DWF: Криптовалютний капітал зміщується від токенів до акцій через невдачі запусків

Інвесторський капітал зміщується з запусків токенів у публічно торгуємі криптовалютні компанії — ця тенденція підкреслюється дослідженням DWF Labs. Опираючись на дані Memento Research, які охоплюють сотні запусків токенів на провідних біржах світу, дослідження відзначає, що більше ніж 80% проектів торгуються нижче за ціну TGE, з типовим зниженням на 50–70% протягом приблизно 90 днів після лістингу. За словами Андрія Грачова, керівного партнера DWF Labs, ця закономірність менше пов’язана з тимчасовою волатильністю і більше з постійною динамікою після лістингу: більшість токенів досягають піку ціни протягом першого місяця, після чого починається тривалий спад.

• Більше восьми з десяти токенних проектів падають нижче ціни TGE, при цьому зниження на 50–70% зазвичай відбувається протягом приблизно 90 днів після лістингу на біржі.
• Капітал надходить до криптовалютних акцій та регульованих ринків, оскільки криптовалютні IPO у 2025 році досягають приблизно $14,6 млрд, а активність зі злиттів та поглинань у секторі перевищує $42,5 млрд.
• Зміна має структурний характер, а не є тимчасовим рухом ринку: інституційні покупці віддають перевагу управлінню, прозорості та стійкості експозиції у стилі акцій порівняно з чисто токенними інвестиціями.
• Розрив у оцінці між лістованими криптоактивами та токен-проектами зберігається, що обумовлено доступністю та включенням публічних акцій до індексів та ЕТФ.
• Інвестори звертаються до шару «інфраструктури» — кастодії, платежів, розрахунків та відповідності, де еквіті-обгортка може забезпечити отримання ліцензій, аудитів та розподілу через встановлені канали.

Налаштування настрою: Нейтральний

Вплив на ціну: негативний. Токени часто торгуються нижче ціни TGE, з зниженням на 50–70% протягом приблизно 90 днів після лістингу, що свідчить про негативний вплив на ціну для публічних покупців.

Ідея для торгівлі (не фінансова порада): Утримуйте. Поки капітал перерозподіляється на регульовані криптовалютні акції, обережна позиція щодо нових токенів і схильність до класів активів із передбачуваним управлінням залишаються доречними.

Контекст ринку: Спостережувана трансформація на публічно торгувані криптовалютні акції відображає загальні зміни у ліквідності та настрою щодо ризику, коли інституційні учасники шукають регульовану експозицію, чіткі стандарти звітності та потенційну можливість індексів та ETF зменшити бар’єри для входу.

Для трейдерів та інвесторів розбіжність між запусками токенів та криптовалютними проектами, підтриманими акціями, свідчить про розділений ринок, де реальне впровадження та генерація доходів проекту можуть визначати цінність надійніше, ніж історії, засновані лише на токенах. Токени, які не здатні забезпечити стабільний рост користувачів, комісій, обсяг транзакцій та утримання, часто не можуть обґрунтувати премійні ціни, тоді як публічні криптовалютні компанії можуть покладатися на аудитовану фінансову звітність, процеси управління та виконувані права, щоб привернути капітал.

Розробники та стартапи в екосистемі тепер можуть пріоритизувати інфраструктурні активи — рішення для зберігання, системи розрахунків та інструменти відповідності — замість чисто токен-орієнтованих стимулів. «Обгортка акцій» пропонує шлях до отримання ліцензій, партнерств та розповсюдження через традиційні фінансові канали, що може прискорити реальне впровадження децентралізованих мереж.

Дані свідчать про структурний зсув, а не про разове коливання ринку. Хоча токени залишаться як інструменти управління та механізми стимулювання всередині протоколів, короткострокове середовище фінансування сприяє активам з помітними доходами та чіткішими структурами власності.

