Приблизно 2,5 мільйона ETH знаходяться в черзі, очікуючи початку отримання дохідності. Черга для ставання валидатором Ethereum зараз триває близько 43 днів. За словами Томаса Брюнера, керівника зі зберігання та стейкінгу у Sygnum Bank, більшість людей неправильно це розуміють.
Аргумент Бруннера простий: вузьке місце не обумовлене переважно хвилею нових запитів. Це обмеження на вивід, закладені в протоколі, виконують саме те, для чого були створені — обмежують швидкість, з якою нові валідатори можуть приєднатися, щоб зберегти стабільність мережі.
Числа за обмеженням
Ось у чому справа. Число стейкінгу ethereum досягло рекордних показників, що на перший погляд виглядає як історія попиту. Зараз у стейкінгу знаходиться близько 41,3 мільйона ETH через приблизно 890 000 активних валідаторів. Це становить приблизно 33,85% загальної кількості ETH, що заблоковано і отримують винагороди.
Тим часом черга на вихід фактично відсутня. Ніхто не виходить.
Асиметрія вражає. Валідатори масово входять, а виходу з іншого боку не мається, і механізм обмеження швидкості протоколу створює пробку, яка триває більше місяця. Ethereum навмисно обмежує кількість валідаторів, які можуть увійти або вийти за один епоху, щоб запобігти раптовим змінам у наборі валідаторів, що можуть погіршити безпеку.
Інституції стейкують під час спаду
Що робить це особливо цікавим, так це ширший он-чейн контекст. Комісії за транзакції на ethereum знизилися на 80–90%, а медіанний розмір переказів також зменшився. За більшістю традиційних показників, мережа виглядає тихішою, ніж будь-коли за останні роки.
Тим часом стейкінг продовжує зростати. Ця розбіжність розповідає конкретну історію про те, хто здійснює стейкінг і чому.
Бrunner, який керував рішеннями для стейкінгу Sygnum з моменту запуску банком послуг ETH2.0 у 2021 році, вважає це свідченням зростання інституційного прийняття. Поведінковий патерн — збереження та збільшення позицій стейкінгу навіть під час падіння цін і стиснення номінальних дохідностей — є характерним для довгострокових інвесторів, а не роздрібних трейдерів, які переслідують APY.
Sygnum сама здається, що підтримує цю тенденцію. 17 липня 2026 року швейцарський регульований крипто-банк запустив оновлений сервіс стейкінгу ethereum, призначений для покращення доступу для інституційних та приватних клієнтів, усі під наглядом FINMA. Термін запуску, що збігається з 43-денною чергою вступу, не є випадковим.
Що це означає для інвесторів
Найбільш негайним наслідком є ліквідність. 43-деньова черга на вхід означає, що капітал, вкладений у стейкінг, ефективно заморожується більше ніж шість тижнів, перш ніж він навіть почне працювати.
І це працює в обидва боки. Хоча черга на вихід зараз нульова, немає гарантії, що вона залишиться такою. Різке падіння ринку може спричинити масовий вихід, і ті ж механізми обмеження швидкості, що створюють затор на вхід, сповільнюватимуть і виведення коштів.
Це створює цікаву динаміку в ринковій структурі Ethereum. Зі збільшенням кількості ETH, заблокованих у стейкінгу, обіговий обсяг, доступний для торгівлі, зменшується. Майже 34% усіх ETH зараз стейкуються, що значно зменшує вільний флоат.
Протоколи рідкісного стейкінгу частково вирішують цю проблему, випускаючи торгівельні токени, які представляють стейкні позиції. Але вони вводять власні ризики, включаючи експозицію на смартконтракти та потенційне відхилення від півціни у стресових ринкових умовах. Інституції, що діють у рамках регуляторних рамок, таких як FINMA, можуть не мати гнучкості для використання цих обхідних шляхів.