ERC-8056 прагне вирішити 40-річну проблему звітності акцій

Автор: Vaidik Mandloi

Переклад: Chopper, Foresight News

Зараз можна миттєво купити акції, але подальші процедури, пов’язані з правами на акції, такі як виплата дивідендів або розділення акцій, залишаються хаотичними та складними.

Коли Netflix та Apple оголошують дивіденди, кошти не надходять безпосередньо на рахунки інвесторів. Вони проходять через розподілений процес: депозитарно-трастова компанія (DTC), брокери та інші посередники на різних рівнях обліковують дивіденди за допомогою внутрішніх реєстрів, а потім синхронізують дані шляхом взаємного зіставлення.

Ці операції загалом називаються корпоративними діями. Щороку фінансова галузь витрачає до 58 мільярдів доларів США на обробку відповідних процесів, причому більшість витрат припадає на багатостороннє зіставлення даних для забезпечення синхронізації інформації між окремими книгами. Це галузева проблема, що триває вже 40 років і до сьогодні не вдалося автоматизувати. Але зараз новий блокчейн-стандарт токенів має потенціал повністю вирішити цю проблему з коренем.

У моїй попередній статті я згадував, що в 1968 році обробка паперових акцій на Волл-стріт повністю перевантажила систему, і біржа була змушена вводити вихідні щотижня в середу. Пізніше Депозитарна трастова компанія (DTC) створила централизовану систему зберігання, перетворивши фізичні акції на облікові записи в загальному журналі, що ідеально вирішило проблеми з клирингом та розрахунками цінних паперів.

Але корпоративні дії та поставка мають суттєву різницю: поставка — це одна на одну угоду, де одна покупка-продаж включає лише покупця та продавця; тоді як корпоративні дії, такі як дивіденди та розділення акцій, є багато на багато, і один оголошення одночасно впливає на всіх власників акцій.

Оскільки реєстрація акцій розподілена по всьому ланцюжку посередників — від реєструвальних агентств до базових брокерів — кожна сторона повинна самостійно обчислювати права на основі власної бази даних, а потім повторно проводити звірку, що й призводить до суперечок.

Ми повністю розберемо існуючий процес на прикладі. Припустимо, Apple оголосила про виплату дивідендів у розмірі 0,25 долара США на акцію. Кошти на дивіденди не надходять безпосередньо до дрібних інвесторів — спочатку повна сума перераховується до реєстратора (наприклад, Computershare — офіційного зберігача реєстру акціонерів).

Але імена звичайних інвесторів не з’являться у офіційному реєстрі — усі акції об’єднано зареєстровані під ім’ям агента DTC Cede & Co. Тому реєстратор перераховує дивіденди лише DTC. DTC, у свою чергу, на основі своїх облікових даних розподіляє відповідні суми між своїми депозитарними банками (наприклад, BNY Mellon); депозитарні банки далі розподіляють кошти між партнерськими брокерами; на останньому етапі ваш брокер (наприклад, Fidelity) окремо отримує дані своїх клієнтів, розраховує розмір дивідендів для кожного та зараховує їх.

Процес включає п’ять незалежних організацій, кожна з яких повторно обчислює одне й те саме розподілення дивідендів на основі власних незалежних баз даних.

Ще більш нелогічно те, що дані різних книг не синхронізовані. Управлінська сторона виконує корпоративні дії в день виплати дивідендів, але третій утримувач фактично здійснює розподіл лише через кілька тижнів, у день виплати. Протягом цього періоду брокерський рахунок хибно відображає, що ви володієте відповідними акціями, і трейдери навіть можуть продавати акції, які ще не надійшли на їхні рахунки.

Щороку у світі відбувається близько мільйона подій, пов’язаних із діяльністю компаній, і кожна з них повинна пройти цю роз’єднану ланцюжкову процедуру, що призводить до витрат на обробку у розмірі 58 мільярдів доларів США. Високі витрати навпаки сприяють індустрійній інертності, оскільки всі сторони не мають мотивації для активного покращення.

