ЕЦБ та центральні банки ЄС запропонували зміни до MiCA щодо правил резервів стейблкоїнів

Європейська система центральних банків (ESCB) закликає послабити окремі аспекти майбутнього регулювання MiCA, що визначає, як випускники стейблкоїнів зберігають резерви. У відповіді, опублікованій у вівторок, на огляд Комісією Європейського союзу регулювання ринків криптоактивів (MiCA), ESCB стверджує, що обов’язкові вимоги, що зв’язують резерви стейблкоїнів із банківськими депозитами, можуть викликати стрес ліквідності для банків під час періодів швидких викупів.

Замість вимоги до емітентів зберігати фіксовану частку резервів у депозитах у кредитних установах, ЄСЦБ пропонує замінити порогові значення банківських депозитів на правила ліквідності, що враховують швидкість, з якою можна використовувати резервні активи — зокрема, акцентуючись на активах, що дозрівають протягом одного та п’яти робочих днів. ЄСЦБ також зазначає такі інструменти, як реверсивні репо-угоди на нічний період (репо) та короткострокові державні облігації, як потенційні резервні інструменти.

• ESCБ хоче замінити фіксовані вимоги до резервів банківських депозитів MiCA на вимоги щодо ліквідності, засновані на терміні до погашення (один і п’ять робочих днів).
• ESCB попереджає, що витік стейблкоїну може спричинити швидкі виведення коштів з банків, що потенційно може виставити кредитні установи перед проблемами з ліквідністю.
• Пропозиція відповідає раніше розробленим проектам ліквідності «контейнерів» Європейським банківським авторитетом (ЕБА) у 2024 році.
• Центральні банки також попереджають, що прогалини у виконанні MiCA можуть дозволити непідзвітним компаніям продовжувати обслуговувати клієнтів ЄС.
• Дебати щодо ризику підтверджують занепокоєння випускників стейблкоїнів, зокрема генерального директора Tether, щодо підходу MiCA, пов’язаного з депозитами.

У центрі пропозиції ЄСЦБ — зміна способу вимірювання достатності резервів. Поточний підхід, пов’язаний з MiCA, вимагає, щоб мінімальна частка резервів стейблкоїнів зберігалася у вигляді депозитів у кредитних установах — 30% для стандартних стейблкоїнів і 60% для «значущих» стейблкоїнів.

У своїй опублікованій відповіді на огляд MiCA Європейської комісії, ЄСЦБ стверджує, що ця модель створює те, що вона описує як пряме зв’язування між випускачами стейблкоїнів і банками. Це зв’язування має значення, говорить ЄСЦБ, бо якщо власники викуплятимуть стейблкоїни швидко, випускачам може знадобитися швидке виведення депонованих коштів — поведінка, яка може навантажити ліквідність банків саме в той момент, коли вона найбільш потрібна.

Щоб зменшити цю залежність, Європейська система центральних банків забезпечує вимоги до ліквідності, що зосереджені на термінах дозрівання резервних активів. За новим напрямком емітенти повинні зберігати мінімальні суми ліквідності серед резервних активів, які дозрівають протягом визначених коротких періодів, замість виконання обов’язкової частки у формі банківських депозитів.

Контекст ESCB посилається на проекти правил Європейського банківського органу (EBA), опублікованих у 2024 році. Ці проекти визначають різні пороги ліквідності для резервів стейблкоїнів залежно від того, чи класифікується токен як «значущий» або «незначущий».

Згідно з проектом правил EBA, цитованих ЄСЦБ, значущі стейблкоїни повинні мати щонайменше 40% резервів у активах, термін погашення яких становить один робочий день, і щонайменше 60% у активах, термін погашення яких становить п’ять робочих днів. Для незначущих токенів проектні порогові значення становлять 20% для одного робочого дня і 30% для п’яти робочих днів.

