Коли США та Японія об’єдналися, щоб купувати японські ієни на початку серпня, фінансовий світ готувався до впливу. Останній раз, коли ці дві країни координували втручання у валютний ринок, був 1998 рік, коли азійський фінансовий кризис перекреслював карту глобальної фінансової системи.
Індекс Bloomberg EM FX Carry Risk Premia знизився приблизно на 1% після цього. Для порівняння, ралі японської ієни у серпні 2024 року спричинив зниження цього індексу на 4%.
Що саме відбулося
Скоординована інтервенція відбулася 1 серпня або приблизно в цей день, а офіційне підтвердження від Міністерства фінансів США та Японії надійшло 3–4 серпня. Міністр фінансів США Скотт Бессент та міністр фінансів Японії Сацуці Катаяма представили цей крок як необхідний для підтримки глобальної стабільності на тлі зростання волатильності обмінних курсів.
Президент Трамп також висловився публічно, представивши інтервенцію як критично важливий захід зі стабілізації.
У стратегії каррі-трейду інвестори позичають у валюті з низькою доходністю та інвестують кошти у активи з вищою доходністю. На англійській: ви отримуєте дешевий кредит у японських ієнах і використовуєте його для покупки, наприклад, бразильських або південноафриканських облігацій, які сплачують значно вищу процентну ставку. Різниця між цими ставками — ваш прибуток, за умови, що валюта фінансування не зростає в ціні і не з'їдає ваш дохід.
Саме це сталося в серпні 2024 року, коли різке підсилення йєни призвело до складного зняття каррі-позицій. Торгівці, які збільшили ставки з фінансуванням у йєнах, сильністю були змушені продавати активи emerging-ринків, намагаючись швидко вийти з позицій.
Чому змінився план дій
Замість того щоб надмірно полагоджуватися на позиках у ієнах, трейдери, що здійснюють карр-трейдинг, все частіше переходять на євро та швейцарський франк як валютні інструменти фінансування. Обидві пропонують низькі витрати на позики, розподіляючи ризик між кількома валютними парами. Якщо ієна раптово зростає, трейдери, що фінансуються євро та франками, не стикаються з такою ж примусовою ліквідацією.
Ця диверсифікація ефективно перервала прямий механізм передачі між інтервенціями єн і цінами на активи розвиваючихся ринків. Коли Банк Японії та Міністерство фінансів США втрутилися, щоб купити єн, тиск на його зростання вплинув лише на меншу частину загального об’єму каррі-трейдів. Результатом став обмежений, керований корекційний відкат, а не каскадна ліквідація.
Що це означає для інвесторів
Сама інтервенція встановлює прецедент. Той факт, що США та Японія координували дії вперше за майже три десятиліття, свідчить про те, що політики з обох боків Тихого океану готові вживати вирішливих заходів проти хаотичних рухів валютних курсів.
Подія 2024 року збіглася зі значними зниженнями цін на цифрові активи, оскільки гравці з плечем зменшували ризики по всьому ринку. Більш стійка екосистема карр-трейдів означає менше джерел системного зараження для крипто-портфелів.
Перехід від фінансування, заснованого на ієні, до багатоvalютного фінансування також має наслідки для ринків стейблкоїнів та стратегій дохідності DeFi. Багато інституційних учасників, які беруть участь у традиційних карр-трейдах, також розподіляють кошти на on-chain можливості отримання дохідності. Коли традиційні карр-трейди руйнуються, on-chain позиції також закриваються.