Коріння цієї системи лежить у форматі даних та розподілі інтересів. Після оголошення про виплату дивідендів Apple подає документи лише до американської SEC та публікує прес-реліз; оголошення має формат SWIFT без фіксованої структури, який машини не можуть автоматично розпізнавати та розбирати, тому його неможливо інтегрувати в систему для автоматичної обробки.

На сьогоднішній день, у 2026 році, торгівля на фондовому ринку на кілька трильйонів доларів США за день здійснюється з миттєвим розрахунком, але оголошення про дивіденди та розділення акцій все ще поширюються у вигляді неперетворюваних PDF-файлів та тексту, що копіюється та вставляється.

У галузі не відсутні машинно-читабельні стандарти даних — стандарт XBRL для стандартизації повідомлень існує вже більше десяти років. Але бізнес з відбору хаотичних оголошень та витягування стандартизованих даних довгий час перебував у монополії Bloomberg і S&P. Обидві компанії залучають сотні аналітиків, які вручну розшифровують нечіткі формулювання оголошень та підготоовують стандартизовані дані для нижчих ланок. Лише S&P Global щороку вручну перевіряє 1,4 мільйона оголошень про корпоративні дії з 170 країн. Якби публічні компанії почали публікувати єдині машинно-читабельні стандартизовані оголошення, основний бізнес таких постачальників даних значно скоротився б. Вони самі мають найбільшу здатність сприяти реформуванню стандартів даних на початковому рівні, але перетворюються на найбільший опір.

З іншого боку, такі емітенти, як Apple, не несуть жодних витрат на обробку, а просто подають документи і не несуть відповідальності — всі витрати покладаються на проміжних посередників. Асоціація галузі пропонувала використовувати стандартизовані повідомлення, але компанії чітко заявили, що готові взаємодіяти лише за наявності відповідних стимулів.

Розвиток фінансової інфраструктури рідко підганяється логікою «підвищення ефективності»; лише виникнення великої галузевої кризи може зламати існуючу системну інерцію і сприяти змінам. На жаль, у діяльності компаній ніколи не виникало системних ризиків, достатніх для примусового впровадження реформ у всій галузі. Загальна сума пов’язаних витрат є великою, але розподілена між кожним інститутом у невеликих обсягах, тому жоден окремий суб’єкт не має мотивації керувати уніфікованими заходами з виправлення.

Оскільки проблеми всередині традиційної системи не можна вирішити, чи можна повністю обійти існуючі застарілі ланцюги за допомогою блокчейну? Новий стандарт токенів ERC-8056 надає рішення.

ERC-8056, розроблений Robinhood у співпраці з Крісом Рідманом із Superstate, — це стандарт для відображення кратності балансу ERC-20 токенів. У традиційному підході розділення акцій вимагає випуску великої кількості нових токенів; цей стандарт лише змінює кратність відображення на балансі, не вимагаючи додаткового випуску токенів. Наприклад: ви маєте 100 токенів, а потім відбувається розділення 4:1 — ваш гаманець автоматично оновить відображувану кількість активів, але контракт не створюватиме жодних нових токенів; ваш початковий баланс та історія транзакцій повністю зберігаються, не вимагаючи жодних переказів чи звірки.

Одне правило розумного контракту може замінити цілий процес, у якому п’ять установ у традиційній системі ведуть розрахунки окремо та багаторазово перевіряють дані.

Ця програмована логіка може бути повторно використана для всіх корпоративних дій, які важко автоматизувати в традиційних системах. Виплата дивідендів вимагає лише одного виклику контракту для одночасного розподілу коштів серед усіх власників акцій у ланцюжку, без необхідності поетапного розподілу та багатоступеневого оновлення бухгалтерських книг; такі операції, як права на придбання акцій та голосування акціонерів через представників, можуть бути закодовані як правила у ланцюжку та автоматично виконуватися на основі єдиного авторитетного реєстру власності.

Протягом сорока років діяльність компанії завжди залежала від ручної обробки, а основною причиною було п’ять окремих баз даних з подвійним обліком та післяфактичними звірками. ERC-8056 спрощує всю ланцюжок доданої вартості до одного програмованого рівня.