Відповідь Європейської системи центральних банків від вівторка свідчить, що операційно ліквідність може бути досягнута без жорсткої системи депозитів — як приклади інструментів, що допомагають емітентам досягти короткострокових цілей з ліквідності, зазначаються угоди зворотного репо на ніч та короткострокові державні облігації.

ESCБ не розглядає ризик як односторонній. Хоча він підкреслює, що тиск на викуп стейблкоїнів може виводити ліквідність з банків, він також попереджає, що стрес на банках може перекинутися на резерви стейблкоїнів.

Як частина цього аргументу, ЄЦБ посилається на крах Silicon Valley Bank у березні 2023 року. Після цього відбулася витік зі стейблкоїну USDC Circle, після розголошення, що Circle зберігав $3,3 млрд своїх резервів у цій банкрутуваній установі. ЄЦБ використовує цей випадок, щоб проілюструвати, як концентрація резервних коштів у одній кредитній установі — та виникла внаслідок цього втрата довіри — може швидко перетворитися на тиск щодо викупу стейблкоїну.

В сукупності підхід ЄСЦБ передбачає, що правила резервів повинні спрямовуватися на зменшення як потреби у швидких виведеннях, пов’язаних із банками, під час стресу стейблкоїнів, так і вразливості стейблкоїнів до подій, пов’язаних із невдачею конкретного банку.

Крім механізмів зберігання резервів, Європейська система центральних банків також попередила, що реалізація MiCA може зіткнутися з «суттєвими викликами» у забезпеченні виконання. Зауваження, як відображено у відповіді, полягає в тому, що навіть компанії, які не виконують вимог MiCA, все ще можуть досягати або продовжувати обслуговувати клієнтів ЄС.

Ця точка розширює обговорення за межі ліквідних буферів. Інвестори та користувачі в основному зосереджувалися на тому, чи є резерви безпечними та ліквідними; центральні банки ефективно стверджують, що безпека залежить не лише від того, як виглядають резерви, але й від того, чи реалізується та застосовується регуляторна рамка таким чином, щоб запобігти діяльності суб’єктів, що не відповідають вимогам, на ринку ЄС.

Позиція Європейської системи центральних банків також підтримує аргументи, висловлені фігурами індустрії стейблкоїнів. У інтерв’ю з Cointelegraph у жовтні 2024 року генеральний директор Tether Паоло Ардойно попередив, що вимога MiCA щодо резервів у вигляді банківських депозитів може створити системні ризики як для банків, так і для емітентів.

Ардойно проілюстрував цю проблему гіпотетичним прикладом: якщо емітент стейблкоїну має резерви на 10 мільярдів євро, і 6 мільярдів євро мають зберігатися як банківські депозити, то, якщо банк видасть позики на 90% цих залучених коштів, лише 600 мільйонів євро може залишитися легко доступними. У сценарії, коли емітенту потрібні мільярди швидко, щоб виконати вимоги про викуп, ця невідповідність між доступністю депозитів і вимогами до викупу може сприяти ліквіднісному кризису.

У своїй відповіді у вівторок ESCB згадує подібну динаміку — зазначаючи, що витік стейблкоїну може змусити емітента швидко вивести депозити, а вплив може бути найбільш гострим, коли резерви стейблкоїну становлять значну частину фінансування банку.

З урахуванням відповіді Європейської системи центральних банків, ключовим наступним питанням є те, як Еврокомісія збалансує початкову мету MiCA щодо банківських депозитів із підходом, запропонованим центральними банками та згідним із проектом правил Європейського банківського авторитету, що базується на часових корзинах ліквідності. Читачам слід стежити за тим, як остаточні деталі реалізації MiCA враховують як вимірювання ліквідності, так і здатність до виконання — особливо під час періодів ринкового стресу, коли поведінка резервів перевіряється в реальному часі.

Ця стаття була спочатку опублікована як ECB та центральні банки ЄС просить змін у MiCA щодо лімітів депозитів стейблкоїнів на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.