Автор: Bankless
Переклад: Shenchao TechFlow
Огляд Shenchao: Ставка стейкінгу Ethereum вже перевищила 33% і продовжує зростати. Дослідник EF запропонував обмежити ставку стейкінгу на рівні нижче 50% за допомогою механізму спалювання. Прихильники вважають, що це запобіжить монополізації великих стейкерів і захистить власників нестейканих ETH, тоді як критики попереджають, що це зруйнує базові рівні дохідності DeFi і придушить незалежних стейкерів. Ця суперечка визначає майбутнє економічної моделі Ethereum на наступне десятиліття.
На цьому тижні спільнота Ethereum активно обговорює пропозицію EIP-8363.
Ця концепція «зменшуваного випуску та знищення» вперше з’явилася у 2023 році, коли дослідники Фонду Ефіріуму почали публічно висловлювати занепокоєння щодо відсутності верхньої межі для стейкінгу ETH. На підсумковій конференції Bankless 2024 також проводилися відповідні обговорення.
Чому саме EIP-8363, чому зараз?
Згідно з поточною кривою емісії Ethereum, стимули за стейкінг не мають точки зупинки. Зі збільшенням кількості ETH, що стейкуються, дохідність знижується, але дослідники зазначають, що навіть при приблизно 100% обіговому обсязі ETH, дохідність впаде лише до рівня близько 1,5%.
Зараз ставка стейкінгу Ethereum перевищила 33% від загальної кількості ETH, і жодних ознак уповільнення цієї тенденції немає. Проблема полягає в тому, що якщо цей тренд продовжиться, виникнуть дві загрози:
Може призвести до того, що велика частина ETH зосередиться в руках кількох компаній та провайдерів ліквідного стейкінгу, що послабить здатність спільноти Ethereum протистояти маніпуляціям з боку валідаторів за допомогою форків.
Після досягнення певного порогу стейкінгу, емісія фактично перетворюється на постійний податок на розведення для всіх нестейкерів, коли кожен власник ETH повинен вибрати: приєднатися до стейкінгу або дивитися, як їхня частка зменшується.
EIP-8363 створено саме для вирішення цієї проблеми. Якщо його реалізують, цей механізм продовжуватиме розраховувати винагороди валідаторів у поточному порядку, а потім спалюватиме все більшу їх частину. Відсоток спалювання зростатиме разом із загальною кількістю зарезервованих коштів, доки зарезервовані ETH не досягнуть приблизно 50% загального пропонування, повністю компенсуючи консенсусні винагороди.
Після подолання цієї межі EIP-8363 дозволить валідаторам отримувати прибуток виключно з транзакційних чаїв і MEV (тобто додаткової вартості, яку виробники блоків отримують шляхом включення, виключення або переупорядкування транзакцій), а не з нової емісії, доки рівень стейкінгу знову не знизиться нижче 50%.
Тому в цій моделі валідатори все ще мають стимули, але емітуються менше ETH. Основна мета цієї моделі — контролювати рівень стейкінгу та ризик розведення ETH. Хоча задум був добрий, останнім часом з’явилося багато критиків, які звинувачують цей пропозицій у поганому дизайні.
Основним аргументом проти є те, що EIP-8363 загрожує життєздатності DeFi. Дохідність від стейкінгу стала базовою процентною ставкою для ETH, і саме на ній цінуються позики в мережі, ліквідні стейкінг-тікери тощо. Засновник Aave Стані Кулечов вважає, що цей пропозиція ускладнить інституційним покупцям прогнозування доходності від стейкінгу і може знищити причини для позичання ETH.
«Ефір не повинен каратися за свій ріст,» — написав він.
Я також бачив критиків, які вважають, що EIP-8363 знищить можливість незалежного стейкінгу. Суть у тому, що витрати на обладнання та електроенергію для домашніх стейкерів не зменшуються разом із зниженням нагород, тому будь-яке зменшення чистої нагороди зменшує прибутковість, яка й так менша, ніж у централізованих бірж, які запускають тисячі віріфікаторів.
Крім того, зі зменшенням випуску за консенсусом MEV становить більшу частину доходів валідаторів. Критики вказують, що сама ця динаміка сприяє централізації, оскільки захоплення MEV більше винагороджує масштаб і точність, ніж первинний випуск.
З іншого боку, прихильники EIP-8363 стверджують, що він може посилити грошові властивості ETH, захищаючи незакладений ETH від розведення та надаючи ETH справжній верхній межу пропозиції, що додатково закріплює статус ETH як «жорсткої валюти».
Прихильники також заперечили твердження, що незалежні стейкери зазнають більшого впливу, стверджуючи, що через знищення, що зростає разом із загальною кількістю стейкінгу, критична точка, коли додавання додаткових віріфікаторів більше не є вигідним, настає найперше для тих, хто вже має найбільшу частку.
Це означає, що домашні стейкери все ще мають мотивацію зростати до порогу в 50%, тоді як великі стейкери — ні. Навпаки, сьогоднішній дизайн кривої нагороджує зростання, незалежно від того, хто ви і скільки ви вже стейкнули.
Хоча це так, найкраще обговорення EIP-8363, яке я бачив зараз, походить від експерта з DeFi в EF Івана Бі, який сьогодні у новому (особистому, а не офіційному від EF) пості запропонував розумну середню позицію. Він вважає, що модель теоретично здійсненна, а DeFi зможе витримати це, але за умови, що «рішення та аргументи будуть більш обґрунтованими», а не заснованими на «псевдоекономіці». Варто прочитати повністю.
На мою інформацію, сьогодні — крайній термін для EIP-8363 отримати статус PFI (тобто «запропоновано до включення» — мінімальний етап у процесі Ethereum, що означає «включити це до порядку денного») для апгрейду Hegotá. Однак на даний момент жодного затвердження не було, а сам Hegotá очікується на головній мережі лише наступного року.
Якщо EIP-8363 дійсно просунеться, то незалежно від цього буде тривалий період підготовки, оскільки його впровадження запустить 18-місячний перехідний період. Однак цей пропозиція також може зупинитися після цього тижня, а ставка стейкінгу продовжить зростання. Тоді ми побачимо, чи відновиться ця суперечка у майбутньому.
Незалежно від результату, велике питання полягає в тому, чи зараз Ethereum переплачує за безпеку, і, якщо так, чи варто ризикнути болісними перевірками для цього виправлення? Ще ніхто не дав відповіді, тому протягом наступних кількох місяців продовжуйте стежити за цією темою.