Уолл-стріт місяцями обговорювала, коли Федеральна резервна система знизить процентні ставки. Зараз трейдери розглядають, чи наступним кроком може бути підвищення.
Два дні після рішення ФРС від 18 березня зберегти цільовий діапазон на рівні 3,50%-3,75% ринки рухалися в протилежному напрямку. Ціноутворення на основі даних Bloomberg зросло понад 60% ймовірність підвищення до жовтня, при цьому вже до того часу було закладено приблизно 15 базисних пунктів ужорсточення. CME FedWatch оцінював ймовірність підвищення на кінець року ближче до 40%.
Ймовірність зниження ставки на наступний місяць знизилася з 17% у лютому до 0% у квітні, тоді як ймовірність підвищення зросла до 6%.
Незважаючи на спред, що відображає справжнє розбіжність щодо термінів і переконаності, обидва показники вказують в одному напрямку. Ставки на підвищення, що були неактивні місяцями, знову повернулися.
Розпалювачем є нафта. Брентська сира нафта перевищила $109, а сира нафта США досягла $98 20 березня через посилення напруженості на Близькому Сході, що підсилило побоювання щодо порушення роботи Ормузької протоки — вузького місця, через яке проходить майже 20% світових поставок нафти.
Базовий сценарій EIA за березень все ще передбачає, що ціна на нафту сорті Brent знизиться нижче $80 до третього кварталу й закінчить рік близько $70, якщо перебої зменшаться. Ринок зараз вважає, що це припущення надто оптимістичне, і ця ставка безпосередньо впливає на очікування ставок.
Десятирічні казначейські облігації зросли до приблизно 4,37%, тридцятирічні досягли найвищого рівня з вересня, а S&P 500 рухався до четвертого тижневого зниження поспіль.
Глобальні акційні фонди втратили $20,3 млрд за тиждень до 18 березня, з них лише американські акційні фонди — $24,78 млрд, тоді як грошові ринкові фонди глобально поглинули $32,57 млрд.
Готівка, яка приносить майже 4%, відтягує капітал із ризикованих активів у реальному часі.
Протиріччя, від якого bitcoin не може втекти
Bitcoin тримався трохи нижче $70 000 20 березня, знизившись разом із QQQ (-1,75%) та GLD (-1,93%).
Та сама сесія, яка переоцінила політику ФРС як жорстку, також знизила ціну на золото, незважаючи на геополітичний контекст, який повинен підтримувати будь-яку хедж-стратегію з твердих активів.
Золото впало на 1,8% через зростання дохідності та долара. Якщо класичний хедж проти інфляції та війни не зміг утримати позиції, причина проста: посилення фінансових умов одночасно тягне золото та bitcoin вниз, перекриваючи будь-який попит на безпечні активи, який може підтримуватися геополітичним фоном.
Аргумент про біткоїн як захист від інфляції стикається з тією ж суперечністю: він працює, коли показники інфляції свідчать про побоювання дебасування та полегшення грошової політики. Він виникає у труднощах, коли інфляція вказує на зростання цін на нафту, зростання дохідності, посилення долара та неможливість ФРС полегшити політику.
Голова ФРС Джером Пауелл сказав після закінчення зустрічі у березні, що центральний банк стежить за тим, чи впливають зростання цін на паливо та вхідні витрати на основну інфляцію PCE.
Якщо інфляція в основі перевищить 3,2% — поріг для переконливого випадку підвищення Bank of America — разом із безробіттям на рівні 4,5% та цінами на нафту в діапазоні $80–$100, ФРС стикнеться з ситуацією, коли інфляція достатньо стійка, щоб утримувати політику в жорсткому режимі.
Однак зростання ще не настільки слабке, щоб вимагати аварійного зниження ставок. Для bitcoin цей коридор помірної інфляції без рецесії може бути найбільш неблагополучним макроекономічним середовищем з усіх.
Дослідження МВФ виявило, що один криптофактор пояснює 80% варіації цін на криптовалюти, а вжиття жорстких заходів ФРС зменшує цей фактор через канал прийняття ризиків.
Крім того, зі зростанням кількості професійного капіталу у криптовалюті кореляція біткойна з акціями зросла. BIS описала недавнє зниження криптовалют, коли біткойн впав приблизно на 50% від своїх рекордних показників 2025 року на тлі широкого перерозподілу від активів зростання, оскільки акції технологічних компаній продавалися.
Потоки спот-біткоїн ETF у США вже показують поворот: від $199,4 млн надходжень 17 березня до $253,7 млн виведень 18 і 19 березня разом, за даними Farside Investors'.
Біткойн торгують у залежності від того, який сценарій інфляції домінує: чи дає зростання цін ФРС можливість послабити політику, чи змушує її підсилювати її.
Зараз сторона звуження тримається, оскільки умови стискаються, дисконтна ставка на спекулятивних активах зростає, а готівка стає більш конкурентною.
