У середу, 29 липня, за східним часом США, ФРС оголосила після засідання ФОМК, що цільовий діапазон ставки по федеральним фондам залишається незмінним на рівні 3,50%–3,75%.
На цей момент, після трьох послідовних знижень процентних ставок на засіданнях до кінця минулого року, FOMC п’ять разів поспіль зберігав ставки без змін з початку 2026 року.
Рішення ФРС зберегти відсоткові ставки на тому ж рівні було очікуваним, але розбіжність з трьома голосами проти перевищила очікування ринку. Клівлендський федеральний резервний банк Хаммак, Міннеаполіський федеральний резервний банк Кашкарі та Даласький федеральний резервний банк Логан офіційно проголосували проти, закликаючи підвищити ставки на 25 базисних пунктів.
Журналіст Нік Тіміраос, відомий як «новий співрозмовник ФРС», зауважив, що це перший випадок з 2016 року, коли три голосуючих члени висловили однакову протилежну позицію щодо зміни політики.
Головний інвестиційний офіцер J.P. Morgan Asset Management Боб Мішель та президент Bianco Research Джим Біанко зазначили, що голоси проти є ключовим сигналом для розуміння напрямку політики, що свідчить про збереження інфляційного тиску на відсоткові ставки.
Вашш під час прес-конференції неодноразово підкреслив, що ФРС "не зволітиме з діями" для припинення інфляції, сказавши: "Перед нами стоїть кілька важливих рішень". Але ще більше хвилює ринок облігацій його позиція "не надавати попередніх вказівок" — ринок повинен самостійно визначати шлях ставок з даних.
Ринок зазнав потужного удару від трьох факторів: відновлення війни в Ірані, економічна жорсткість ФРС та підозри щодо віри в ШІ. Ціна на брент виросла на 8% і знову перевищила 90 доларів, дохідність облігацій США на 30 років стрімко зросла до найвищого рівня з червня 2007 року, індекс Дов-Джонс впав на 1153 пункти, або на 2,19%, що є найбільшим одноденним падінням за останні 15 місяців, індекс S&P 500 впав на 1,52% до 7316,16, а індекс NASDAQ — на 1,74% до 24442,94.
Долар стрімко впав на 0,62%, золото зросло на 0,87% і протягом дня тимчасово перевищило 4100 доларів.
Десятилітній найсильніший розбіжність серед хижаків? ФРС зберігає нейтральну позицію, підкреслює зобов’язання щодо інфляції, але три голосуючих члени підтримують підвищення ставки
ФРС оголосила 29 липня, що зберігає діапазон федеральної фондової ставки на рівні 3,50%–3,75%, що є п’ятим послідовним утриманням з 2026 року.
Рішення ФРС цього разу відповідало очікуванням більшості ринкових учасників. До закриття торговельної сесії у вівторок інструменти CME показували, що ринок ф’ючерсів очікує ймовірність не підвищення ставок на цьому тижні близько 70%, ймовірність одного підвищення на 25 базисних пунктів трохи перевищує 30%, ймовірність збереження ставки на наступній зустрічі у вересні менше 24%, а до грудня ймовірність збереження ставки менше 9%, а ймовірність принаймні двох підвищень на 25 базисних пунктів становить близько 58%.
Оголошена заявка про рішення майже повністю повторює формулювання заявки з попередньої зустрічі у червні.
Як і в попередньому заяві, ця заява знову підкреслює, що ФРС привержена до досягнення цінової стабільності. У цій заяві знову підтверджується, що конфлікт на Близькому Сході призводить до високої економічної невизначеності, інфляція залишається високою, частково через зростання цін на енергоносії, а економіка стабільно розширюється, а рівень безробіття майже не змінився.
У цьому заяві повторюється оцінка інфляції з попереднього заявлення: «У порівнянні з ціллю 2% Комітету (FOMC), інфляція залишається високою, що частково пояснюється поставковими шоками, що призвели до зростання цін у таких секторах, як енергетика».
У порівнянні з попереднім заявою, у цьому випуску є лише одна велика зміна: за результатами голосування, дев’ять із дванадцяти членів, які мають право голосу на зустрічах FOMC цього року, підтримали збереження відсоткових ставок на поточному рівні, а троє виступили проти цього рішення. Це президенти ФРБ Клівленда Бет Гаммак (Beth Hammack), ФРБ Міннеаполіса Ніл Кашкарі (Neel Kashkari) та ФРБ Далласа Лорі К. Логан (Lorie K. Logan). У заяві зазначено, що всі троє підтримали підвищення відсоткових ставок на 25 базисних пунктів на цій зустрічі.
