Delphi Digital: Наближається ліміт авторизації STRC, стратегія накопичення BTC стикається зі структурним тиском

За останнім звітом крипто-дослідницької фірми Delphi Digital, поточна модель накопичення BTC Strategy сильніше залежить від фінансування за рахунок привілейованих акцій STRC. Зі зменшенням премії до ціни акцій MSTR до приблизно 1,24 разів mNAV, ефект збільшення BTC на акцію через випуск звичайних акцій значно знизився. STRC безперервно фінансує покупки BTC, привертаючи інвесторів, що шукають дохід (річна дивідендна норма 11,5%, сплата щомісяця), уникнувши тим самим тиску, пов’язаного з терміном погашення конвертованих облігацій, але кожне фінансування додає нові безстрокові дивідендні зобов’язання. Якщо ціна BTC залишатиметься у діапазоні, а накопичення зобов’язань за привілейованими акціями посилюватиметься, а ефективність випуску звичайних акцій знижуватиметься, структурний тиск значно зросте. Крім того, раніше випущені конвертовані облігації залишили борг на суму близько 8,2 млрд доларів США, який почне погашатися з вересня 2027 року. Поточні резерви Strategy у розмірі 2,25 млрд доларів США можуть покрити близько 1 млрд доларів США щорічних платежів, але наразі немає чіткого розв’язання для більш масштабного погашення боргів у 2028 році. Звіт зазначає, що поточна лімітна сума авторизованих привілейованих акцій STRC становить 28,3 млрд доларів США; якщо цей ліміт буде досягнутий і не буде продовжено, темпи покупки BTC можуть сповільнитися або навіть припинитися, тоді як дивідендні зобов’язання продовжуватимуть накопичуватися.