Драконлий партнер Хасіб Куреші порівнює поточний криптовалютний ринок з колапсом FTX

У хвилюванні з приводу волатильності криптовалют керівник провідного венчурного фонду дає ключову перспективу на настрій ринку. Співвласник Dragonfly Capital Хасіб Куреші висловлює сумніви щодо поширеної думки, що поточні умови нагадують найтемніші дні розпаду FTX. Його аналіз, ґрунтований на системних фундаменталах, а не лише на коливаннях цін, дає обґрунтований контраргумент на те, що він називає «суб'єктивним впливом» у психології інвесторів. Це дослідження відбувається в період значної еволюції регулювання та технологічного дозрівання в екосистемі блокчейну.

Ринкова психологія відображає загальне ставлення інвесторів до певного активу або фінансового ринку. У криптовалюті настрій часто коливається між екстремальним страхом і жадібністю, впливаючи на обсяги торгівки та потоки капіталу. Історичний аналіз відкриває чітко виражені фази: ранній спекулятивний бум, «криптовалютну зиму» 2018 року, більхорський період 2021 року та епідемію 2022 року, викликану провалами великих бірж. Кожна фаза мала унікальні психологічні та структурні особливості.

Розуміння цих фаз вимагає аналізу підстав, а не просто цінових графіків. Колапс FTX у 2022 році створив справжню системну кризу, ставши першим великим провалом централізованої біржі з тієї, що призвела до краху Mt. Gox у 2014 році. Це подія викликала загальне занепокоєння щодо ризику контрагента та регуляторної стійкості. Навпаки, поточні ринкові умови, хоча й складні, функціонують в рамках більш стійкої інфраструктури.

Аргумент Хасіба зосереджено навколо критичної різниці між болем від цін і системним здоров'ям. хоча оцінки криптовалют знизилися з моменту їхніх вересневих піків, підставні блокчейн-мережі демонструють вражаючу стійкість. Біткойн і Ефір продовжують обробляти транзакції без перерв. Протоколи децентралізованої фінансової системи підтримують цілісність своїх інтелектуальних контрактів. Ця операційна стабільність контрастує з грудневим періодом 2022 року, коли кілька кредитних платформ і бірж одночасно стикнулися з кризами ліквідності.

Кілька показників підтверджують цю оцінку стабільності:

• Безпека мережі: Хеш-рейтинг Біткойну залишається близьким до рекордних позицій, що вказує на сильне засвідчення майнерів
• Обсяги децентралізованих бірж: Обсяги торгівки на постійному DEX встановили нові рекорди, що демонструє довіру до несамоцільових систем
• Ріст стабільних монет: Головні токени, прив'язані до долара, зберігають свою прив'язку і продовжують розширювати обіг
• Діяльність розробника: Коміт GitHub по основних протоколах демонструє утримуюче будівництво незалежно від ринкових умов

Еволюція регуляторного середовища

Глобальні регуляторні підходи значно зріли з 2022 року. Основні юрисдикції, включаючи Європейський Союз, Велику Британію та Об'єднані Арабські Емірати, впровадили більш чіткі рамки для цифрових активів. Ці розробки зменшують існувальну невизначеність, яка спантеличувала ринки після краху FTX. Інституційне впровадження продовжує розвиватися через регульовані інструменти, такі як ETF з Bitcoin на момент купівлі та розподіл коштів корпоративних казначейств. Це інституційне сприяння створює більш різноманітну базу інвесторів, менш схильних до панічних продажів.

Колапс FTX став ідеальною бурею взаємопов'язаних вразливостей. Біржа працювала з непрозорою бухгалтерською звітністю, надмірним левериджем та глибоко переплутими відносинами з дочірньою компанією Alameda Research. Коли ці слабкості зникли, вони створили ефект доміно на кількох централізованих платформах. Криза висунула фундаментальні запитання щодо практик зберігання активів, прозорості резервів та регуляторного нагляду.

Сьогоднішні ринкові виклики в основному випливають з макроекономічних факторів, включаючи політику відсоткових ставок і геополітичні напруження. Ці зовнішні тиски впливають на всі ризикові активи, а не тільки на криптовалюти. Відповідь галузі блокчейну суттєво відрізняється від 2022 року. Компанії підсилили баланси, покращили звіти про прозорість і розмаїли джерела доходів за межами торгівельних комісій.

Традиційна фінансова сфера змінила підхід до взаємодії з цифровими активами після краху FTX. Великі менеджери активів зараз пропонують регульовані криптовалютні продукти. Банківські установи надають послуги зберігання. Пенсійні фонди та ендовменти виділяють кошти на блокчейн-проекти через встановлені венчурні компанії, такі як Dragonfly. Ця інституціоналізація створює стабілізуючий капітал, який зазвичай використовує більш довгі часові горизонти, ніж роздрібні трейдери.

Сектор ринків прогнозів є прикладом цієї зрілості. Платформи, такі як Polymarket, зазнали експоненційного зростання, демонструючи складні випадки використання, що виходять за межі спекулятивної торгівлі. Ці ринки прогнозів використовують прозорість блокчейну для прогнозування подій, створюючи корисність, яка зберігається незалежно від коливань цін на токени. Подібним чином децентралізовані біржі постійних контрактів захопили значну частку ринку від централізованих аналогів, що вказує на міграцію довіри до нееквідних рішень.