Це означає, що чверть із членів FOMC цього року підтримують підвищення відсоткових ставок зараз. Попередній графік точок, опублікований після останньої зустрічі, показав, що з 18 членів ФРС, які надали прогнози щодо відсоткових ставок, дев’ять очікують принаймні одне підвищення на 25 базисних пунктів цього року, причому шість з них очікують принаймні два такі підвищення.
Журналіст Нік Тіміраос, відомий як «новий співрозмовник ФРС», зауважив, що це перший випадок з 2016 року, коли три голосуючих члени висловили однакову протилежну позицію щодо зміни політики.
Тімірас у статті зазначив, що ця розбіжність підкреслює зростаючий тиск всередині ФРС, який вимагає вжиття заходів щодо інфляції, що вже п’ять років поспіль перевищує цільовий рівень, після того як Волш прийняв посаду голови два місяці тому.
Тімірасо ще до оголошення рішення зазначив, що якби на цій зустрічі один або два члени проголосували проти призупинення підвищення ставок, це було б чітким сигналом про те, що в FOMC накопичується підсилюючий хабарницький тиск. Раніше голови ФРС могли заспокоювати потенційних несогласних, додаючи до заяви хабарницькі або м’які формулювання або намікаючи, що на наступній зустрічі дії більш імовірні. Але Ворш відкрито заявив, що відмовляється від цих інструментів, тому, ймовірно, у нього не вистачає засобів, щоб приховати розбіжності під поверхнею.
Нижче чорними літерами позначено частини, ідентичні заявлению FOMC від липня 2026 року,червоним кольоромпозначено нові частини липня 2026 року, у дужкахблакитним кольоромпозначено видалені формулювання заяви червня:
Федеральний комітет відкритого ринку схвалив випуск наступного заявлення голосуванням 9 проти 3 (12 проти 0):
Комітет вирішив зберегти цільовий діапазон ставки федеральних фондів на рівні 3,5%–3,75% для підтримки подвійної місії ФРС. Комітет продовжить виконання (підтверджує) політику забезпечення достатнього рівня резервів у банківській системі.
Незважаючи на високий рівень невизначеності (частково через конфлікти на Близькому Сході), економічна діяльність продовжує розширюватися стійкими темпами. Зростання продуктивності та капітальні інвестиції демонструють міцні показники. Зростання зайнятості відповідає розмірам робочої сили, а рівень безробіття залишився майже незмінним.
Інфляція залишається вищою порівняно з ціллю комітету у 2%, частково через шоки пропозиції, які сприяли зростанню цін у певних галузях, включаючи енергетичний сектор. Комітет зобов’язаний забезпечити цінову стабільність.
Проти цієї політичної дії проголосували члени Бет М. Хеммак, Ніл Кашкарі та Лорі К. Логан, які вважали доцільним підвищити цільовий діапазон федеральної облікової ставки на 25 базисних пунктів на цій зустрічі.
Відсоткові ставки не змінюються, але Ваш вважає, що «це не призупинення», ціль інфляції 2% залишається незмінною
Вашш вважає зростання ринкових процентних ставок сигналом того, що фінансові умови вже стискаються, підтверджує, що цільовий показник інфляції 2% «не має жодного простору для маневру», оголошує про суттєве відходження від попередніх вказівок і закликає Стен-стріт перестати залежати від заяв центральних банків і «почати сприймати справжні економічні сигнали».
Голова ФРС Волкер зазначив, що економіка США продовжує демонструвати стійкість після недавніх шоків, тенденція зростання є позитивною, зростання зайнятості в цілому відповідає зростанню робочої сили, а рівень безробіття залишається майже незмінним; однак інфляція все ще «вища» відносно цільового показника 2%.
Щодо найважливішого для ринку питання траєкторії ставок, Ваш не надав чіткого попереднього вказівника. Він підкреслив, що ФРС свідомо зменшує передбачення та втручання на ринку, сподіваючись отримати більш «пряму, нефільтровану» інформацію з цін на облігації, валютні курси тощо.
В той же час він неодноразово підкреслював, що якщо інфляція залишатиметься високою протягом прогнозного періоду, підвищення процентних ставок «ймовірно стане частиною рішення».