Учасники ринку повинні стежити за трьома ключовими індикаторами у майбутні місяці. По-перше, частота крипто-ІПО та SPAC покаже, чи зберігається інтерес до регульованого виставлення за межами одного циклу. По-друге, прогрес у сфері зберігання, розрахунків та інфраструктури відповідності покаже, чи можна масштабувати традиційні канали для підтримки ширших токенізованих екосистем. По-третє, терміни розблокування токенів та нових ейрдропів продовжуватимуть впливати на короткострокову цінову динаміку недавно зареєстрованих токенів, потенційно відновлюючи продавецький тиск навіть на тлі зростання попиту на регульовану акційну експозицію. Конвергенція цих факторів визначить, як ліквідність рухатиметься через криптоекономіку у найближчий термін.

• Моніторинг крипто-ІПО та активності SPAC у найближчих кварталах на предмет ознак стійкого попиту на регульованих ринках
• Відстеження прогресу в розробці інфраструктури для зберігання, розрахунків та відповідності, що може сприяти ширшій участи інституційних інвесторів
• Спостерігайте за графіками розблокування токенів та частотою ейрдропів, щоб виявити будь-який новий продавчий тиск на запущені токени
• Спостереження за тим, чи розширюють великі біржі регульовані лінійки продуктів (ETF, ETP), які спрямовують інституційні потоки у криптовалютні акції

• Аналіз DWF Labs на основі даних Memento Research щодо запусків токенів у 2025 році
• Коментарі Андрія Грачова, управляючого партнера DWF Labs, щодо патернів після лістингу
• Заяви Максима Сахарова, співзасновника WeFi, щодо перерозподілу капіталу на інфраструктуру та еквіті-рейли
• Публічні дані щодо зборів коштів на IPO криптовалют у 2025 році (~$14,6 млрд) та угод M&A (понад $42,5 млрд)

Інвесторський капітал все більше потрапляє у публічно котирувані криптовалютні компанії, оскільки запуски токенів стикаються зі складнішими умовами фінансування. Ця тенденція ґрунтується на даних, зібраних Memento Research, які охоплюють сотні запусків токенів на провідних біржах світу. Результати вказують на постійну динаміку: більшість проектів не здатні підтримувати початкову премію при лістингу. Більше 80% токенних проектів торгуються нижче ціни TGE, а типове зниження коливається від 50% до 70% протягом приблизно трьох місяців після лістингу. Наслідки цього поширюються далі за щоденні коливання цін, свідчачи про структурну перевагу великих інвесторів щодо активів, які забезпечують управління, прозорість та правову ясність.

Андрій Грачов, керівний партнер DWF Labs, трактує ці висновки як доказ постійної реальності після лістингу, а не просто волатильності. Він зазначає, що більшість токенів стрімко зростають у ціні протягом першого місяця після лістингу, а потім поступово знижуються під тиском продажу з боку ранніх покупців та інвесторів, які прагнуть реалізувати прибуток. «Ціна TGE — це ціна, встановлена на біржі до запуску. Це ціна, за якою токен очікується до відкриття на біржі, і вона показує, наскільки реальна ціна змінюється через волатильність у перші кілька днів», — пояснив Грачов. Висновок полягає не просто у одному поганому тижні, а у структурному патерні, який повторюється під час численних запусків.

Аналіз свідомо зосереджувався на запусках токенів, пов’язаних із проектами з продуктами чи протоколами — не мем-тokoнами — підкреслюючи різницю між лістингами, спричиненими виключно спекулятивним інтересом, та тими, що підтримуються реальним розвитком продуктів. Окремий потік у даних вказує на рівні як ключові точки для продажу, що додатково сприяє низхідній цінній траєкторії, спостережуваній після лістингу токенів. На практиці це означає, що початкова продуктивність токена після лістингу часто відображає динаміку пропозиції та початкові очікування інвесторів, а не тривалу активність користувачів.

