Ключовий момент
ЄЦБ залишив без змін три ключові процентні ставки 23 липня, тоді як його портфелі облігацій продовжували скорочуватися. Bitcoin торгувався близько $64 000 25 липня після того, як його ціна коливалася близько $65 000 навколо рішення. ЄЦБ залишив ставку по депозитному інструменту на рівні 2,25%, основну рефінансувальну ставку — на рівні 2,40%, а ставку по маржинальному кредитуванню — на рівні 2,65%. Офіційні місячні дані показують, що портфелі APP та PEPP у червні зменшилися на загальну суму 39,447 млрд євро. ЄЦБ вказав, що очікувані погашення APP та PEPP за місяць становили 51,753 млрд євро, а реальні значення можуть відрізнятися через дозрівання цінних паперів та бухгалтерські коригування, що проходять через портфелі.
Чому це важливо: коли центральний банк призупиняє ставки, але дозволяє зменшувати портфелі облігацій, приватний капітал може змушений поглинати більше боргу і залишати менше ліквідності для ризикованих активів.
Настрій ринку
Обережно ведмедячий, уникання ризику, макро-спрямований, зменшення ризиків.
Причина: ЄЦБ зберіг ставки на тому ж рівні, тоді як його портфелі облігацій продовжували скорочуватися, тому інвестори у bitcoin можуть сприйняти цю паузу як обмежувальну, а не підтримуючу.
Подібні минулі випадки
Під час «танцю таперингу» в середині 2013 року Інститут JPMorgan Chase виявив, що інвесторські потоки, які раніше купували валюту країн з розвиваючимся ринком, почали змінювати напрямок. Ці потоки стали причиною значної частини сукупної девальвації, що перевищувала рухи на ринках США. (JPMorgan Chase Institute) Різниця полягає в тому, що поточна ситуація стосується зменшення балансу ЄЦБ та банківського кредитування, а не сигналу про таперинг ФРС.
Ripple Effect
Зменшення обсягів державних облігацій зміщує більше завантаження з поглинання державного боргу на приватні портфелі, що може підвищити мінімальний рівень прибутковості для експозиції до bitcoin. Стиснення банківського кредитування може зменшити кредитне плече та здатність до маркет-мейкінгу, що може послабити ліквідність криптовалют. Якщо майбутні оновлення ЄЦБ покажуть тривалий runoff та строгіші стандарти кредитування, то ліквіднісний попутний вітер може залишитися активним.
Можливості та ризики
Можливості: Коли зменшення балансу сповільнюється або стандарти кредитування пом’якшуються, покращення умов ліквідності може бути потенційним сигналом для збільшення експозиції до bitcoin. Якщо створення спот-етф на bitcoin посилюється одночасно з покращенням цих показників, то додавання експозиції після підтвердження може зменшити ризик вибору часу.
Ризики: Якщо портфелі ЄЦБ продовжуватимуть скорочуватися, а банківський кредит стискатиметься, то зменшення використання важелю обмежить спад через зменшення ліквідності. Якщо зростання пропозиції стейблкоїнів або глибина ринку послабляться, то хеджування волатильних позицій може зменшити ризик зменшення капіталу.