Голова ФРС Варш закликає інвесторів до облігацій зосередитися на економічних даних

Кевін Ворш має повідомлення для трейдерів облігацій: перестаньте так уважно слухати його і почніть звертати увагу на економіку.

Голова Федеральної резервної системи, приблизно через 100 днів після початку свого терміну, у своїй першій промові на симпозіумі з економічної політики Джексон-Гол у день 28 серпня виклав концепцію того, що він називає «тихішою Фед». Основний аргумент здається простим. Ринки повинні рухатися на основі даних про інфляцію, ринок праці та зростання ВВП, а не на основі розбору кожного складу з виступів центральних банкірів.

Аргумент Варша полягає в тому, що надмірна комунікація ФРС створила петлю зворотного зв’язку, де ціни на облігації відображають очікування щодо того, що ФРС скаже наступним, а не те, що насправді відбувається в економіці.

Варш не міг не сказати про ситуацію з інфляцією. Індекс цін на особисті споживчі витрати, улюбленний показник інфляції ФРС, на момент його виступу становив 3,7% у річному виразі. Шестимісячна річна ставка була ще гіршою — 4,1%, що свідчить про те, що ціновий тиск прискорюється, а не зменшується.

Можливо, найбільш вражаючим є те, що 54% кошика PCE показали зростання цін більше ніж на 3% щорічно. Інфляція — це не просто проблема загальної цифри. Вона є загальною, торкаючись більше половини того, що споживачі дійсно купують.

Варш встановив публічний критерій для наступного кроку центрального банку: інфляція повинна «чітко й достатньо» знизитися до цільового рівня 2%, інакше будуть застосовані додаткові політичні заходи.

Економічний контекст включає деякі позитивні показники. Рівень безробіття на момент виступу становив 4,1%. Інвестиції бізнесу були міцними, при цьому Варш зазначив штучний інтелект як драйвер капітальних витрат.

Він відкрито зазначив, що цінова стабільність вимагає «активних політичних заходів» і не є автоматичним результатом.

Ринки облігацій відреагували на виступ помітною волатильністю. Дохідність довгострокових казначейських облігацій вже стрімко зросла до рівнів, не спостеріганих з 2007 року, у місяці, що передували Джексон-Голу.

Якщо шестимісячний індекс PCE на рівні 4,1% є тимчасовим стрибком, то поточні рівні дохідності, можливо, вже враховують достатнє звуження. Якщо це нова базова лінія, то ринок облігацій має перед собою значну перекінцювання.