Кевін Варш у своїй першій промові на конференції в Джексон-Голі як голова ФРС висловив повідомлення, якого Уолл-стріт особливо не хотів почути: якщо інфляція продовжуватиме відкладати свої дії, відсоткові ставки знову піднімуться.
Виступаючи на щорічному симпозіумі 28 серпня, Варш зазначив постійний тиск на ціни і підкреслив, що центральний банк не готовий оголосити про перемогу. Інфляція PCE, улюбленний показник ФРС, на липень становила 3,7% у річному виразі. За останні шість місяців річний показник був ще гіршим — 4,1%. Мета 2%. ФРС не досягла її вже 65 місяців поспіль.
Ринки отримали повідомлення швидко
До того як Варш вийшов на трибуну, ринки ф'ючерсів враховували приблизно 35% ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на зустрічі FOMC 15-16 вересня. До того часу, як трейдери опрацювали його виступ, цей показник зрос до приблизно 60%, за даними CME FedWatch.
Варш позиціонував себе як лідера, який ґрунтується на даних, віддавши перевагу економічним показникам перед прес-конференціями. Але коли він все ж виступав, сигнал був незаперечним.
«В іншому випадку нам ще є над чим працювати», — сказав Варш, маючи на увазі можливість того, що тенденції інфляції не зможуть вирішувально наблизитися до цілі у 2%.
Ставка федеральних фондів зараз знаходиться в діапазоні 3,50%–3,75%. Підвищення на 25 базисних пунктів підніме її до діапазону 3,75%–4,00%.
Що означає зростання для ринків
Найбільш негайний вплив відчується на сегментах ринку акцій, чутливих до ставок. Найбільш очевидному тиску піддаються акції з високим дивідендним доходом. Коли безризикові ставки зростають, відносна привабливість акцій з дивідендними виплатами зменшується. Історично така математика наказувала REITs, комунальним підприємствам та іншим секторам з високим доходом, коли ФРС стискає грошову масу.
Захисні акції з високою ціновою силою, такі як товари широкого споживання та охорона здоров’я, історично краще зберігали свою вартість, оскільки їх прибуток менш чутливий до вартості капіталу.
Проблема інфляції, яка не хоче зникати
Дані про інфляцію залишалися стійко невідповідними. Шестимісячний річний показник PCE на рівні 4,1% свідчить, що ціновий тиск не просто триває — він знову прискорюється на короткостроковому горизонті.
65-місячна серія без досягнення цільового показника 2% означає, що ФРС не виконує свою основну місію вже понад п’ять років поспіль.
Підхід Варша відрізняється від підходу деяких його більш відкрито хокішних колег із FOMC, які, як повідомляється, закликали до більш агресивних дій. Його схильність до обмеженої передбачуваної політики надає йому гнучкості, і коли голова виступає з переконанням, як це було на Джексон-Голлі, ринки зазвичай різко реагують, оскільки співвідношення сигналу до шуму незвично високе.
Зустріч FOMC у вересні тепер стає найважливішим подією у політичному календарі найближчого часу. Оскільки ринки ф'ючерсів зараз враховують ймовірність підвищення, що трохи перевищує 50%, навіть невеликий позитивний сюрприз у даних інфляції за серпень може збільшити цю ймовірність до майже повної впевненості.