Ймовірність підвищення ставки ФРС зросла до 61,4% після того, як Варш виявив хокішську позицію

Ринки прогнозів та ф'ючерси на процентні ставки зараз вказують на зростаючу ймовірність того, що ФРС підвищить ставки у вересні, змінивши очікування, що існували лише кілька тижнів тому, після того як чиновники взяли більш жорстку позицію.

Федеральний комітет відкритого ринку голосував 9 проти 3, щоб зберегти цільовий діапазон без змін. Голова ФРС Кевін Ворш прокоментував розбіжності під час своєї прес-конференції після зустрічі, зясувавши, що Комітет хотів підкреслити свою приверженість цінній стабільності, а не м’якшити свою позицію.

«Немає м’якої цілі щодо інфляції, немає м’якої неявної цілі — не під час роботи цього Комітету», — сказав Варш заслуженим. Голова ФРС додав:

Є лише ціль — 2 відсотки.

Очікування ставок майже миттєво змінилися після зустрічі: трейдери на трьох основних платформах зараз схиляються до підвищення у вересні. Ця реакція слідує знайомому шаблону: коли ФРС здійснює жорстку утримання замість м’якого паузи, ринки часто витрачають більше часу на переоцінку наступної зустрічі, ніж на реакцію на поточну.

Інструмент CME Fedwatch зараз призначає ймовірність 61,4% на збільшення на 25 базисних пунктів, піднімаючи цільовий діапазон до 3,75–4,00% 16 вересня, з 50,6% місяць тому. Очікування більшого підвищення на 50 базисних пунктів повністю зникли, впавши з 25% тиждень тому до 0,0%, тоді як зниження ставки не має жодної ймовірності.

Ринки прогнозів показують схожу картину. Трейдери Kalshi надають підвищенню на 25 базисних пунктів ймовірність 53% проти 44% для відсутності зміни, при цьому обіг перевищує 1,36 мільйона доларів США. На Polymarket, де було здійснено більше 8 мільйонів доларів США, учасники ставок оцінюють підвищення на 52% порівняно з 46% для збереження поточного рівня.

Хоча кожна платформа досягає цього різним шляхом, усі три реагують на ті самі сигнали: інфляція не знизилася достатньо, щоб задовольнити політиків, а коментарі Варша не залишили сумнівів у тому, що Комітет залишається зосередженим на відновленні довіри, а не на підготовці ринків до більш м’якої політики.

Варш розпочав свої зауваження, звернувши увагу на дві розробки, які виділялися за 42 дні з моменту останньої зустрічі Комітету.

Першим було рухання дохідності казначейських облігацій. Різке зростання як номінальної, так і реальної дохідності зазвичай погіршує фінансові умови до зміни ставок ФРС, що робить їх важливим сигналом, за яким уважно спостерігають політиків. Голова центрального банку США описав цей ріст як «один із найбільш значущих за останні два десятиліття» і відніс частину цього руху до того, що ФРС відступила від детального передбачення майбутніх дій, сказавши журналістам, що ринки «вчаться грати з м’ячем, а не з арбітром».

Другий центрувався на бізнес-інвестиціях. Витрати, пов’язані з штучним інтелектом (AI) стають все складнішими для відокремлення від загальних тенденцій у капітальних витратах, оскільки масштабні інфраструктурні проекти одночасно впливають на виробництво, напівпровідники, попит на енергію та будівництво. Варш зазначив, що інвестиції в обладнання та програмне забезпечення AI зросли майже на 20% за останні чотири квартали, підтримуючи виробництво на заводах, одночасно ускладнюючи інфляцію, оскільки ці ж витрати підвищують попит на високовартісне обладнання та інфраструктуру.

Варш сказав, що Комітет приділив багато часу на зустрічі чотирьом практичним питанням: як п’ять років інфляції вище цільового рівня повинні впливати на сьогоднішні рішення щодо політики, як різні економічні шоки впливають на зайнятість і зростання, чи представляє капітальні витрати, спричинені ШІ, тимчасовий тиск на ціни чи більш широкий інфляційний ризик, і скільки грошової підтримки все ще надходить з балансу ФРС окрім політики відсоткових ставок.

Ринки в середу обробляли повідомлення ФРС, а наступного дня змінили курс. Така послідовність поширена після великих оголошень щодо політики, особливо коли інвестори спочатку реагують на заголовок, а потім переоцінюють загальний тон прес-конференції.

Відток у середу став найгіршим одноденним падінням Dow протягом близько 15 місяців, індекс впав приблизно на 2,2%. S&P 500 впав на 1,5%, а Nasdaq Composite втратив близько 1,7%. Ринок акцій США втратив $1,2 трильйона під час сесії в середу.

До обіду в четвер покупці повернулися. Dow відновив близько 0,6% і торгувався близько 51 900. S&P 500 зростав приблизно на 1–1,2%, а Nasdaq збільшився на 1,5–2,4%, що сприяло кращим, ніж очікувалося, результатам хмари Azure від Microsoft. Акції Meta відставали після слабших прогнозів, а зростання довгострокових дохідностей казначейських облігацій, зокрема 30-річних, що наблизилися до багаторічних максимумів, продовжувало обмежувати загальний ентузіазм.

Bitcoin торгував у порівняно вузькому діапазоні протягом усієї сесії, утримуючись вище $64 000 з легким піднесеним настроєм. Рух ціни залишався організованим, незважаючи на більше ніж $20 млрд обсягу торгівлі за 24 години, що свідчить про те, що учасники були готові чекати на додаткові макроекономічні дані, ніж агресивно позиціонуватися після зустрічі ФРС. Такий консолідаційний рух часто виникає після різкого руху, особливо після того, як bitcoin відступив від високих рівнів близько $66 000 на початку липня.

Наступне рішення щодо політики ФРС буде прийнято 16 вересня, надаючи чиновникам приблизно сім тижнів додаткових даних щодо інфляції, зайнятості та витрат перед наступним голосуванням. Історично, розділений Комітет надає ще більшого значення надходящим економічним звітам, оскільки вони можуть швидко змінити внутрішню згоду.

Варш закінчив, підкресливши, що Комітет відходить від передбачуваного сигналізування політики і переходить до рішень, які більш прямо обумовлені надходять даними та внутрішніми дискусіями щодо інфляції, тиску з боку пропозиції та інвестицій, спричинених ШІ.

Для інвесторів розрив між офіційним голосуванням ФРС та очікуваннями ринку залишиться центральною історією до вересня. Якщо інфляція залишиться стійкою і довгострокові дохідності залишаться на високому рівні, підвищення на чверть відсоткового пункту більше не буде вважатися сюрпризом. Навпаки, це стане наступним кроком на політичному шляху, який ринки вже почали враховувати.