Голова ФРС Варш та секретар скарбниці Бессент координують потоки капіталу для досягнення переваги в ІІ

Політична еліта веде більшу гру, систематично маніпулюючи глобальними потоками капіталу та торгівлі, щоб забезпечити домінування США в змаганні з AI. Майже ніхто не помічає, як рухаються фігури, оскільки гравці приховують свої дії, вводять у оману відкриті ринки, а політичні коментатори з обох боків демонізують кожного гравця на дошці.

Це не теорія змови. Якби так звані «теорії змови» дійсно працювали, вони мали б містити прибутковий альфа-сигнал, який можна отримати з ринку. Але ми не бачимо, щоб ті, хто «охороняє» ці «секрети», заробляли великі гроші на ринку — це саме по собі свідчить про ступінь введення в оману, закладений у алгоритм. Справжні гравці приховують, а не розкривають повну картину.

Щоб мої нижче наведені твердження були ефективними, необхідні чіткі кількісні показники та пряме посилання на фінансові ринки, а не загальні твердження, засновані на широких узагальненнях. Після прочитання цього звіту ви зрозумієте, що Кевін Варш (голова ФРС) і Скотт Бессент (міністр фінансів США) активно координують дії для досягнення більшої мети: встановлення домінування США над своїми суперниками за допомогою економічних і фінансових відповідей, які є реакцією на скоординовані економічні та фінансові атаки з боку Китаю. Це безпосередньо стосується того, як рухається капітал, а також того, як діють увесь венчурний капітал, витрати на оборону, ШІ та передові лабораторії.

Усе почалося з того, як Бессент і Варш торгували під керівництвом Стенлі Дракунміллера, одного з найвеличніших макро-трейдерів у історії. Чому це важливо? Тому що обидва, як практики та учасники ризику, мають глибоке розуміння глобальних потоків капіталу — що дуже рідкісно. Дракунміллер колись сказав, що Кевін Варш краще всіх розуміє міжнародні потоки капіталу. Але чому це важливо? Чи не є потоки капіталу просто відображенням фундаментальних показників? Чи не повинні вони впливати на політику, чи не так?

Невловима правда, що постійно перетворюється на різні фінансові пухирі, полягає в тому, що міжнародний рух капіталу — це основна причина ваших найбільших економічних і фінансових проблем. Кар’єра Дрюкенміллера була спрямована на розуміння цих потоків та їхніх основних механізмів, а потім на роботу великих ставок на те, як симптоми змінюються.

Алгоритми соціальних медіа та політична еліта постійно прагнуть виправити симптоми цієї основної проблеми, через що цілі соціальні групи вірять у абсурдні ідеї, наприклад, «відновлення валюти вирішить усі проблеми світу», і пропонують вам купувати та продавати певні активи, замість того щоб виправити найбільший економічний та фінансовий дисбаланс в історії людства.

Одним із найбільших ставок Друккенміллера було раннє інвестування в Palantir ще до того, як хтось почав говорити про китайсько-американську боротьбу в галузі ШІ. Чому? Бо Друккенміллер і його найближчі союзники розуміли основні механізми, що керують найважливішими економічними та фінансовими питаннями світу: міжнародний рух капіталу між Китаєм і США. Кожен технічний прогрес — це просто ще один прискорювач у межах існуючої міжнародної валютної системи. (Зараз усі венчурні фонди в секторі оборони застосовують ту саму стратегію, фактично копіюючи підхід Друкка)

Алекс Карп — один із небагатьох, хто провів записані інтерв’ю з Кевіном Воршем, що свідчить про велике співпадіння їхніх поглядів щодо ШІ, американської домінації та питань, пов’язаних із Китаєм.

Якщо ви розумієте основні економічні та фінансові проблеми сьогодення (не лише їх симптоми), то ви почнете розуміти, чому вибрано Бессента та Варша: вони мають один із небагатьох записів про реальні потоки та причинно-наслідкові механізми торгівельних систем, а не лише їх статистичні відображення. Якщо ви зможете пов’язати це з ринком, то зможете збігатися з найважливішими елементами міжнародної грошової системи, а не з хибними розповідями про пошкодження грошей.

Всі гравці, рухи та ринки пов’язані між собою.

Тоді що ж є основним механізмом, що об’єднує всіх цих гравців?

США купують більше товарів зі світу, ніж продають; вони платять доларами США, а ці долари повинні потрапити кудись. Оскільки долар США є резервною валютою, США мають єдиний достатньо глибокий та відкритий фінансовий ринок, здатний поглинути такі обсяги, і надлишкові світові заощадження спрямовуються до американських активів, незалежно від того, чи потрібні США таке фінансування.

