Європейський центральний банк підвищив свої ключові процентні ставки на 25 базисних пунктів 10 вересня, піднявши основну ставку рефінансування до 2,65%, а ставку зберігання — до 2,50%. Рішення, що вступає в силу 16 вересня, є другим підвищенням ЕЦБ у 2026 році і свідчить про те, що Франкфурт ще не закінчив боротьбу з інфляцією.
Тригер знайомий: витрати на енергію, підштовхнуті тривалим конфліктом на Близькому Сході, підвищили загальну інфляцію в єврозоні до 3,3% у серпні. Це майже на дві третини вище цільового показника ЄЦБ у 2%.
Що насправді вирішив ЄЦБ
Правління підняло три базові ставки одночасно. Ставка зберігання, яку банки отримують за готівку, розміщenu на нічний термін у ЄЦБ, підвищена до 2,50%. Ставка основних рефінансувальних операцій, яка визначає вартість тижневого позичання для банків євро-зони, підвищена до 2,65%. Ставка маржинального кредитування, яка є екстреним каналом нічного позичання, підвищена до 2,90%.
Це слідує за підвищенням у червні та свідомою зупинкою в липні. Прогноз інфляції на 2026 рік залишається на рівні 3,0%, але проекції на наступні роки були переглянуті в бік зростання. ЄЦБ зараз очікує інфляцію на рівні 2,5% у 2027 році та 2,1% у 2028 році, що означає, що зростання цін не повернеться до цільового рівня 2% до кінця десятиліття за власним центральним сценарієм банку.
Як очікується, інфляція ядерних цін складе 2,5% у 2026 році, зросте до 2,6% у 2027 році, а потім знизиться до 2,3% у 2028 році. Той факт, що ядерна інфляція також вища за цільовий рівень, ускладнює будь-які аргументи, що це чисто енергетична історія.
Ріст тримається, але ЄЦБ не святкує
ЄЦБ переглянув свій прогноз зростання ВВП на 2026 рік вгору до 0,9%, посилаючись на стійкість економічної діяльності в зоні євро, яка здивувала прогнозистів. Прогнози зростання на 2027 та 2028 роки також були підвищені до 1,4% і 1,5% відповідно.
Заява Ради управління підтвердила, що майбутні рішення щодо ставок залежатимуть виключно від надходячих даних, без будь-яких попередніх зобов’язань щодо підвищення або зниження ставок. Ціни на енергоносії та геополітичні ризики знаходяться в центрі уваги ЄЦБ, оскільки конфлікти на Близькому Сході неодноразово порушували глобальні енергетичні ринки.
Що це означає для ринків і позичальників
Вищі ставки в єврозоні мають досить пряму серію наслідків для людей, які позичають гроші там. Власники іпотеки зі змінними ставками, малі бізнеси, що фінансують запаси, та уряди, які продовжують термін дії суверенного боргу, стикаються зі зростанням витрат, коли ЄЦБ підсилює політику. Збільшення на 25 базисних пунктів посилює попереднє підвищення у червні та будь-які додаткові кроки, які рада може сигналізувати пізніше в цьому році.
Для інвесторів у фіксований дохід євро-номінальні облігації зараз пропонують вищі дохідності. Вищі ставки підвищують дисконтну ставку, що застосовується до майбутніх корпоративних прибутків, що механічно знижує поточну оцінку, особливо для акцій з ростом, прибуток яких зосереджений у більш віддалених роках. Разом з тим, зростання ВВП на 0,9% не є контракційним, тому сама база прибутків не руйнується.