З іншого боку книги обліку, формування капіталу на традиційних ринках, пов’язаних із криптовалютним сектором, посилилося. У 2025 році криптовалютні початкові публічні пропозиції (IPO) зібрали близько 14,6 млрд доларів США — суттєве зростання порівняно з попереднім роком, а активність злиттів і поглинань у бізнесі, пов’язаному з криптовалютами, перевищила 42,5 млрд доларів США — найвищий рівень за п’ять років. Грачев із DWF підкреслює, що цей стрибок слід розуміти як перерозподіл, а не виведення капіталу з криптовалютного простору. Якби капітал повністю виходив із криптовалют, стрибок у IPO та M&A важко було б пояснити з урахуванням тривалої поганої продуктивності токенів і зростаючої розбіжності між оцінками токенів та акцій.

У звіті публічні криптовалютні акції, такі як Circle, Gemini, eToro, Bullish і Figure, порівнюються з токенізованими проектами за допомогою відставних 12-місячних співвідношень ціна/продажі. Публічні акції торгувалися з кратністю від приблизно 7 до 40 разів до продажів, тоді як токенізовані аналоги коливалися в діапазоні від 2 до 16 разів. За думкою авторів, розрив у оцінці частково пов’язаний із доступністю: багато інституційних інвесторів — зокрема пенсійні фонди та благодійні фонди — обмежені регульованими ринками цінних паперів, а публічні акції можна включити до індексів та інвестиційних фондів, що торгуються на біржі. Ця динаміка створює вбудоване попитове тиснення на експозицію, подібну до акцій, у криптовалютному секторі, незалежно від продуктивності будь-якого окремого токена.

Сахаров з WeFi додає нюансів до цієї історії, зазначаючи, що цей зсув відображає перевагу чистішої власності, більш прозорої звітності та виконуваних прав — рис, які більше асоціюються з акціями, ніж з багатьма токен-моделями. Він стверджує, що капітал пересувається до інфраструктурних проектів — кастодії, платежів, розрахунків, брокерської діяльності та відповідності — де «акційна оболонка» може прискорити отримання ліцензій, аудитів, партнерств та каналів розповсюдження на реальних ринках. Міграція не означає, що токени зникнуть; навпаки, вона свідчить про роздвоєння: серйозні протоколи з визнаним потенціалом доходу та управління дозріюватимуть і привертатимуть капітал, тоді як довга хвильова частина спекулятивних запусків стикатиметься з складнішими умовами фінансування.

Для користувачів та інвесторів це розбіжність має значення, оскільки змінює спосіб призначення вартості в крипто-мережах. Токени можуть продовжувати забезпечувати механізми управління та стимулювання, але наявність аудитованих фінансових звітів, прав на управління та правових претензій надає ступінь відповідальності, який все більше приваблює інституції, обережні до ризиків. Ця зміна також впливає на те, як розробники створюють мережі. Попит на надійні системи зберігання та відповідні системи розрахунків може стати стандартним очікуванням для будь-якого проекту, що прагне до участі інституцій або можливостей отримання ліцензій, ефективно підвищуючи пріоритети покращення інфраструктури в розкладі.

Учасники ринку повинні стежити за трьома ключовими індикаторами у майбутні місяці. По-перше, частота крипто-ІПО та SPAC покаже, чи зберігається інтерес до регульованого виставлення за межами одного циклу. По-друге, прогрес у сфері зберігання, розрахунків та інфраструктури відповідності покаже, чи можна масштабувати традиційні канали для підтримки ширших токенізованих екосистем. По-третє, терміни розблокування токенів та нових ейрдропів продовжуватимуть впливати на короткострокову цінову динаміку недавно зареєстрованих токенів, потенційно відновлюючи продавецький тиск навіть на тлі зростання попиту на регульовану акційну експозицію. Конвергенція цих факторів визначить, як ліквідність рухатиметься через криптоекономіку у найближчий термін.

Ця стаття була спочатку опублікована як DWF: Крипто-капітал зміщується від токенів до акцій через невдачі запусків на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.