Автор: Delphi Digital
Переклад: AididiaoJP, Foresight News
Ринок криптовалютних опціонів набагато більший, ніж уявляють більшість людей. Обсяг торгівлі криптовалютними деривативами на Чиказькій товарній біржі (CME) на 46% перевищив попередній рекорд, встановлений минулого року. Інституційні інвестори потребують чітких інструментів для управління ризиками, щоб хеджувати великі позиції, і опціони — це єдиний криптовалютний інструмент, який надає таку функціональність.
Перебудова структури
У середині 2025 року загальна сума незакритих опціонів на біткойн досягла 65 мільярдів доларів США, вперше перевищивши незакриті контракти на ф’ючерси. Ф’ючерси є інструментами з важелем, тоді як опціони дозволяють фондам, сплачуючи премію, встановити верхню межу втрат для своєї позиції у біткойнах на 500 мільйонів доларів США. Цей переломний момент свідчить про те, що інструменти з визначеним ризиком поступово витісняють чисто важелеві інструменти.
Цей ріст зосереджений переважно на двох платформах. Deribit протягом багатьох років був основною платформою для торгівлі криптовалютними опціонами, а після придбання Coinbase за 2,9 мільярда доларів у 2025 році отримав інституційну підтримку. Опціони IBIT, запущені наприкінці 2024 року, привели до цього сектору капітал з традиційних фінансів. Ринок опціонів швидко розширюється, але більшість угод все ще здійснюється через посередників.
Опціони на ланцюгу все ще перебувають на початковій стадії розвитку
Доля ринку децентралізованих деривативів за два роки зросла з 2% до більше ніж 10%. Hyperliquid довів, що децентралізовані біржі (DEX) можуть конкурувати з централізованими біржами за швидкістю та прозорістю. Однак на ланцюзі ще не з’явилося проектів, які б мали подібну репрезентативність у сфері опціонів.
@DeriveXYZ залишається лідером серед ончейн-опціонних протоколів, з обсягом номінальних опціонних угод понад 700 мільйонів доларів США за останні 30 днів. Протокол був запущений у серпні 2021 року під назвою Lyra як автоматизований маркет-мейкер (AMM) для опціонів, пройшов повну реконструкцію після медв’ячого ринку у 2023 році і зараз побудований на власній Layer 2 OP Stack з безкоштовними транзакціями та централізованим лімітним ордер-буком.
Ця реконструкція повністю змінила механізм ціноутворення. Маркет-мейкери пропонують ціни безпосередньо на книзі замовлень, що звужує спред, забезпечує більш точне ціноутворення та підтримує угоди більшого обсягу. Торгівці отримують нульові комісії за паливо та швидкість виконання менше секунди.
Їхня система маржі портфеля також привертає увагу інституцій. Система оцінює загальний ризик позицій за допомогою сценарійного аналізу. Наприклад, якщо трейдер одночасно тримає довгу позицію по калл-опціону та коротку позицію по пут-опціону на той самий базовий актив, система не буде стягувати маржу окремо за кожну позицію.
Після хеджування вимоги до забезпечення позицій нижчі, ніж сума окремих позицій — це загальна логіка, що використовується на традиційних трейдингових майданчиках фінансових деривативів. Derive також надає перпетуальні ф’ючерси та послуги позичання на тому самому Layer 2, підтримуючи перехресне забезпечення між різними продуктами.
@KyanExchange рухається в тому самому напрямку різними способами. Платформа поєднує механізм зіставлення ордерів із маржином портфеля на ланцюзі, дозволяючи виконувати багатоступеневі операції в одній атомарній угоді. Торгівці можуть розгорнути стратегію «залізна сова» лише кількома кліками.
Механізм зняття позицій у Kyan також відрізняється від більшості DeFi-протоколів. Коли порогове значення маржі порушується, платформа не знищує весь рахунок, а виконує часткове закриття, закриваючи лише мінімально необхідну кількість позицій, щоб повернути рахунок до вимог щодо маржі. Kyan зараз перебуває на тестовій мережі Arbitrum, і запуск на основній мережі очікується дуже скоро.
Хто потребує опціонів?
Управлінські компанії, що створюють структуровані продукти, потребують чітко визначених структур ризику та доходності, які надають опціони. Наприклад, ETF JPMorgan Equity Premium Income, який побудований на стратегії покритих колл-опціонів, є одним із найбільших активно керованих фондів у світі. Загальний обсяг управління продуктами з доходністю, заснованими на деривативах, вже перевищив 100 мільярдів доларів США. Зі зростанням інвестування інституційних коштів у блокчейн, відповідний попит на хеджування також перенесеться на ланцюг.
Наразі все більше інституційних інвесторів володіють цифровими активами або планують вкласти їх у найближчі місяці. Обсяг незакритих контрактів опціонів IBIT перевищив обсяг золотого ETF GLD. У 2025 році CME обробив номінальну суму криптовалютних деривативів у розмірі 3 трильйони доларів США.
Час дозріває
Ранні більшість опціонних протоколів у ланцюзі не вижили, головним чином через регуляторну невизначеність. Наприклад, Opyn був оштрафований CFTC за безліцензійну експлуатацію деривативної біржі. На той час команда, розробляючи продукт, не могла передбачити, чи буде продукт визнаний незаконним у наступному кварталі.
Положення зараз покращується. У вересні 2025 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісія з торгівлі майбутніми угодами на товари (CFTC) спільно оприлюднили заяву, що дозволяє регульованим біржам проводити спот-торгівлю криптоактивами. Закон CLARITY вже прийнятий Палатою представників і передбачає передачу спот-ринку цифрових товарів під нагляд CFTC. Версія у Сенаті все ще перебуває на стадії переговорів і зараз призупинена. Група CME запустить круглосуточні криптовалютні опціони 29 травня. Хоча це не гарантує, що ланцюгові протоколи обов’язково переможуть, загальна обстановка претерпіла суттєві зміни.