Президент Європейського центрального банку (ЄЦБ) Крістін Лагард відхилила заклики щодо того, щоб Європа розвивала євро-деноміновані стейблкоїни цього тижня, попередивши, що ризики для фінансової стабільності та грошово-кредитної політики перевищують будь-які переваги.
Основні висновки:
- Президент ЄЦБ Лагард назвала євро-деноміновані стейблкоїни ризиком для фінансової стабільності 8 травня 2026 року.
- Лагард згадала, що USDC від’єднався від прив’язки до $0,877 під час краху SVB у 2023 році, що відкрило $3,3 мільярда резервів Circle.
- Проект ECB Pontes запускається у вересні 2026 року для закріплення розрахунків на основі DLT у грошах центрального банку.
Лагард попереджає європейські банки, що євро-стейблкоїни можуть звузити канал ставок ЄЦБ
Лагард виступила з промовою на Латиноамериканському економічному форумі Banco de España у Рода-де-Бара, Іспанія. Її промова, озаглавлена «Стейблкоїни та майбутнє грошей: розділення функцій від інструментів», була виголошена на тлі зростання глобального ринку стейблкоїнів з менше ніж $10 мільярдів шість років тому до більше ніж $300 мільярдів сьогодні.
«Аргументи на користь просування євро-деномінованих стейблкоїнів набагато слабші, ніж здається», — зауважила Лагард відзначила.
Ринок залишається сильно домінований доларом, майже 98% стейблкоїнів прив’язані до долара США. Tether і Circle контролюють велику частину цього ринку. Закон США GENIUS Act, який зараз розглядається в Конгресі, прямо представляє розширення стейблкоїнів як інструмент для закріплення глобального домінування долара та підтримки попиту на казначейські облігації США.
Лагард визнала, що європейські стейблкоїни, які діють у відповідності з регулюванням ЄС щодо ринків криптоактивів (MiCAR), яке вступило в силу у 2024 році, можуть створити додатковий попит на безпечні активи зони євро, стиснути дохідність державних облігацій та розширити міжнародне поширення євро. Вона не відкинула ці потенційні переваги одразу.
Але вона вважала, що два ризики роблять цей компроміс невигідним. Перший — фінансова стійкість. Стейблкоїни є приватними зобов’язаннями, підтримка яких може піддаватися раптовому тиску під час періодів стресу. Вона зазначила, що коли Silicon Valley Bank (SVB) зруйнувався у березні 2023 року, Circle оприлюднив, що $3,3 млрд резервів USDC зберігалися там. Під час цього періоду, сказала Лагард, USDC тимчасово торгувався за $0,877 — понад 12 центів нижче за його прив’язку до $1.
«Ці компроміси переважають короткострокові переваги у фінансуванні та міжнародному охопленні, які можуть надати стейблкоїни, деноміновані в євро», — сказала Лагард під час своєї промови.
Друга стурбованість — це передача грошово-кредитної політики, пояснила вона. У єврозоні банки залишаються основним каналом, через який рішення щодо відсоткових ставок ЄЦБ досягають підприємств і домогосподарств. Якщо роздрібні депозити переміщуються у небанківські стейблкоїни і повертаються до банків у вигляді більш дорогого оптового фінансування, цей канал стискається. Дослідження ЄЦБ, опубліковане у березні 2026 року (Робочий документ № 3199), виявило, що масштабна заміна депозитів послабить кредитування банками та передачу грошово-кредитної політики — ефект, який, за зауваженням авторів праці, сильніше виражений у економіках з великою часткою банків, як у Європі, ніж у США.
Позиція Лагард ставить її в протиріччя з президентом Федеральної банківської служби Німеччини Йоахімом Нагелем, який також є членом Ради директорів ЄЦБ. У своїй ключовій промові на Новорічному прийомі AmCham Germany 16 лютого 2026 року Нагель висловив підтримку цих інструментів: «Я також бачу переваги в євро-номінальних стейблкоїнах, оскільки вони можуть використовуватися фізичними особами та компаніями для міжнародних платежів з низькими витратами», — пояснив Нагель.
Ця дивергенція відображає ширшу внутрішню дискусію в Євросистемі щодо того, як реагувати на домінування долара стейблкоїн і ризик того, що Лагард назвала «цифровою доларизацією».
Замість наслідування політики США щодо стейблкоїнів, Лагард звернула увагу на власні інфраструктурні плани Євросистеми. Проект Pontes, запуск якого заплановано на вересень 2026 року, з’єднає платформи на основі розподіленого реєстру з TARGET — існуючою системою розрахунків ЄЦБ, що дозволить здійснювати розрахунки за допомогою DLT-транзакцій у грошах центрального банку. Дорожня карта Appia, опублікована у березні 2026 року, визначає шлях до повністю сумісної європейської екосистеми токенізованих фінансових послуг до 2028 року.
«Наше завдання — не копіювати інструменти, розроблені іншими, а будувати основи та інфраструктуру, які служать нашим власним цілям, щоб ми могли використовувати переваги інновацій, не імпортуєчи хрупкість», — сказала Лагард.
Європейські банки та платіжні компанії, які вже почали підготувати регульовані продукти євро-стейблкоїнів відповідно до MiCAR, тепер можуть зіткнутися зі збільшеною увагою, оскільки ЄЦБ висловлює преференції щодо рішень, заснованих на центральних банках, замість приватних альтернатив.