Тут потрібно розрізняти два типи моделей токенізованих акцій, щоб уникнути помилок: деякі токенізовані продукти є лише цифровими копіями традиційних акцій. Наприклад, Robinhood випускає токенізовані акції Apple та Tesla, які мають на увазі справжні акції, збережені на рахунках традиційних брокерів; токени є лише шостим рівнем обліку, доданим до існуючої п’ятирівневої посередницької системи, і не вирішують корінної проблеми звітності.

xStocks на блокчейні Solana використовують подібну архітектуру, але їхній продукт має більш виражені недоліки. Він займає більшість ринку токенізованих акцій на Solana, але дивіденди користувачів примусово реінвестуються, і їх неможливо вивести готівкою; у смарт-контракті вбудовано функцію постійної авторизації, що дозволяє емітенту самостійно переказувати токени з гаманця користувача. Такі так звані «децентралізовані» акційні продукти надають емітентам контроль над активами, який значно перевищує контроль традиційних брокерів.

Лише нативний моделювання випуску на ланцюзі може вирішити проблему з коренів, перетворивши блокчейн на офіційний реєстр акціонерів. Superstate — це представник цього напрямку, який зареєстрований як легальний перехідний агент у SEC США, більше не підтримує окрему базу даних для періодичного звітності з DTC, а права власності на акції безпосередньо реєструються у ланцюзі.

Galaxy Digital недавно оголосила, що на основі нативної схеми випуску Superstate здійснить токенізацію всіх своїх акцій на Solana. Після реалізації проекту інформація про всіх акціонерів Galaxy Digital буде нативно записана в ланцюжок, а дивіденди не потребуватимуть багатоетапного посередництва — вся проміжна ланцюжкова структура зникне.

Іан Гріг запропонував теорію триподібного обліку на початку 21 століття, яка ідеально підходить для цінностей, випущених нативно на ланцюзі. Він запропонував, що після завершення угоди між двома сторонами створюється криптографічне доказ, яке можна перевірити обома сторонами і яке не підпорядковується контролю жодної зі сторін — це третій запис у обліку.

З 1494 року, коли Лука Пачіолі заклав основи подвійного бухгалтерського обліку, подвійний облік залишався фундаментом глобального фінансового обліку. Трійковий облік — це перше велике вдосконалення цієї системи з моменту її створення, яке за допомогою єдиного авторитетного спільного реєстру повністю виключає необхідність двостороннього звірки.

Поточна логіка системи полягає у тому, що «спочатку обробляються бізнес-операції, а потім проводиться післяопераційне звітність», і всі витрати та ризики зосереджені на етапі звітності. Після реалізації миттєвого розрахунку за допомогою спільного журналу, етап звітності зникне повністю — це не просто зниження витрат, а повне усунення джерела цих витрат.

Доброю новиною є те, що глобальне регулювання швидко адаптується до цієї нової моделі. Депозитна трастова компанія DTCC опублікувала листа про відсутність зауважень у грудні 2025 року, прибравши перешкоди для інтеграції токенізованих цінних паперів у існуючу клірингову систему; також Насдак отримав дозвіл на ведення бізнесу з токенізованими цінними паперами, і традиційні біржі включили первинне блокчейн-випуск акцій у свої довгострокові плани.

У статті зазначається, що діяльність компаній блокувалася протягом 40 років, оскільки реформа фінансової інфраструктури завжди вимагала великої кризи. Але на цей раз галузі, можливо, не потрібно чекати кризи — компанії можуть безпосередньо випускати акції на ланцюзі, а блокчейн виступає офіційною реєстраційною книгою, уникнувши складного виправлення застарілої системи з п’ятьма рівнями баз даних.

Галузь створить нову альтернативу, яка повністю виключить традиційні процеси, що призводять до високих витрат на звітність. Швидкість цієї трансформації залежить від темпів удосконалення регулювання в різних країнах та кількості емітентів, готових зробити зміни.