Зараз поставимо складніше питання: якби США справді просили світ фінансувати їх дефіцит, ви б очікували зростання дохідності та падіння долара. Але навпаки. Упродовж усієї 2000-х років дефіцит поточного рахунку зростав, тоді як реальна довгострокова дохідність знижувалася, а долар залишався дорогим — це говорить вам, що це ніколи не були інвестори, що шукають прибутку, які роблять вибір. Це політичні потоки, які за дизайном нечутливі до цін. США поглинають світовий надлишок не тому, що американці вирішили витрачати більше, ніж заробляють. Ця система була спроектована так, щоб хтось мав її поглинати, а долар робить США тим хто це робить. Подивіться, що сталося з іноземними активами у вигляді американського боргу, як тільки ця система була закріплена.

Чому первісно існував профіцит? Тому що китайські робітники виробляють набагато більше, ніж їм дозволено споживати. Це не результат культурної схильності до економії; це результат дизайну КПК. Приблизно 40% створеної китайськими робітниками вартості повертаються їм у вигляді доходу, тоді як у більшості основних економік цей показник наближається до 70%. Протягом десятиліть низькі ліміти на депозитні ставки щорічно тихо переносили близько 5% ВВП з домашніх заощаджувачів на позичальників, пов’язаних із державою. Мігранти-робітники сплачують внески на користь послуг, які не можуть отримати в містах, де вони працюють. А штучно знижена валютна курсова ставка є постійним переказом від кожної сім’ї, що споживає, до кожного експортера. У сукупності домашнє споживання в Китаї залишається нижчим за 40% ВВП — нижчим, ніж у будь-якій іншій великій економіці світу. Доходи, які ніколи не досягають сімей, не можуть бути витрачені сім’ями, тому надлишкове виробництво має бути продане іншим. Ось і весь профіцит. Це ніколи не був конфлікт між американськими та китайськими сім’ями. Це трансграничний конфлікт, ініційований КПК, в якому китайські сім’ї та американські робітники — обидва програшники. Ви можете побачити це пригноблення в цьому рядку.

Отже, що відбувається, коли ці експортні заощадження потрапляють до американської системи? Примусово втекаючі кошти не будують фабрики; вони піднімають ціни на вже існуючі речі. З 1998 по 2008 рік іноземні офіційні інституції придбали приблизно 4 трильйони доларів США в активів, що майже відповідає розміру всієї американської поточної заборгованості за цей період. Не було достатньо державних облігацій, щоб задовольнити попит, тому Волл-стріт виготовила відсутні безпечні активи за допомогою субприм-іпотечних кредитів; стандарти кредитування розвалилися, бо це був єдиний спосіб випустити достатню кількість цінних паперів; домогосподарства витягнули майже 5 трильйонів доларів з еквітету своїх будинків, щоб замінити дохід, який більше не надавала робота. Робота дійсно зникла: той самий потік коштів тримав долар дорогим, а виробництво в галузі виробництва скоротилося; понад 80% приватного сектору безробіття на початку 2000-х років було пов’язане з роботою на фабриках. Небажаний потік коштів примушує країну потрапити в комбінацію зростання боргу та безробіття. Власники активів багатшали під час потоку, а працюючий клас поглинав перерозподіл; кожен кричить про бульбашки та нерівність — це не окремі проблеми. Вони є викидами машини.

Відступіть на крок назад і подивіться на ринок акцій, який всі називають найдорожчим у історії. Чому ціни піднялися майже на все, а не лише на акції ШІ? Стандартна відповідь — «безумство», але стандартна відповідь пропускає механізм. Надлишкові заощадження, що надходять до країни, повинні поглинатися фінансовими активами, але зростання ринку активів не встигає за швидкістю руху грошей. Коли трильйони доларів, нечутливих до цін, щороку змушують потрапити на той самий ринок, ціни всього вже існуючого піднімаються відносно їхніх грошових потоків — це просто інший спосіб сказати, що оцінки одночасно зросли скрізь. Центральна функція Волл-стріт у цій системі — створювати для цих грошей те, що можна купити, а 2008 рік уже показав вам, що відбувається, коли вона вичерпує легальні продукти. Торгівля ШІ побудована на цій машині; вона її не створила. Оцінки високі не тому, що інвестори втратили розум. Вони високі тому, що надлишки світу нікуди не подіти. (Це механічна функція ліквідності.)

