Ethereum-арбітраж згенерував приблизно $5,24 у вигляді чеків будівельника на кожні $1, спалені за 30-дневний період, за даними провайдера блокчейн-даних Bitquery. Його розподіл відводить 49,3% виміряного надлишку на збирання блоків, 9,4% — на спалені комісії та 41,3% — торговим операторам.
Для володарів ETH цей висновок пояснює, чому активність торгівлі та інвестиційна аргументація для утримання токена вимагають різних показників. Платежі нагороджують учасників, які виконують та розміщують угоди; згоряння комісій змінює пропозицію ETH. Будівники також платять валідаторам за пропозицію блоків, тому найбільший розподіл отримань не вказує на найбільший кінцевий прибуток.
Розслідування підтверджує свої дані від 31 серпня 2026 року. Його таблиця розподілу вказує 30 днів без точних кінцевих дат; окрема щомісячна таблиця розподілу угод завершується 29 серпня. Порівняння п’ять до одного розраховане на основі округлених акцій і описує вибірковий арбітражний надлишок, а не загальний дохід Ethereum.
Платіж будівельникам має інший пункт призначення
Програмне забезпечення арбітражу шукає токен, який доступний за різними цінами, купує його за нижчою ціною і продавати за вищою. Документація ethereum MEV описує спеціалізованих учасників, які знаходять ці можливості, як шукачів. Коли кілька шукачів прагнуть здійснити однакову угоду, включення транзакції в правильну позицію має економічну цінність.
Оператор повинен забезпечити виконання, поки різниця в цінах ще існує. Конкуренція за цю можливість може перетворити частину торгового прибутку на плату за включення, зменшуючи ту частину, що залишається у оператора.
У блоковій схемі, задокументованій Flashbots, будівельники збирають транзакції та пакети, створюють блоки, а потім роблять ставки на простір блоків для валідаторів через релей. Валідатор, що діє як пропонент, отримує оплату за пропозицію блоку будівельника.
Дизайн платежу робить різницю помітною. Будівельник встановлює власну адресу як отримувача комісії за блок, а потім включає транзакцію наприкінці блоку, щоб переказати ETH вказаному отримувачу пропозера. Кошти можуть досягти адреси будівельника, а потім бути переведені на валідатора в межах того самого блоку.
Підрахунок лише надходжень платежів призводить до раннього завершення обліку. Для порівняння учасників відповідною цифрою буде те, що залишається після оплати пропонувача, при цьому витрати на бізнес є додатковим фактором. Отримання пропонувачем — це окремий потік, а не додаткова арбітражна вигода, яку слід додавати до початкового надлишку.
Звіт персоналу Федерального резерву Нью-Йорка 1102 використовує це розрізнення у своїх історичних дослідженнях: прибуток будівельника — це прямі платежі плюс пріоритетні комісії мінус платіж пропозеру. Він вимірює збережений дохід від блоку, а не повний бізнес-прибуток після операційних витрат.
Алокація Bitquery не вимірює частку своїх отриманих квитанцій, що передаються пропозерам. Призначення цих коштів між будівельниками та валідаторами вимагало б зіставлення відібраних платежів за торгівлю з відповідними подальшими переказами. Протокол описує маршрут; він не надає відсутнього відсотка.
Що означає знищення комісій для власників ETH
Специфікація EIP-1559 Ethereum розділяє базову комісію та пріоритетну комісію. Базова комісія знищується протоколом. Пріоритетна комісія — це платіж, пов’язаний із включенням транзакції.
Базова комісія за газ регулюється залежно від використаного газу відносно цільового значення блоку. Це інший механізм, ніж готовність шукача платити за прибуткову позицію. Обидва можуть бути присутні в одній транзакції, але вони відповідають на різні економічні питання.
Саме тому порівняння не можна розуміти так, ніби кожна оплата, здійснена на ethereum, однаково сприяє зменшенню пропозиції ETH. Більша платіжна сума може змінити те, що отримує учасник, не означаючи еквівалентного збільшення спалених ETH. Аналогічно, кількість транзакцій не розкриває ні спожитого газу, ні базової комісії, сплаченої.
Для власника, який оцінює вплив пропозиції, корисним показником є кількість ETH, що знищена за певний період, порівняно з кількістю ETH, створеної за той самий період. Документація з емісії Ethereum пояснює, що баланс емісії та знищення визначає, чи розширюється чи скорочується пропозиція.
Знищення відповідно зменшує пропозицію порівняно зі світом без такого знищення, але воно само по собі не підтверджує, що загальна пропозиція зменшилася. Воно також не здійснює переказ готівки пасивному власнику. Ці розрізнення залишаються актуальними навіть тоді, коли відповідна дія створює прибуткову угоду для когось іншого.
Дослідження фільтрує надлишок, що не перевищує капітал, вкладений у кожну транзакцію. Відновлення гаманця може ще більше зменшити здаються прибутки, а неповна декодування місць ethereum пропускає активність. Окреме річне порівняння охоплює ethereum, BNB Chain, Base, Arbitrum і Polygon за 12 місяців до 29 серпня 2026 року; Optimism і Solana виключені. Його фіксовані ціни-референси відрізняються від щомісячних цін, використовуваних у історичному ряді.
Ці межі дозволяють знайти корисне розподілення, не встановлюючи тренду в прибутках будь-кого. Пізніше порівняння потребуватиме послідовного охоплення, періодів та обліку, включаючи платежі будівельникам до пропозицій. В іншому випадку зміна звітованої частки може відображати зміну того, що було враховано.
Тест інвестиційної теорії має чіткі частини. Операторам потрібен збережений торгівельний надлишок, достатній для покриття їхніх витрат на бізнес. Будівельникам потрібні надходження, які враховуються разом із платежами пропонувачів. Валідатори отримують компенсацію через свою власну роль. Пасивні тримачі стикаються з результатом пропозиції, який залежить від емісії та знищення.
Більше транзакцій не може відповісти на всі чотири питання. Доведення того, що активність підсилює аргумент щодо зменшення пропозиції ETH, — це порівняння показників згоряння та емісії; доведення вищого збереженого доходу від блоку — це порівняння отриманих платежів та подальших переказів. Розрізнення визначає, чи створює завантажена мережа більше доходу для своїх учасників, зменшує свою токен-пропозицію, чи робить обидва ці варіанти.
Пост Ethereum arbitrage study reveals builders receive $5 for every $1 burned by the network з’явився першим на CryptoSlate.