Губернатор ФРС Крістофер Воллер щойно надав ринкам те, чого вони не чули вже довгий час: підставу для того, щоб віддихнути. Під час інтерв’ю з Reuters NEXT Newsmaker 3 вересня Воллер сказав, що підтримає збереження процентної ставки по федеральним фондам на поточному рівні на майбутньому засіданні FOMC, якщо нові дані про інфляцію продовжуватимуть свідчити про дезінфляцію. Ф'ючерси на акції США трохи зросли на ці зауваження, а дохідність облігацій, яка до цього перебувала на хвилі жорсткої політики, нарешті стабілізувалася.
Таймінг має значення. Голова ФРС Кевін Ворш недавно вплинув на ринки в протилежному напрямку, зробивши коментарі, що підвищили очікування підвищення ставок у короткостроковій перспективі. Більш виміряний тон Воллера запропонував протидію, і трейдери швидко переприсвоїли ціни відповідно.
Інфляційна картина, яку спостерігає Воллер
Воллер не стверджував, що інфляція вирішена. Він визнав, що вона залишається «значно вище» цільового показника ФРС у 2%. Загальна інфляція на липень становила 3,7%, а ядерна — 3,3%. Це не цифри для вшанування перемоги.
Але він звернув увагу на тенденцію, яку назвав «обнадійливою». Річний темп інфляції за три місяці знизився з 4,76% у лютому до 3,05%. Це значне сповільнення за відносно короткий період — саме таку динаміку ФРС уважно спостерігає, вирішуючи, чи варто далі підсилювати стиснення чи залишити все як є.
Ринки відповідають полегшеним sigh
Найбільш негайною реакцією стала зміна очікувань щодо ставок. Інструмент CME FedWatch, який відстежує ринково-виведені ймовірності змін політики ФРС, зафіксував зниження ймовірності підвищення ставки до 54,6%. Це становить приблизно 12 процентних пунктів зниження порівняно з рівнем до інтерв’ю Воллера.
Ринок облігацій відреагував на коментарі Воллера, зупинивши недавній продаж. Доходності стабілізувалися по всій кривій, що, в свою чергу, підвищило схильність до ризику на акційних ринках. Ф'ючерси на європейські акції також зросли під час сесії, рухаючись разом із цією хвилею переглянутих очікувань.
Що впливає на загальний контекст
Коментарі Воллера не існують у вакуумі. Розрахунки ФРС ускладнюються різноманітними зовнішніми тисками, включаючи тарифи, ціни на енергоносії та геополітичну напруженість. Кожна з цих змінних може сприяти зростанню інфляції незалежно від того, що відбувається з внутрішнім попитом.
Поточна динаміка також формується внутрішнім напруженням всередині ФРС. Варш і Воллер, схоже, інтерпретують одні й ті ж дані через різні призми: Варш підкреслює все ще високий рівень інфляції, тоді як Воллер зосереджується на напрямку руху.
Що повинні спостерігати трейдери та інвестори
Ймовірність підвищення у розмірі 54,6% все ще означає, що ринок вважає трохи більш ймовірним, що ставки зростуть. Наступний набір даних про інфляцію буде вирішальним для визначення того, чи підтвердиться «сприятливий» тренд Воллера, чи виявиться правильним більш жорсткий погляд Варша.
Розрив між 3,05% за тримісячним показником і ціллю у 2% також означає, що ФРС має ще довгий шлях, перш ніж хтось почне говорити про послаблення.