Платформа DeFi-позичання, яка раніше приносила $80 мільйонів доходу, тихо припинила роботу свого застосунку для споживачів, повністю відключивши роздрібних користувачів, оскільки її OTC-позичальний відділ для технологічних гігантів зараз має $260 мільйонів непогашених позичок. Цей поворот, детально описаний у оригінальному звіті, розкриває, як деякі компанії, нативні для криптовалют, радикально змінили напрямок на користь інституційного попиту після жорстокого медв’ячого ринку, який знищив роздрібний ентузіазм.
Підсумки ведмежого ринку
Під час піку останнього циклу платформа отримала 80 мільйонів доларів від бази користувачів, яка включала роздрібних позичальників та кредиторів. Коли ціни на активи розвалилися, а активність у ланцюзі зникла, ці доходи впали до лише 20 мільйонів доларів — на 75%, що змусило повністю переглянути стратегію. Замість того щоб чекати на відновлення роздрібного ринку, команда вирішила припинити роботу інтерфейсу для споживачів і переорієнтувати інфраструктуру позичання як приватний овер-те-контр (OTC) сервіс.
Цей тип різкого виходу з консумерського DeFi — не ізольований випадок. Багато протоколів, які процвітали завдяки ритейл-користувачам, що гналися за дохідністю під час бул-рину, зараз стикаються з труднощами з утриманням ліквідності. Бізнес OTC-позичання платформи, який вже досяг $260 мільйонів непогашених позик, зараз є найшвидшо розростаючимся напрямком. Керівництво очікує, що ця цифра досягне $1 мільярда до кінця року, перетворивши те, що раніше було побічним продуктом, на основний джерело доходу компанії.
OTC-позичання на першому місці
OTC-позичання дозволяє інституціям — хедж-фондам, сімейним офісам та тепер велиkim технологічним компаніям — позичати цифрові активи безпосередньо, не проходячи через автоматизовані пулі позичання. Апеляція полягає у індивідуальних умовах, глибшій ліквідності та відсутності прослизання в ланцюжку, що може збурювати публічні ринки. Для DeFi-платформи це також означає менші витрати на залучення користувачів та стабільніший потік комісій від невеликої кількості великих, надійних контрагентів.
Ціль у 1 мільярд доларів є амбітною, але не безпрецедентною з урахуванням поточного попиту. Ведмежий ринок не знищив інституційного попиту на криптовалютне позичання; він змістив його з публічних платформ на приватні, переговорні відділи. Ті самі сили, що сприяли токенізації реальних активів понад 20 мільярдів доларів у блокчейні — описані у BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup — прагнуть до більш інституційно дружньої архітектури DeFi. Зміна позиції платформи відображає цей ширший перебалансування.
Тим не менш, перехід від споживчого DeFi до інституційного кредитування супроводжується репутаційними та регуляторними ризиками. Обслуговування великих технологічних «задніх дверей» часто означає ведення більш централизованої операції з перевірками «знати свого контрагента» та угодовими правовими рамками, які підривають етику бездозвольної фінансової системи. Чи класифікують регулятори такі OTC-столи як незареєстрованих брокерів цінних паперів чи переказників коштів — залишається відкритим питанням, особливо з урахуванням інтенсивного лобіювання банками проти криптовалютного законодавства. Політична боротьба навколо найбільшого криптовалютного законопроекту в історії США показує, наскільки хрупким залишається законодавчий шлях.
Більш широкий інституційний зсув
Крок платформи є мікрокосмом структурної зміни в DeFi. Оскільки обсяги роздрібних угод зменшилися, кількість користувачів, яка раніше приваблювала венчурний капітал, перетворилася на навантаження, а не на актив. Підтримка елегантного споживчого додатка з підтримкою 24/7, фронтенд-відповідністю та стимулами для ліквідності коштів є витратним. Навпаки, функціонування стислого OTC-деску для кількох десятків заможних клієнтів вимагає значно менших накладних витрат і може забезпечувати вищу маржу.
Навіть за умови, що активність розробників на великих блокчейнах, таких як ethereum та Solana, залишається стійкою, як фіксує BlockchainReporter, природа розробки змінюється. Все більше команд форкують встановлений код позичання, щоб створювати білі марки для інституційних продуктів, тоді як dapp, спрямовані на споживачів, важко зберігати депозити. Сюрприз полягає не в тому, що одна платформа припинила свій споживчий додаток; а в тому, що більше з них ще цього не зробили.
Неясним залишається те, чи зможе платформа підтримувати свій OTC-ріст без бренду публічного DeFi-додатка. Відносини залучення коштів із технологічними гігантами часто вимагають певного рівня операційної досконалості та юридичної відповідності, якого може не мати недавно змінена криптовалютна стартап-компанія. Досягнення $1 мільярда в непогашених позиках стане сильним підтвердженням, але розрив між кількома індивідуальними угодами та масштабованим портфелем позик є значним.
Ринок буде стежити, чи слідують за ним інші імена DeFi. Ведмежий ринок вже відфільтрував поле; наступна фаза може винагородити тих, хто повністю відмовляється від споживчих амбіцій і стає тихою інфраструктурою для компаній, яким потрібно лише ефективно позичати активи. Для сектора, який колись обіцяв забезпечити банківськими послугами тих, хто не мав доступу до них, шлях до балансів великих технологічних компаній — це виразний переворот.