Активне використання токенізованих реальних активів у DeFi повернулося до рівня близько $3,77 млрд, що близько до рівня, який спостерігався до експлойту 18 квітня, що спричинив зниження на $13 млрд у всьому DeFi за 48 годин.
Відслідковування DefiLlama показує, що відновлення тривало приблизно 95 днів від шоку до 22 липня.
Порушення полягало у підірваній системі верифікації, яка дозволила злоумисникам підробити міжланцюгове повідомлення та випустити приблизно 116 500 непідтримуваних rsETH, що становить близько $292 мільйонів, через інфраструктуру LayerZero KelpDAO.
Aave прийняла токен як забезпечення, нападник позичив проти нього, і внаслідок цього втечі з Aave за два дні вивело $8,45 млрд, поширившись на ринки позичання з мінімальним або взагалі без жодного впливу rsETH.
Розміщення токенізованого фонду як забезпечення на Aave, Morpho або Kamino дозволяє токену забезпечувати позику, поповнювати віртуал або переміщуватися через стратегію між ланцюгами, перетворюючи статичний баланс на робочий капітал.
Власне опис Dune це як колесо: кожна інтеграція робить актив більш корисним, більше використання приваблює капітал, а новий капітал фінансує подальші інтеграції. Maple’s syrupUSDC та syrupUSDT — чудові приклади, які зараз розгорнуті на Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum та Plasma.
DefiLlama відстежує приблизно 51,9 мільярда доларів США загальної вартості токенізованих RWA, і лише близько 7% з них знаходиться в активній фігурі DeFi, зазначеній вище.
Ланцюги, що лежать у основі відновлення
Ethereum все ще є опорним пунктом відновленого ринку, тримаючи близько $1,98 млрд, або 53% від активного загального обсягу. Його баланс розподілений між syrupUSDC на близько $415 млн, syrupUSDT на близько $323 млн, золотим XAUT близько $235 млн, reUSD на $157 млн, PRIME на $155 млн, JAAA на $152 млн та USTB на $134 млн.
Приблизно 47% активної вартості зараз знаходяться поза ethereum. Навіть після віднесення незвичайної позиції Provenance у розмірі $212 млн у вигляді блокчейн-направленого еквіті, частка поза ethereum все ще становить майже 42%.
Solana має найбільш різноманітний ненетеріумський ринок із приблизно 464 мільйонами доларів США в обігу. Токен перестрахування ONyc становить 166 мільйонів доларів США, токен приватного кредиту PRIME — 144 мільйони доларів США, а syrupUSDC — 79 мільйонів доларів США, разом із токенізованими акціями, такими як SPYx, TSLAx, NVDAx і QQQx, які використовуються як забезпечення через Kamino.
Monad став новим центром розгортання, утримуючи близько $337 мільйонів. Майже всі кошти зосереджені в трьох продуктах: syrupUSDC на $174 мільйони, VUSD приватний кредит на $110 мільйонів та експозиція дельта-нейтрального фонду aHYPER на $46 мільйонів.
Avalanche демонструє, як одне інституційне розміщення може активувати ланцюг: його $261 мільйона активної вартості RWA походять майже повністю від JAAA — фонду CLO Janus Henderson, розміщеного через Grove Finance.
Plasma розповідає подібну історію концентрації: близько $211 мільйонів активних, з яких $206 мільйонів — лише в syrupUSDT від Maple.
| Chain | Активна TVL RWA | Поділитися / роль | Основні активи | Читання концентрації |
|---|---|---|---|---|
| ethereum | ~$1,98 млрд | ~53% від загальної кількості активних | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Найбільша та найрізноманітніша база |
| Solana | ~$464M | Найбільший різноманітний ринок, що не є Ethereum | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Диверсифіковано за кредитами, перестрахуванням та акціями |
| Monad | ~$337M | Новий центр розгортання | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Швидко зростаючий, але концентрований |
| Avalanche | ~$261M | Кейс інституційного розподілу | JAAA через Grove Finance | Майже повністю один фонд CLO |
| Плазма | ~$211M | Концентрований кредитний майданчик | syrupUSDT | Майже повністю один актив Maple |
| Інше / Адаптована частка за походженням | Залишкова активна TVL | Загальний обсяг не-Ethereum близько 47%; ~42% без Provenance | Змішаний | Показує, що відновлення є ширшим, ніж лише ethereum |
Приватний кредит — це найбільша активна категорія, яку очолюють лише два кредитні токени Maple, які тримають близько $1,3 млрд на всіх ланцюгах, де вони перелічені. JAAA додає приблизно $412 млн експозиції до CLO, токени переоснащення ONyc та reUSD від ethereum разом несуть понад $330 млн, а золото-забезпечений XAUT вносить близько $235 млн.
