F/m Investments вимагає схвалення SEC для токенізації часток ETF

У важливому кроці для фінансової інновації, управляч ETF США F/m Investments офіційно подав запит на регуляторне схвалення для токенізації часток ETF, зокрема для свого ETF з казначейських паперів США строком на 3 місяці (TBIL). Ця ключова заявка, подана в Комісію з цінних паперів США (SEC) на початку 2025 року, є першою офіційною заявкою, яка шукає полегшення для токенізації часток фонду обігових цінних паперів, зареєстрованого інвестиційної компанії. Відповідно, це пропозиція може з'єднати встановлений світ регульованих цінних паперів з розвиваючим потенціалом розподіленої технології реєстру.

Детальна заявка компанії F/m Investments викладає плани реєстрації акційного власництва її TBIL ETF у реєстрі привілейованого блокчейну. Ця структура фундаментально змінить механіку передачі та розрахування акцій. Замість залежності виключно від традиційних розрахункових палат, ці процеси відбуватимуться в мережі. Компанія підкреслює, що цей технологічний зрух не змінить фундаментальної природи фінансового інструменту. Кожна токенізована акція зберігатиме ідентичні характеристики порівняно зі своїм традиційним аналогом.

• Однакові права: Той самий CUSIP-ідентифікатор, голосувальна влада та економічні права.
• Відповідність регуляторним вимогам: Повна діяльність в рамках Закону про інвестиційну компанію 1940 року.
• Збережено нагляд: Постійне керівництво ради, щоденна прозорість портфеля, незалежне третє стороннє зберігання та аудит.

Цей підхід має на меті підвищити ефективність та доступність, зберігаючи при цьому суворі заходи захисту інвесторів традиційних фондів. Модель прописаного реєстру, відмінна від публічних блокчейнів, таких як Ethereum, дозволяє контролювати участь, вирішуючи поширені регуляторні побоювання щодо безпеки та контролю проти митних операцій.

Ініціатива F/m існує не в вакуумі. Вона з'являється в умовах значної глобальної тенденції до токенізації активів реального світу (RWA). Великі фінансові установи, включаючи BlackRock і JPMorgan, активно вивчали системи на основі блокчейну для облігацій, приватних засобів відгуку та грошових ринкових фондів. Однак застосування цієї технології до публічно торгованого ETF, зареєстрованого SEC, в межах регуляторної системи США відзначає новий етап. Таблиця нижче порівнює традиційні та запропоновані механіки токенізованих ETF:

Цей крок відбувся після схвалення SEC біткойн-ETF у січні 2024 року, що продемонструвало обережне, але змінюване регуляторне ставлення до продуктів, пов'язаних з криптовалютою. Заявка F/m перевіряє інший підхід: використання блокчейну як кращої інфраструктури для традиційних цінних паперів, а не просто як основи для нової активу.

Експертний аналіз регуляторних перешкод і потенціалу

Юридичні експерти, які стежать за цифровим активом SEC, відзначають значення структури запиту. «F/m не просить про створення нового продукту», – пояснює колишній юрист SEC, спеціаліст у галузі управління інвестиціями. «Вони просять про виключення, щоб використовувати новий технологічний метод реєстрації власності існуючого, повністю відповідного продукту. Ця відмінність є критичною. Вона формулює блокчейн як корисність, а не джерело цінності активу.» Акцент фірми на збереженні всіх існуючих механізмів захисту інвесторів та контролю здається спрямованим на зняття загальних підозр SEC щодо цілісності ринку та захисту інвесторів.

Ринкові аналітики відзначають потенційні наслідки, якщо SEC надасть схвалення. Основними перевагами можуть бути знижені операційні витрати, зменшене ризик розрахувань та можливість інфраструктури торгівки 24/7. Для інвесторів найбільш очевидною ранньою перевагою може стати потенціал володіння частинами акцій, що зробить точний доступ до державних казначейських паперів більш доступним. Однак шлях уперед вимагає ретельного аналізу. SEC, ймовірно, детально перевірить протоколи кібербезпеки, управління вузлами в приватному реєстрі, взаємодію з існуючою ринковою інфраструктурою та точні угоди про зберігання.