Два шляхи вперед
Буль-сценарій заснований на тому, що базовий сценарій EIA зберігається. Якщо ціни на нафту відступлять швидше, ніж очікувалося, ринок праці пом’якшить до звіту про зайнятість від 3 квітня, а дані PCE за лютый від 9 квітня не покажуть другорядних ефектів, що впливають на основний індекс, ймовірність підвищення ставок може швидко знизитися так само, як і зросла.
На тиждень інфляційні свопи на один рік досягли 3%, але п’ятирічний вперед-своп впав до 2,35% — найнижчого рівня майже за рік. Цей рух свідчить про те, що ринки все ще бачать шлях, за яким це тимчасове енергетичне порушення, а не зміна режиму.
Якщо цей сценарій реалізується, біткоїн отримує підтримку з боку ліквідності. Citi's 12-місячна модель встановлює базовий цільовий рівень у $112 000 і цільовий рівень для оптимістичного сценарію у $165 000 за умови, що ФРС знову почне полегшення.
| Сценарій | Макротригер | Що відбувається з очікуваннями щодо ФРС | Що це, ймовірно, означає для bitcoin |
|---|---|---|---|
| Булл-кейс | Нафта відійшла швидше, ніж боялися; ринок праці ослаб у звіті про роботу від 3 квітня; PCE за лютий від 9 квітня не показав вторинних ефектів, що впливають на ядро | Ймовірність підвищення знижуються; ринки знову рухаються у бік цінування знижень або принаймні менш жорсткої політики ФРС | BTC знову отримує підтримку з боку ліквідності і може торгуватися більше на сподіваннях полегшення, ніж на страхах ужорливості |
| Випадок ведмедя | Ціни на нафту залишаються в діапазоні $80–$100 до літа; основний PCE зростає понад 3,2%; безробіття залишається близьким до 4,5% | Ставки на підвищення зміцнюються у стійку торгівлю з довгостроковим підвищенням | BTC торгуються як актив з високою тривалістю ризику, де жорсткіші фінансові умови та сильніша конкуренція за готівку негативно впливають на ціну |
| Що дивитися далі | 3 квітня: звіт про робочі місця; 9 квітня: PCE; 28–29 квітня: FOMC | М’які дані ослаблять нarrатив щодо підвищення; стійка інфляція та міцний ринок праці підтримають його | Ці випуски визначать, чи відновить історія біткоїна як інструмент захисту від інфляції свою популярність, чи поглибиться головний вплив ліквідності |
Варіант медведя вимагає лише того, щоб EIA помилилася. Якщо ціни на нафту залишаться в діапазоні 80–100 доларів до літа, основний PCE перевищить 3,2%, а зустріч FOMC 28–29 квітня випустить заяву, яка тихо підтверджує хеджування ринку на більш жорстку політику, а не спробує її заперечити, очікування підвищення ставок перетворяться на тривалу позицію.
Активи ринку грошового обороту вже близькі до рекордних $8 трильйонів, і потоки, які перейшли на готівку цього тижня, не будуть автоматично повернуті назад. За такого сценарію ресесійний варіант Citi для bitcoin передбачає ціну $58 000, а BTC торгуються як актив з високою тривалістю, доки тримається потолок ставок.
Глобальний каркас
Брокери зараз вважають, що ЄЦБ та Банк Англії можуть підвищити ставки вже в квітні, при цьому трейдери враховують відповідно 72 та 78 базисних пунктів підсилення до 2026 року.
Через хорумзький звужений прохід також проходить близько 20% світової торгівлі СПГ. Тривала зупинка спричинить зростання витрат на енергію в Європі та Азії одночасно, що стисне простір для будь-якого великої центральної банківської системи з метою полегшення.
Кореляція біткойну з глобальним схильністю до ризику, яка вже поглибилася через участь інституцій, означає, що імпульс звуження походить з кількох напрямків одночасно в межах тієї ж макроекономічної ситуації, що й підняла криптовалюту.
Очікування тривалої інфляції не вийшли за межі, і саме цей контроль є єдиною різницею між поточним переоцінюванням і повноцінною торгівлею стагфляцією.
Тим не менш, залежні довгострокові очікування не нейтралізують короткострокову політичну арифметику.
Власний дот-плот ФРС залишає простір для відновлення хокішної позиції: діапазон відповідної ставки на 2026 рік, згідно з учасниками, коливався від 2,6% до 3,6%, а дисперсія на верхньому кінці достатньо велика, щоб поглинути одну або дві позитивні відхилення інфляції, перш ніж медіанна проекція зміститься.
Bitcoin зараз стикається з ключовим випробуванням, щоб визначити, чи він торгуються як хедж інфляції чи як концентрована ставка на глобальну ліквідність.
Пост Ймовірність зниження ставки ФРС до нуля, що загрожує стагфляцією, де bitcoin виступає хеджем проти довгострокової інфляції з’явився першим на CryptoSlate.