Це місце, де дебати про державні витрати відхиляються від теми. Чи варто вам хвилюватися через дефіцит?

Краще питання: чому дефіцит спочатку досяг такого розміру? Популярна історія стверджує, що Вашингтон витрачав безрозумно, і все інше випливало з цього. Але подивіться на баланси. Коли велика кількість іноземних заощаджень надходить до країни, хтось усередині повинен нести відповідний дефіцит: або приватний сектор позичає — саме це робили домогосподарства до 2008 року, або уряд позичає — саме це сталося після цього. Упродовж чотирьох десятиліть кожна значна коливання фіскального балансу супроводжувалася протилежним коливанням приватного позичання, тоді як зовнішній дефіцит продовжував існувати незалежно від того, хто був у владі чи що вони витрачали. Зовнішнє рівновага встановлюється за межами наших кордонів, а бюджетний дефіцит є амортизатором, а не поштовхом. Зменшення витрат без зміни потоків не виправляє дисбаланс; ви просто перекладаєте борг на домогосподарства або змушуєте адаптацію через безробіття. Урядові витрати — це симптом із механічної причини, а причина — та сама машина.

Якщо ця машина настільки потужна, чому вона зникла з головних новин після 2014 року? Тому що вона стала тихою, а не зникла. Протягом більше десяти років офіційні резерви Китаю залишалися на тому ж рівні — саме це варто зауважити. У підстилці надлишки досягли найбільших значень в історії: виробничий надлишок становить близько 2% світового ВВП — більше, ніж сума пікових значень Німеччини та Японії, і ці надлишки відновлюються через державні банки, які щороку поглинають долари зі швидкістю близько 700 мільярдів доларів, тоді як офіційні цифри нічого не повідомляють. Долари ніколи не залишали систему; вони переходили з балансу центрального банку на канали, які не враховуються як резерви. Ось як виглядає невидима війна: контроль над ціноутворенням товарів, на які ви залежите, такі критичні точки, як рідкоземельні елементи, можуть зупинити ваше виробництво автомобілів без пострілу, а також повільне знищення реальної купівельної спроможності, яке ніколи не оголошується. Ця атака була спроектована так, щоб бути невидимою — те, що майже ніхто не говорить про неї, говорить вам про те, наскільки вона успішна. Наведений нижче графік — це саме таке мовчання, яке було виміряно.

Тепер повернемося до Варша і Бессента. Коли ви розумієте цю машину, ці призначення ніколи не були кадровими рішеннями — це була стратегічна гра Трампа. Ви не розміщуєте двох експертів з руху капіталу, які пройшли підготовку у Дрюкенміллера, у ФРС і Міністерстві фінансів, лише для управління відсотковими ставками та випуску облігацій. Ви розміщуєте їх, тому що контратака повинна відбуватися через ті ж канали, що й атака: через сам рух капіталу.

Роль долара як резервної валюти не можна відмовитися — відмова означає передати систему супернику, тому справжня стратегія полягає в перетворенні навантаження на зброю. Дозволити глобальному капіталу продовжувати надходити до американських активів, але перенаправити його з боргів, що фінансують споживання, на виробничі потужності: інфраструктуру ШІ, оборону та передові лабораторії. Ось чому інвестиційний світ, передові лабораторії та дві найпотужніші глобальні фінансові установи одночасно рухаються в одному напрямку. Потік капіталу — це й є війна сама по собі, і це перший раз, коли американські політики справді це зрозуміли. Усього гри є одна ключова шкала оцінки — наведена нижче діаграма.

Це, ймовірно, і є причина, чому Марк Андрессен був призначений Кевіном Воршем до нової робочої групи з ШІ у ФРС. Вони вже зв’язали Алекса Карпа та Palantir з цією стратегією, а зараз вони зв’язують капітал приватного ринку. Суть у тому, що Ворш і Бессент повинні координувати кожен елемент розвитку технологій та потоки капіталу, щоб спільно протистояти економічним і фінансовим атакам Китаю.

Тому дії Anthropic стають важливими після правильного розуміння контексту. Трамп використовує красномовні формулювання, Даріо визначає контекст як «захист свободи американського народу», але розуміння реальних структурних динамік показує, що, якщо США відстануть у змаганні з штучним інтелектом, на винос може піти набагато більше, ніж лише виробничі робочі місця. Якщо Китай виграє змагання з штучним інтелектом, економічні та соціальні проблеми США зростуть у десять разів!

