голосування 9–3 | Три протести показують, що ризик підсилення у вересні є реальним |
| 29 липня | Ймовірність за трекером Атлантичського феду: 83,05% | Показує, наскільки агресивно трейдери можуть цінувати підвищення |
| 31 липня | Ймовірність підвищення у вересні близька до 65% | Ціни на курс залишаються волатильними |
| Кінець серпня | Jackson Hole | Перша можлива підказка щодо системи зважування Warsh |
| 15–16 вересня | Зустріч FOMC та нові проекції | Перше велике рішення щодо ставки після циклу даних |
| Січень 2027 | Можливе переглянуте заявлення стратегії ФРС | Формальне відкриття змін у рамках інфляції |
Коли головний PCE визначає політику
Ведмежий сценарій починається з того, що Варш розглядає головний PCE на рівні 3,7% та основний PCE на рівні 3,3% як найкращі докази загальної інфляції.
Вищі ціни на нафту, зміцнення очікувань щодо інфляції та тривала економічна стійкість підсилили б цю інтерпретацію, надавши трьома голосами проти в липні більш міцний аргумент для вересня.
Ринки ставок підвищили б ймовірність підвищення ставок, дохідність казначейських облігацій залишилася б міцною, а долар отримав би додаткову підтримку. Bitcoin тоді зіткнеться з більш жорсткими фінансовими умовами разом із змішаними потоками ETF, що створить додатковий тиск на рівень $62 000.
Стійка втрата $62 000 приведе до того, що $60 000 потрапить у безпосередню цінову карту. Зона кінця червня біля $58 000 ввійде лише тоді, коли продавці підтверджуть прийняття рівня нижче $60 000. Підтвердження надійде від зростання реальних дохідностей, зміцнення рівнів беззбитковості, посилення долара та ще одного раунду викупів ETF.
Низькі показники інфляції мали б менший ваговий показник за цього сценарію. Варш може зробити висновок, що зtrimmed-показники виключають надто багато впливу тарифів та енергетичних передач, що входять до цін домашніх господарств, залишаючи показник 2,2% недостатнім для обґрунтування терпіння.
Шлях через зменшену інфляцію
Бюджетний шлях вимагає, щоб Варш класифікував енергію та інші волатильні категорії як шум, надаючи більшу вагу вирізаному середньому PCE на рівні 2,2%, інфляції зі збереженими цінами на рівні 2,8% та очікуваної інфляції на 10 років близько 2,43%. Подальше охолодження за цими показниками надасть ФРС простір для утримання у вересні.
Зменшення ймовірності підвищення ставок зменшить реальні дохідності й ослабить підтримку долара, відновлюючи ліквідність для bitcoin. BTC спочатку повинен відновити рівень $64 500, а потім подолати п’ятничний максимум близько $65 300.
Чіткий рух через цю область відкриє рівні $66 000 та $68 000.
| Сценарій | Читання інфляції Варша | Макрореакція | Підтвердження bitcoin | Карта цін |
|---|---|---|---|---|
| Варіант медведя: головний PCE впливає на політику | 3,7% загальний PCE та 3,3% основний PCE розглядаються як сигнал | Зростають шанси на підвищення ставок, дохідність залишається стійкою, долар посилюється | Відновлюються викупні операції ETF, реальні дохідності зростають, $62 000 не зміг утриматися | Наступний рівень — $60 000; $58 000 — лише після пробиття $60 000 |
| Базовий випадок: інформаційна панель залишається нерозв’язаною | Висока інфляція за головним індексом та низька інфляція за вирізаним індексом обидві залишаються ймовірними | Курси та коливання у доларах з кожним коментарем Варш | BTC не зміг утриматися вище $65 300, але не втратив $62 000 | Діапазон між $62 000 та $65 300 |
| Буль-сценарій: зниження інфляції сприяє терпінню | 2,2% усічений середній показник, 2,8% стійкий CPI та 2,43% очікування мають більший ваговий показник | Знижуються шанси на підвищення ставок, зменшуються реальні дохідності, підтримка долара ослаблюється | Повернення створення ETF, покупка на споті веде, BTC знову досягає $64 500, а потім $65 300 | $66 000 та $68 000 знову відкриваються |
Покупка на спот-ринку, зниження відкритого інтересу під час відновлення та відновлення створення ETF посилили б цей аргумент. Такі умови пов’язали б зростання з попитом на спот і зменшенням попиту на хеджування, надавши bitcoin більш міцну основу, ніж вибух, спричинений деривативами.
Jackson Hole може надати першу публічну підказку щодо системи зважування Варша, а 16 вересня буде прийнято рішення щодо ставки та опубліковано нові проекції.
До того моменту ринки можуть знати всі основні дані про інфляцію, але все ще не матимуть формули, яка перетворює ці показники на політику, а bitcoin вже торгують цю різницю.
Пост Якщо ФРС довіряє цьому єдиному показнику 2,2%, біткойн може пробити $65,3к і відкрити шлях до $68к з’явився першим на CryptoSlate.