Засновник Curve Майкл Єгоров запропонував новий потенційний розв’язок для однієї з найскладніших проблем DeFi: що відбувається після того, як з’являється діра в неповернених боргах?
Єгоров пояснив, що пропозиція полягає у відновленні просрочених кредитів шляхом перетворення неплатоспроможних активів у торгівельні інвестиційні продукти, спочатку використовуючи ринок LlamaLend з CRV Curve як тестовий випадок.
Ця презентація відбувається на тлі публічних дискусій щодо математики відновлення, планів врятування та того, хто повинен нести відповідальність за поширення невдач між протоколами.
Вразливість Kelp DAO та пов’язаний з нею ризик неповернених кредитів для Aave спричинили серію західів щодо вирішення кризи — від розподілу токенів до термінових позик, а також внесків від учасників екосистеми, включаючи Mantle, Lido та сам Aave.
Версія Єгорова намагається перенаправити обговорення в інше русло.
В його пропозиції він написав: «Я запропонував механізм відновлення просрочених боргів, який не є донатом, а є інвестиційним інструментом, що застосовується до всіх учасників. Якщо пілотне дослідження буде успішним, його можна застосувати до Curve або інших протоколів, що стикаються з подібними труднощами».
Продажі Єгорова
Проблема, яку він зараз намагається вирішити, виникла раніше і була меншої масштабності, ніж проблема з бурім морським, саме через неї вона набула нової актуальності.
Ринок довгострокового LlamaLend для CRV Curve мав непогашені борги у жовтні 2025 року, що призвело до недостатнього покриття близько 700 000 доларів США в коштовностях та заборонило кредиторам повністю вивести свої кошти.
Хоча ця сума здається незначною порівняно з деякими іншими подіями. У події KelpDAO було вкрадено активи на суму 292 мільйони доларів США, хоча після цього відбулося витікання десятків мільярдів доларів з Aave, Егоров вважає, що пошкоджені токени скарбниць не є мертвими активами.
У його описі вони мають незвичайні характеристики прибутку.
Якщо значення кредитного ризику (CRV) зростає, борг може бути відновлений завдяки ліквідації забезпечення і в кінцевому підсумку успішно закритий. Навпаки, якщо значення кредитного ризику знижується, забезпечення не погіршується, як це відбувається з традиційними просроченими боргами.
Егоров вважає, що це надає токенам скарбниці «опціоноподібну» структуру: якщо забезпечення відновлюється, є потенціал зростання; якщо забезпечення не відновлюється, є потенціал падіння. Щоб зробити їх торгівельними, Егоров зазначив, що він створив стабільний обмінний пул Curve з рівнем платоспроможності приблизно 71%, де проблемні токени скарбниці можна обмінювати.
Учасники ліквідності у пулах отримують комісії за обмін, а також можуть отримувати стимули CRV, якщо їх затвердить орган управління, тоді як DAO може накопичувати пошкоджені токени за рахунок адміністративних комісій, не потребуючи прямих голосувань щодо врятування.
Це саме є ключовою привабливістю цього дизайну. Він намагається замінити соціальну допомогу ринковими механізмами. Модель не вимагає, щоб фінансові засоби децентралізованих автономних організацій (DAO) чи пов’язаних протоколів заповнили фінансовий розрив, а досліджує, чи можна погасити ці борги, якщо їх об’єднати з достатньою дохідністю та продати.
Трейдери можуть купувати токени скарбниці зі знижкою. Якщо ціна достатньо низька, клірери можуть здійснювати арбітраж. Постачальники ліквідності можуть заробляти комісії під час очікування зростання ціни. Curve DAO може брати участь, але Егоров зазначив, що це не обов’язково.
Час не випадковий.
З використанням водоростей DeFi був змушений вступити у хаотичний процес реального відновлення. Такі протоколи, як Lido та Mantle, обіцяли підтримку. Aave також обговорив прямі пожертви та… ETH, заморожений на Arbitrum, розморожено.
Все це підкреслює більшу проблему: чи слід об’єднувати, ізолювати, рефінансувати або просто залишити погані борги на ринку?
Єгоров явно схильний до останнього варіанту — або принаймні до того, щоб обгорнути його ринковими засобами.
З іншого боку
Початкова реакція показує, що запропонувати ідею набагато легше, ніж продавати її.
Один із коментаторів прямо вказав на очевидну головну стурбованість: «Реальність така, що ніхто не купить вплинутих позицій, бо вони не приносять жодного доходу».
Інший користувач заперечив, що якщо CRV в кінцевому підсумку відновиться, дохідність залишиться, і цей інструмент більше схожий на дисконтований перпетуум-опціон з обмеженимdownside-ризиком, ніж на мертвий борг.
Той самий коментатор пояснив цю угоду простими словами: нічого не робити і сподіватися, що CRV зросте до рівня, достатнього для погашення боргу; продати зараз зі знижкою; або стати постачальником ліквідності для нового рециклінгового пулу і заробляти комісії під час очікування.
Більш скептичний підхід ставить під сумнів, чи варто дорослому капіталу витрачати зусилля на це. Якщо подібний дохід можна отримати іншими, більш дешевими способами в інших місцях, то без значних субсидій цей ліквідний пул важко привабити справжніх покупців.
Егоров відповів, що трейдери можуть віддавати перевагу саме Curve stableswap LP, а не лише токенам скарбниці, і вважають, що його спосіб оплати інший і може бути більш привабливим.