Вашш також зазначив, що інвестиції, пов’язані з ШІ, піднімають капітальні витрати у високотехнологічному секторі, але кінцевий вплив на продуктивність, потужності пропозиції та інфляцію важко точно оцінити. Це означає, що питання про те, чи зможуть інвестиції та покращення продуктивності зменшити ціновий тиск, залишається ключовим фактором у подальшій оцінці політики ФРС.
1) Інфляційна межа: ніяких «м’яких цілей», 2% — єдина червона лінія
На тлі понад п’яти років високої інфляції ринок припускав, що ФРС може мовчки терпіти інфляцію вище 2%. Волш безпощадно розсіяв цю ілюзію, продемонструвавши жорстку позицію щодо подолання інфляції.
Ваш вказує:
Немає м’якої інфляційної мети, немає м’яких прихованих цілей — це абсолютно неможливо протягом терміну цієї комісії. Є лише одна мета — 2%. Жоден з моїх колег із ФОМК не має ілюзій щодо цього.
Він відкрито зазначив, що терпіння та нетерпіння, які переживали США, тривали «63 місяці (інфляція вище цільового рівня)», і ФРС глибоко розуміє, що таку ситуацію неможливо вилікувати за дев’ять тижнів або лише за рахунок одного місяця помірного зниження цін.
На запитання, що робити, якщо інфляція не знизиться, Ваш відповів прямо:
Якщо інфляція надто висока і не знижується, найкращим засобом є підвищення відсоткових ставок.
2) Зовнішні зв’язки та незалежність: зберігайте стійкість, не піддавайтесь втручанню
На прес-конференції Ваш багато разів підкреслював, що ФРС не відхилиться від своїх обов’язків через тиск з боку ринку чи зовнішнього середовища. Він сказав:
ФРС не здатна змінити своєї позиції. Наша репутація залежить від виконання обов’язків та виконання зобов’язань.
Під час обговорення складного економічного середовища останніх років Ваш вказав на перебої в ланцюжках поставок, спричинені пандемією, військові конфлікти, переривання постачання енергії, зміни тарифів та стрімке збільшення інвестицій у ШІ як ключові зовнішні шоки, що вплинули на економіку.
Він зазначив, що ФРС не ігноруватиме ці зміни, а вивчає, чи поширяться ці впливи далі та вплинули б на більш широку систему цін.
Однак він підкреслив, що ФРС звертає увагу на те, як ці події впливають на інфляцію та економіку, а не на самі події, і що його обов’язки завжди полягають у прийнятті політичних рішень, спрямованих на цінову стабільність та повну зайнятість.
3) Витрати на ІО у сфері капітальних вкладень стають ключовим економічним показником: темпи зростання за останні чотири квартали наблизилися до 20%
Щодо макроекономічних горячих тем, Волш зосередився на реальному впливі хвилі ШІ на реальну економіку та ціни — це було надзвичайно рідкісним явищем на попередніх засіданнях ФРС.
Ваш відкрив набір ключових даних:
За останніми даними, у категоріях високотехнологічного обладнання та програмного забезпечення, пов’язаних з штучним інтелектом, темпи зростання за чотири квартали наблизилися до 20%.
Ваш вказує, що хвиля капітальних витрат компаній вже піднімає ціни на «пам’ять та логічні чіпи, а також пов’язану інфраструктуру штучного інтелекту». ФРС намагається визначити, чи є це підвищення цін лише галузевою зміною відносних цін, чи пошириться воно на ширший інфляційний контекст.
Ми серйозно ставимося до цих ударів. ФРС досліджує, наскільки поширюються ці впливи та як сильно вони впливають на ціни, які безпосередньо не торкані.
Щодо співвідношення попиту та пропозиції, Ваш вважає, що ФРС має відносно добре розуміння загального попиту, але все ще має велику невизначеність щодо загальної пропозиції, продуктивності та структурних змін, пов’язаних з інвестиціями в ШІ.
Ми оцінюємо загальне пропонування. Ми робимо висновки щодо продуктивності, і, певним чином, між пропонуванням і попитом відбувається змагання, а зростання капітальних витрат компаній, пов’язаних з штучним інтелектом, ускладнює цей розрахунок.
Він також попередив, що хваля AI-інвестицій не зменшить автоматично складність політики ФРС. З одного боку, зростання продуктивності та розширення пропозиції можуть сприяти зняттю інфляційного тиску; з іншого боку, сама інфраструктура AI може підняти ціни на деякі сировинні товари.