Токенізовані скарбниці та грошові ринкові фонди відстають від цього темпу: USTB має близько $137 мільйонів активів, а WTGXX — близько $67 мільйонів.
Dune's розбивка за квітень вказувала, що кредити становили лише 17% від вартості токенізованих активів на той момент і становили приблизно 80% депозитів у DeFi, оскільки активи з вищою дохідністю підтримують стратегії позичання та циклічного використання, які активи з низькою дохідністю не можуть легко повторити.
Ринок може мати 3,77 млрд доларів США в активній загальній вартості, заблокованій (TVL), і залишатися тонким, концентрованим або важким для виходу під час стресової події — саме такий профіль, який дозволив одному скомпрометованому мосту висосати ринки, що не мали прямого зв’язку з ним у квітні.
LayerZero згодом заявила, що її мережа верифікації більше не підписуватиме як єдиний необхідний атестатор на будь-якому каналі, а управління Aave координувало з партнерами на ринку відновлення забезпечення rsETH та покриття виниклого непогашеного боргу.
Ці кроки закрили конкретну прогалину, яку виявив експлойт у квітні. Чи чітко оцінюють решта відновлених ринкових мостів, обгорток та списків колатералу ризик міжланцюгових операцій — залишається невирішеним.
Наступне тестування на стрес
У буль-сценарії ринки позичання продовжують підсилювати вимоги до колатералу, випускники RWA розподіляють інвестиції між більшою кількістю ланцюгів та типів активів, а активний TVL перевищує 4 мільярди доларів США, оскільки кредити, перестрахування та акційний колатерал розширюються одночасно.
| Сценарій | Що відбудеться далі | Діапазон активної TVL RWA | Що це доводить |
|---|---|---|---|
| Бул-кейс: композиційність посилюється | Протоколи підсилюють вимоги до колатералу, випускачі диверсифікують свої вкладення, а кредитний, перестраховий та акціонерний колатерал розширюються разом | Вище $4 млрд | Публічні мережі стають міцною фінансовою інфраструктурою, а не лише реєстрами токенізації |
| Базовий сценарій: відновлення триває, концентрація зберігається | Активний TVL залишається біля поточного рівня, але кредити та кілька великих розгортань все ще домінують у використанні | $3,4 млрд–$4,0 млрд | RWA композиція витримала удар, але глибина та диверсифікація залишаються незавершеними |
| Варіант з медв’ячою тенденцією: ризик перепризначається | Ще одна невдача моста, обгортки або списання забезпечення призводить до зменшення ліміту пропозиції та виходу ліквідності | $2,5 млрд–$3,2 млрд | Капітал все ще хоче RWAs, але не агресивної DeFi композиції |
| Невдача через стрес | Великий продукт з гарантією, підтриманий RWA, створює просрочені борги або навантаження на викуп | Нижче $2,5 млрд | Ринок розділяє токенізоване випускання від придатного, ліквідного забезпечення |
У випадку медв’ячого ринку ще одна невдача з містом або підключенням коллатералу змушує протоколи зменшити ліміти пропозиції або заморозити ринки, а активна вартість RWA зменшується до $2,5 млрд–$3,2 млрд через відхід капіталу від агресивних стратегій композиції.
Склад ринку, наскільки він розподілений, наскільки ліквідний і наскільки обережно оцінений новий $3,77 млрд, вирішить, чи збережеться стійкість, продемонстрована під час швидкого відновлення, наступного разу, коли зламається міст або список колатералу.
Пост Останнє відновлення RWA на $3,8 млрд показує, наскільки швидко DeFi поглинула шок KelpDAO з’явився першим на CryptoSlate.