Це й є валютний порядок, це й є макроекономічний фінал: кожен гравець розташовує свої фігури навколо однієї й тієї ж основної механіки — міжнародного руху капіталу між США та Китаєм. Як тільки ви розумієте саму механіку, дії венчурного капіталу, оборонних витрат і лабораторій з передових досліджень ШІ перестають бути ізольованими новинними заголовками і стають ходами на одній шаховій дошці.

Як тоді ви спостерігаєте за цією координацією в реальному часі? З FOMC-зустрічі, яку провів Уорш на тиждень раніше. ФРС зберегла відсоткові ставки на тому ж рівні, троє членів комітету проголосували за підвищення ставок, Уорш приділив значну частину прес-конференції питанню капітальних витрат:

Найбільш помітною особливістю економіки є сильний ріст корпоративних інвестицій. Різке збільшення капітальних витрат у сфері високих технологій є дуже помітним.

——Кевін Варш, липневе засідання FOMC

Він навів конкретні цифри:

У категорії, пов’язаній з ШІ, до якої належать високотехнологічне обладнання та програмне забезпечення, останні дані показують, що темпи зростання у четвертому кварталі наблизилися до 20%.

——Кевін Варш, липневе засідання FOMC

Він чітко пояснив, як, на його думку, цей інфраструктурний цикл пов’язаний із шляхом ставок:

Це змагання між попитом і пропозицією. Зростання корпоративних витрат на ІЧ робить це припущення складнішим.

——Кевін Варш, липневе засідання FOMC

Дві тижні тому він сказав це ще чіткіше в конгресі:

Те, що зараз називають інвестуванням у ІІ, скоро буде називатися просто інвестуванням.

——Кевін Варш, липневе засідання FOMC

Голова ФРС, який міркує через потоки капіталу, каже вам, що цикл капітальних витрат на ШІ зараз і є самою економікою; він стабілізує політичну процентну ставку знизу, дозволяючи ринку самостійно відрегулюватися. Його власні слова: «Ми 42 дні нічого не робили, ринок зробив багато». Подивіться, що ринок зробив із шляхом процентних ставок після його виступу.

Дивіться мій звіт про ставки після FOMC:

Яку роль відіграє Бессент у всьому цьому?

Звідки взялася вся ця маржинальна ліквідність для цієї торгівлі? Японія. Банк Японії все ще підтримує найдешевші у фінансовому світі ставки фінансування; запозичення дешевих японських ієн для покупки доларових активів — це найдавніший канал ліквідності на сучасних ринках: пряма транскордонна позичка японських ієн становить близько 250 мільярдів доларів США, а з урахуванням деривативів — майже 1 трильйон доларів США. Ці кошти не залишаються без руху — вони напрямляються до найглибших і найшвидших ринків на Землі, що сьогодні означає американські активи та їхнє ядро — сектор ШІ.

Перегляньте часовий ряд за минулий тиждень. Йєна впала до найнижчого рівня з 1986 року. За повідомленнями, Японія витратила понад 50 мільярдів доларів США за один день для підтримки курсу — це, ймовірно, найбільша інтервенція за всю історію.

На наступний день Міністерство фінансів США та Токіо діяли спільно, а Федеральна резервна банк Нью-Йорку купив японські йени.

Потім Бессент з’явився у телевізії і найспокійнішим голосом сказав: «Йена, на мою думку, серйозно переоцінена», і «надмірна волатильність йени нездорова». Для міністерства фінансів найбільш неприйнятним є те, що ринок починає пов’язувати фінансувальну валюту з AI-трейдингом, розбираючи цей канал, коли інфраструктура все ще потребує ліквідності.

Бессент навмисно залишив свої записи про єн, щоб усі їх побачили — це був його колишній прийом. Бессент добре розумів, що робить — намагався активно змінити ринкові очікування (суть — попередній інструктаж щодо валютного ринку). Японська економіка почала страждати від негативного впливу високих цін на нафту та слабкого курсу валюти. Бессент знав, що арбітражні угоди мають залишатися цілими, щоб ліквідність продовжувала надходити до інфраструктури ШІ, але також мав збалансувати підтримку Японії, щоб новий прем’єр не втратив підтримку населення через зростання інфляції. Бессент віддав перевагу активному втручанню, щоб зберегти потік капіталу до AI-торгівель, ніж дозволити ситуації справді вийти з-під контролю, що призвело б до волатильності, шкідливої для обох країн.