4) Зміна комунікації політики: зменшення акценту на попередніх вказівках, вимога до ринку «дотримуватися даних»
Вашш знову підкреслив, що ФРС значно скорочує або взагалі відмовляється від «передбачуваного керівництва», яке використовувалося протягом останніх десятиліть, і більше не намагається керувати очікуваннями ринку за допомогою діаграм точок або усних запевнень.
Ваш вказує, що за останні 42 дні (між двома засіданнями) номінальні та реальні дохідності державних облігацій значно зросли, що відповідає приблизно верхньому десятковому рівню за останні два десятиліття. Він пояснює це «відступом» ФРС:
Учасники ринку вчаться слідкувати за м’ячем, а не за арбітром, і ціни на ринку продовжуватимуть реагувати в напрямку та в обсязі, які вони вважають відповідними. На мою думку, це зміна на краще.
Віш виглядав «не занадто стурбованим» на питання журналістів про те, чи втратить ФРС контроль над наративом. Він був прямолінійний:
Ми намагалися залишитися боку… Нас цікавить реакція фінансових ринків.
Він вважає, що у некризисному режимі ФРС не повинна обмежувати себе, а повинна спостерігати за безпосередньою, нефільтрованою реакцією ринку на розвиток подій.
5) Відсоткові ставки не змінюються, але Ваш сказав: «Це не призупинення»
Щодо рішення зберегти відсоткові ставки на поточному рівні, Ваш відмовився класифікувати це як «призупинення». За його думкою, якщо політичну позицію розуміти лише як зміну ставки федеральних фондів, можна не врахувати зміни, які вже відбулися на фінансових ринках. Він сказав:
Я не би описав наші сьогоднішні дії як припинення. Я б описав наші дії як строгий огляд економічної ситуації.
Вашш зазначив, що за останні 42 дні — між двома засіданнями FOMC — номінальні та реальні процентні ставки на всій кривій дохідності державних облігацій США значно зросли, і ці зміни за останні двадцять років приблизно відповідали «верхньому десятку».
Ціни на фінансових ринках не зупинялися під час цього перерви, номінальні та реальні відсоткові ставки зросли.
Ваш не вважає, що зростання поточних ринкових процентних ставок безпосередньо означає, що ФРС повинна підвищити ставки, але зазначає, що сигнали, що надходять з ринку облігацій, певним чином узгоджуються з реальним станом економіки.
Економічний вихід стабільний, капітальні витрати та продуктивність сильні, ринок праці стабільний і стійкий. Ринок облігацій, ринок державних облігацій, схоже, також висловлює те саме. Навіть у певній мірі, хоча ми за 42 дні не зробили багато, ринок зробив досить багато.
Реакція ринку
Перед оголошенням рішення щодо ставок ФРС ринок у цілому зберігав обережну позицію, очікуючи сигналів політики ФРС, індекс долара трохи знизився, акції США в цілому знизилися, причому Довж-Джонс показав найбільше падіння; зокрема, індекс S&P 500 впав на 0,61%, індекс Довж-Джонс — на 1,47%, а індекс NASDAQ — на 0,58%. Золото і срібло зросли обидва, наростає настрій уникання ризику. Доходність казначейських облігацій США короткострокових і довгострокових термінів трохи зросла.
Після оголошення повідомлення ринок відреагував помітно: дохідність казначейських облігацій США з терміном погашення 10 та 2 років знизилася, ціни на золото на спот-ринку значно зросли, перевищивши 4100 доларів, а акційний ринок продемонстрував розбіжні результати: S&P впав на 0,2%, Дов Джонс — на 1,1%, а Насдак перейшов до зростання.
Голова Ваш виступив із сигналом «павучого паузу» на прес-конференції, після чого долар тривалий час слабшав, євро та фунт стерлінгів посилювалися, дохідність американських облігацій на 2 роки впала на 7 базисних пунктів, досягнувши денного мінімуму на рівні 4,2171%, а дохідність 30-річних облігацій США досягла рекордного рівня з 2007 року, подолавши 5,2%.
Спот золото після того, як піднялося до 4100 доларів США, швидко зменшило прибуток.
На закритті індекс S&P 500 впав на 1,52%, індекс Дов-Джонс промисловий середній — на 2,19%, що є найбільшим одноденним падінням з квітня 2025 року, індекс NASDAQ впав на 1,74%.