Технологічні досягнення в інфраструктурі

Рішення масштабування другого рівня досягли масового впровадження з 2022 року. Мережі, такі як Arbitrum, Optimism і Base, зараз обробляють мільйони щоденних транзакцій за мінімальну вартість. Цей прорив у масштабованості підтримує більш складні застосунки та покращує досвід користувачів. Технологія нульових доказів зрушилася від теоретичного концепту до виробничої реалізації, підвищуючи приватність і ефективність. Ці технологічні основи підтримують аргументацію Гасеєба щодо фундаментальної міцності незалежно від волатильності цін.

Рецентний біас (зміщення уваги на останні події) є добре задокументованою когнітивною тенденцією, при якій люди надають надмірну вагу недавнім подіям під час оцінки ситуації. На фінансових ринках це часто проявляється у вигляді екстраполяції поточних тенденцій на необмежений період. Сектор криптовалют зокрема вразливий до цього зміщення через свою волатильність та 24/7 цикл торгів. Інвестори, які особисто пережили колапс FTX, можуть сприймати будь-який спад через цей травматичний фільтр, навіть якщо підставні умови суттєво відрізняються.

Професійні інвестори використовують різноманітні методики, щоб протистояти цим психологічним пасткам. Вони аналізують on-chain дані для отримання об'єктивних сигналів, а не залежать лише від графіків цін. Вони відстежують діяльність розробників як провідний індикатор здоров'я екосистеми. Вони оцінюють регуляторні розвитки для структурних покращень. Ці методології забезпечують більш збалансоване погляд, ніж лише настрій.

З моменту краху FTX регуляторна прозорість покращилася в кількох юрисдикціях. Регулювання ринків криптовалют Європейським Союзом встановлює комплексні правила для постачальників послуг. Гонконг вніс ліцензувальний режим для платформ торгівлі віртуальними активами. Навіть США, не зважаючи на законодавчі виклики, побачили, що регуляторні агентства надають більше орієнтирів через дії щодо дотримання правил та запропоновані правила.

Ця змінювана ситуація зменшує екзистенційну невизначеність, яка стосувалася ринків під час попередніх криз. Тепер компанії можуть працювати в визначених рамках, а не в регуляторних «серединах». Цей фреймворк підтримує легітимні компанії, забезпечуючи інструменти для боротьби з шахрайством і маніпуляціями. Покращений середовище безпосередньо сприяє системній стабільності, яку Хасіб вважає характерною для поточних умов порівняно з періодом FTX.

Сьогоднішній настрій криптовалютного ринку відображає зрозумілі турботи щодо динаміки цін, але ігнорує суттєві структурні поліпшення. Зруйнування FTX викликало справжню системну паніку щодо виживання галузі, тоді як поточні виклики відбуваються в рамках більш стійкої системи. Інституційне впровадження продовжує зростати, регуляторна прозорість покращується глобально, а технологічна інфраструктура стабільно розвивається. Ці фундаментальні фактори вказують на те, що екосистема має більше зрілості та стабільності, ніж під час попередніх криз. хоча волатильність залишається вбудованою в криптовалютні ринки, підлегла архітектура демонструє вражаючу стійкість, яка має враховуватися при довгострокових оцінках, виходячи за межі короткострокових коливань цін.

Питання 1: Що саме означає "схиблення через недавність" на ринках криптовалют?
Недавній ефект описує психологічну тенденцію переганяти недавні досвіди при оцінці ймовірностей. На ринках криптовалют інвестори, які зазнали збитків під час краху FTX, можуть сприймати будь-який спад як рівно небезпечний, навіть якщо фундаментальні умови суттєво відрізняються.

Питання 2: Як відрізняється поточне регуляторне середовище від періоду FTX?
Поточна регуляторна ситуація характеризується більш встановленими рамками в основних юрисдикціях, включаючи MiCA в Європі та ліцензувальні режими в Гонконгі та Дубаї. Під час краху FTX регуляторні підходи в основному були реактивними, а не проактивними, що створило більше невизначеності.

Питання 3: Які метрики вказують на більш сильні фундаментальні показники, незважаючи на падіння цін
Ключові метрики включають рекордні обсяги децентралізованих бірж, підтримувані хеш-рати мережі, зростання обсягу стейблкоїнів, продовження діяльності розробників на GitHub та збільшення участі інституцій через регульовані інструменти, такі як ETF на біткойн.

Питання 4: Чому інституційне прийняття має значення для стабільності ринку?
Інституційні інвестори зазвичай використовують більш довгі часові горизонти, здійснюють глибокий аналіз і розподіляють капітал через регульовані структури. Їхня участі створює більш різноманітне власництво і зменшує паничні продажі порівняно з ринками, які переважно залежать від роздрібних інвесторів.

Питання 5: Як ринки прогнозів та протоколи DeFi продемонстрували стійкість?
Ринки передбачень, подібні до Polymarket, продемонстрували експоненційний зростання користувачів незалежно від цін на токени, що вказує на реальну користь. Протоколи DeFi зберігали операції під час кількох кризових подій без потреби в дотаціях, доведення міцності своїх інтелектуальних контрактів.