Схвалення цієї заявки створить потужний прецедент. Інші емітенти фондів ETF можуть піти за аналогією з подібними заявками на фонди, засновані на акціях, доходних паперах або товарах. Це може прискорити технологічне оновлення у всій галузі. Крім того, це встановить регульований зразок для злиття традиційної фінансової системи з блокчейн-інфраструктурою. Успіх у цій галузі може стимулювати більше інновацій у таких напрямках, як програмні дивіденди або автоматичні перевірки відповідності, вбудовані в самі токени.

Навпаки, відхилення або вимога значних змін вказували б на поточні обмеження SEC щодо інтеграції розподіленої технології реєстру в основні ринки цінних паперів. Це встановило б регуляторні межі для інших менеджерів активів, які вивчають подібні концепції. Рішення стане критичним індикатором того, як фінансове регулювання США сприймає блокчейн, насамперед, як спекулятивну загрозу чи як реально можливе покращення операцій.

Формальна заявка компанії F/m Investments на токенізацію акцій ETF є обґрунтованим і історичним випробуванням адаптивності фінансового регулювання США. Застосування технології блокчейн до основного інструменту короткострокового державного боргу через ETF TBIL дозволить компанії здійснити поштовх до майбутнього, де ефективність ринку та технологічна інновація будуть співіснувати в межах сильного регуляторного фреймворку. Відповідь SEC не тільки визначить долю цієї конкретної пропозиції, але й вкаже шлях для всього збігу традиційної фінансової системи та інфраструктури цифрових активів. Перехід до токенізації акцій ETF може врешті-решт переродити спосіб реєстрації, передачі та розрахування власності на глобальних ринках.

Питання 1: Що означає токенізація частки ETF?
Токенізація означає створення цифрового представлення активу на блокчейні. Для акції фонду це включає випуск цифрового токена, який відповідає та надає ті самі права власності, що й традиційна акція, але з реєстрацією власності та обробкою переказів через розподілену реєстрацію.

Питання 2: У чому відмінність пропозиції F/m від біткойн ETF?
ETF Bitcoin тримає Bitcoin як підставний актив. Пропозиція F/m передбачає використання існуючого традиційного ETF (який тримає казначейські казначейські папери США) та використання блокчейн-технології для реєстрації власності його акцій. Підставним активом залишається державний борг США, а не криптовалюта.

Питання 3: Що таке блокчейн-реєстр з дозволами?
Перемовна книга — це блокчейн-мережа, де участь контролюється. Вузлами або транзакціями можуть керувати лише схвалені суб'єкти (наприклад, регулятори, емітент, авторизовані депозитарі та брокери). Це контрастує з відкритими, безперемовними блокчейнами, такими як Bitcoin, які відкриті для всіх.

Питання 4: Чи будуть акції ETF, що токенізовані, більш ризиковими для інвесторів?
Згідно з пропозицією F/m, токенізовані акції матимуть такі самі захисти, що й традиційні акції, включаючи нагляд ради, щоденну прозорість та третю сторону, яка зберігає цінні папери. Основний зсув ризиків стосуватиметься технологічного аспекту, пов’язаного з безпекою та стійкістю нової блокчейн-інфраструктури, яку SEC строго оцінить.

Питання 5: Чи може це призвести до часткового власництва часток ЕТФ?
Так, однією з вбудованих потенційностей токенів, заснованих на блокчейні, є подільність. Незважаючи на те, що початкове пропонування може починатися з токенів повних акцій, ця технологія в кінцевому підсумку може дозволити інвесторам володіти точними частками акції, збільшуючи доступність та гнучкість інвестицій.