Чому ця ліквідність зараз така важлива? Тому що лабораторії передньої лінії наближаються до моменту, коли їхні приватні кошти закінчаться. Дохідність Anthropic зросла з 9 мільярдів доларів до майже 50 мільярдів доларів за п’ять місяців, і вони вже таємно подали заявку на лістинг. OpenAI має розмір близько 25 мільярдів доларів, але все ще втрачає більше одного долара на кожен зароблений долар, оскільки відсотки за рахунки за обчислювальну потужність зростають швидше, ніж дохід.

Компанії такого масштабу, що витрачають гроші, в кінцевому підсумку потребують публічних ринків, і саме в цей момент, коли вони досягають вікна, воно раптово закривається: SpaceX, найбільше IPO в історії, вийшла на ринок сім тижнів тому, зараз ціна торгівлі на 20% нижча за ціну розміщення і вдвічі нижча за пік, а напівпровідниковий сектор пережив найгірший місяць з часів фінансової кризи.

Тож питання, яке повинні поставити Варш і Бессент: що станеться, якщо компанії, що несуть війну штучного інтелекту, не зможуть отримати доступ до публічного капіталу? Це не звичайні компанії. Вони вже функціонують як активи національної безпеки, мають контракти з Пентагоном, а експортні обмеження класифікують передові моделі як стратегічні здатності. Фінансування всієї інфраструктури — лабораторій, чіпів, центрів обробки даних, електроенергії — є взаємно забезпеченим: падіння будь-якого з цих елементів вплине на всі інші. Те, що голова ФРС підтримує цикл капітальних витрат, а міністр фінансів у той самий тиждень захищає фінансування через валюту, — це не випадковість. Це відображає більш широкі механізми глобальної валютної системи.

Якщо зібрати все разом, стає зрозуміло, чому введення в оману працює так ефективно. Основна сила всього цього — зміни реальної купівельної спроможності та міжнародний рух капіталу — дуже важко зрозуміти, але ти можеш відчути їхній тиск на фінансовому рівні суспільства. Саме тому більшість людей у кінцевому підсумку будують всю свою історію навколо симптомів основної проблеми, тоді як такі люди, як Бессент, Варш, Дрюкенміллер, Карп і Андреєсен, будують все навколо реальних механізмів.

Це відбувається на тлі того, що фінансові ринки перебувають на історично найвищих оцінках, а взаємозв’язки майже повністю збігаються. Акції та процентні ставки коливаються синхронно, оскільки кожен потік капіталу обертається навколо ключових механізмів — закритого капіталового рахунку Китаю, статусу долара як резервної валюти та економічних і фінансових атак Комуністичної партії Китаю, які викликають резонанс по всьому світу.

У цьому світі нейтралітет і бездіяльність так само небезпечні, як прийняття помилкових рішень на основі симптомів системи. Саме тому Бессент і Варш активно діють у сфері відсоткових ставок, грошей та фіскальної політики, одночасно явно пов’язані з Алексом Карпом і Марком Андрессеном у сфері збройного конкурсу штучного інтелекту та приватних ринків капіталу. Вони намагаються згідити дії державного та приватного секторів у єдиному напрямку, активно відповідаючи на всі атаки КНР, особливо у збройному конкурсі штучного інтелекту. Без розуміння контексту міжнародних валютних потоків їхні всі дії виглядають випадковими.

Найважливішим фактором для розуміння в цьому контексті є те, що політичні рішення будуть базуватися на основних проблемах, а не на симптомах. Саме тому багато політичних рішень до цього часу здавалися людям безглуздими. Тарифи, які призвели до краху ринків акцій у 2025 році, здавалися безглуздими багатьом, оскільки Трамп впровадив їх за рахунок ринку акцій. Пріоритетом завжди є налаштування основних механізмів — міжнародної валютної системи та найважливіших факторів макроекономічного фіналу. Все це відбувається на тлі надзвичайно низького рівня волатильності процентних ставок і валютної волатильності порівняно з ризиками, що накопичуються під поверхнею, та самодовольства, тоді як історично найвищі оцінки акцій лише додатково стискають хвостові ризики.

Зараз ми перебуваємо в макроекономічному фіналі, який буде занесений до історії. Для активних трейдерів, які розуміють ці механізми, це буде однією з найкращих можливостей в історії. Ось чому я тут. Я вірю, що США повинні виграти цю битву з Китаєм, і я повністю підтримую поточну стратегічну координацію, спрямовану на покращення життя звичайних американців. Однак ми знаємо, що це не буде легко. Існування волатильності полягає у перерозподілі грошей від слабких до сильних.

Очікується волатильність. Саме тому і існують торгівля та інвестування.

Автор: Capital Flows, переклад: Deep潮 TechFlow