Більярдер-інвестор Стенлі Друккенміллер, колишній наставник міністра фінансів США Скотта Бессента, має урок для свого колишнього учня: уряди не можуть нескінченно боротися з ринковими основами.
Цей урок є відповіддю на недавнє рішення Міністерства фінансів під керівництвом Бессента збільшити викуп облігацій до 4 мільярдів доларів США, щоб знизити дохідність з довгим терміном або витрати на позики, які недавно досягли найвищого рівня з 2007 року.
Точка Дракенміллера полягає в тому, що такі втручання можуть надати тимчасову полегшення, але не зможуть подолати основні сили, що піднімають дохідність, а саме: номінальний темп зростання, великі фіскальні дефіцити та зростаюче брем’я державного боргу. Федеральний борг недавно вперше в історії досяг позначки $40 трильйонів.
«Уряди, які захищають ціни від фундаментальних показників, завжди програють», — написав Дрюкенміллер wrote у статті для The Wall Street Journal, додавши, що «зростання процентних ставок є сигналом проблем, що наближаються [та] штучне пригнічення цього посилює небезпеку».
Він стверджував, що ринки збирають і обробляють інформацію набагато краще, ніж будь-який комітет людей. Довгострокова дохідність казначейських облігацій діє як природний механізм контролю над тим, скільки уряд може позичити. Позбутися цього контролю, сказав він, — означає позбутися тиску на політиків, щоб вони залишалися фіскально відповідальними.
Дракенміллер стверджував, що запланована інтервенція не має сенсу, оскільки підвищена дохідність 10-річних облігацій просто відображає номінальний темп зростання, що означає, що фінансові умови залишаються сприятливими, а не обмежувальними. Умови стають обмежувальними лише тоді, коли дохідність підвищується вище, ніж темп зростання.
Доходність казначейських облігацій США на 10 років, яка впливає на витрати на позики по всій економіці — від ставок іпотеки до студентських позик — зросла на 50 базисних пунктів цього року до 4,70%. Доходність на 30 років зросла на 34 базисних пункти до 5,22% і на певний момент досягла найвищого значення за 19 років — 5,335%.
Ці дохідності зберігалися в основному стабільними з моменту оголошення казначейством викупу в середу, тоді як тверді активи, такі як bitcoin і золото, стрімко зросли у сподіванні, що скоро буде оголошено більш агресивні заходи.
Погляд Дракенміллера збігається з іншими аналітиками, які вважають, що викуп облігацій може тимчасово обмежити зростання дохідності, хоча не змінить загальний зростаючий тренд. Цей погляд розглядає втручання як короткострокову заходу, а не як зміну структурного напрямку ринку.