Крістін Лагард хоче, щоб усі перестали зосереджуватися на нейтральній ставці. Президент ЄЦБ охарактеризував це поняття як роботу в процесі, яке має обмежену практичну цінність для реального процесу прийняття рішень центральним банком.
Її коментарі звучать на тлі складної ситуації з інфляцією, з якою стикається ЄЦБ, який недавно підвищив ставку зберігання до 2,50% після підвищення на 25 базисних пунктів.
Що таке нейтральна ставка і чому Лагард не вражена
Нейтральна ставка, іноді називана r-star, — це відсоткова ставка, при якій грошово-кредитна політика не стимулює, ні не обмежує економічний ріст. Проблема, як зазначила Лагард, полягає в тому, що вона справді застосовна лише до «світу без шоків».
Оцінки персоналу ЄЦБ розміщують номінальну нейтральну ставку в межах від 1,75% до 2,50%. Лагард зауважила 11 червня, що Правління навіть не обговорювало нейтральну ставку або її діапазон під час політичних обговорень, посилаючись на складність точних оцінок умов, коли зовнішні шоки постійно змінюють обстановку.
Повернення до основ на тлі геополітичної нестабільності
Замість прив’язки політики до теоретичних конструкцій, Лагард підказала про повернення до того, що вона називає «основами» грошово-кредитної політики. Це означає традиційне встановлення процентних ставок, рішення, залежні від даних, та обережні коригування, що калібруються згідно з надходять економічними сигналами.
Енергетичні шоки були постійною проблемою. Геополітична напруженість на Близькому Сході викликала хвилі на глобальних енергетичних ринках, що безпосередньо вплинуло на ціни для споживачів у зоні євро. Повідомлення ЄЦБ на Синтрському форумі у червні 2026 року закликало до «виміряних коригувань ставок» на тлі цих тривалих порушень.
Підвищення ставки у вересні до 2,50% знаходиться саме на верхній межі оціненого персоналом нейтрального діапазону.
Чому це формулювання має значення для ринків
Коли центральний банк відкрито встановлює нейтральну ставку, трейдери можуть формувати відносно прості очікування щодо того, наскільки далеко будуть рухатися ставки і коли вони зупиняться. Описуючи нейтральну ставку як неточну і в основному нерелевантну для поточної політики, Лагард ефективно повідомляє ринкам: не припускайте, що ви знаєте нашу кінцеву точку.
Ставка депозитного розміщення на рівні 2,50% вже відображає значно жорсткішу позицію, ніж негативна ставка, що тривала до середини 2022 року. Європейські банки, які зазвичай користуються високими ставками завдяки покращенню чистих процентних марж, були серед тих, хто виграв від ужорсточення.
З урахуванням геополітичних потрясінь, що впливають на дані щодо інфляції, підхід ЄЦБ, заснований на даних, означає, що раптовий стрибок цін на енергоносії може спричинити подальше підсилення, тоді як вирішення напруженості так само швидко може виключити можливість підвищення ставок.