Автор|БрюсLLБлуе
Останніми днями в Twitterі бурхливо: хвиля КІО з китайською мовою публікують пости, в яких показують, скільки вони заробили за минулий рік: мільйони, десятки мільйонів, 1024 мільярди (ті, хто грається, не втекайте)... Після перегляду можна сказати тільки: молодці! Але як колишній відповідальний за інвестиції венчурного фонду (GP, General Partner), я хочу тільки пошкодувати: за останні кілька років я працював як криптовалютний венчурний інвестор і зазнав збитків у розмірі десятків мільйонів доларів США. Це не просто пусті слова, це справжній болючий досвід. За 3 роки 55+ інвестицій, 27 з них виявилися збитковими (включаючи rug pull), 15 випадків, коли вони просто втратили весь капітал, і водночас я інвестував у 9 досить провідних венчурних фондів.
Серед проектів, пов'язаних із NFT, усі зазнали поразки, а GameFi втратила 33%,Інфраструктура Це було найбільш постраждалою зоною, де багато проектів залишилися з оцінкою 10-20%. KOL, які показують свої доходи, і шановні крипто-трейдери, вітаю, ви встигли захопити другий хвилі; а що зі звичайними VC, які фокусувалися на першому етапі? Вони щодня "лобізують" засновників проектів; вони чекають 3-4 роки, але результат часто є "зайшли рано, вгадали правильно, але не можуть вийти". Чому вони навпаки показують свої збитки? Бо це не скарга на бідність, а натомість - підбадьорливий пост. Крипто VC і так дуже складна справа, в місяці падіння відчуваєш себе погребеним, а в бурхливі періоди ти "відрубуєш" засновниками проектів. Але я впевнений, що цей новий цикл, продовження роботи VC (або його еволюція) не обов'язково є супер гарним часом, хоча зараз інституційні великі кошти вступають, регулювання стає більш прозорим, інструменти AI + блокчейн перетворюють шлях виходу, але я вважаю, що є кращі способи і шляхи досягнення власної цінності. Поділюся своїми життєвими уроками, щоб ми разом могли навчитися.
Перший урок: статистика наголо, 55-й ранг, "ймовірність перемоги" ” Правда
З серпня 2022 року, коли я приєднався до криптовалютного VC, до липня 2025 року, коли я пішов у відставку, я особисто здійснив 55 прямих інвестицій + інвестував у 9 фондів.
Rug складає 14/55 (25,45%): найбільш постраждала галузь — це NFT-проекти, усі вони зникли. Один із них — «зоряний проект», що базується на великому IP. На початку NFT були дуже популярними, але команда мало що знатиме про Web3. Їхній засновник — світовий суперзор — не цікавиться випуском монет, і коли ключові члени команди пішли, відбулася soft rug. Інший проект — «музика + Web3», засновники виїхали зі звукових гігантів, провели кілька років, але нічого не зробили, і проект тихо зник. Також є «мрія про власний стартап» у вигляді Dex-проекту: засновник залишив команду працювати без оплати, а сам брав гроші, і ключові працівники пішли. Ще один «перспективний» проект від лабораторії університету — майже всі зникли.
У частці збитків 28/55 (50,1%): один із GameFi — це гібридна Проект, який після росту в 5 разів став просто купою сміття (залишилося 20% від вартості, падіння на 99%); ще один проект GameFi від "команди з тлі великого північноамериканського гіганта", досяг піку в 12x, а зараз становить 10% від вартості; ще один проект GameFi, який був зруйнований через масове збільшення тиску на ціну, викликане певною CEX, і він просто не зміг набрати темпів. Ще гірше в галузі інфраструктури: ніяких проривів в екосистемі, ніяких інновацій в технологіях, після піків температура знизилася, і тепер по всіх залишилося 10% від вартості; якщо не встигли зробити хеджування, то просто нічого не залишилося; ще один... Екосистема MOVEСоціальний проект впав за мить до більшого росту у 2024 році.
А що з інвестиціями фонду (FoF, фонд фондів)? Ми інвестували в @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC та ще 9 провідних західноєвропейських фондів. Ці фонди фактично беруть участь у дуже відомих проектах цього циклу на ранніх стадіях, таких як @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI. На папері все виглядає непогано — 2–3x, здається, непогано, але насправді... Точки на дюйм(Очікувана дохідність) може скласти приблизно 1–1,5 рази. Чому таке очікування? Основною причиною є те, що розблокування проекту відбувається повільно, а ринкова ліквідність низька. Якщо виникне білий лев або щось подібне до краху FTX, позиції можуть раптово зруйнуватися.
Другий урок: як глибока яма, так глибока й людська природа — кілька речей, які мене "змогли" ” трагедії
Найбільше болить "вкладення в людей": один проект Dex, засновник на поверхні має "світло" високопосадового керівника CEX, насправді він віддав команді закритий чорновий робіт, а доходи вкинув собі в кишеню; GameFi "мрія про велику компанію в Північній Америці", після запуску 12x ціна постійно падала, ніколи не повернулася назад. Деякий @0xPolygon засновник створив інфраструктурний проект, екосистема не змогла зробити навіть першого кроку, залишилася лише 15% оцінка від інвестицій; кілька гарячих інфраструктурних проектів, вперше вийшли на двох корейських біржах (Upbit і Bithumb), потім ціна постійно падала, ніколи не змогла піднятися. Навіть один проект "Музичні NFT", засновник - високопосадовець Tencent Music, після кількох років м'яко втек, нічого не зробив.
Китайські ВC страждають більше: мова / спосіб мислення / ресурси з самого початку є слабкими сторонами, гра зі здобуттям коштів у фондах з Європи та США від природи відрізняється, вони конкурують за обсяги, щоб заробити на менеджменті, ми ж маємо короткострокові "квік фліпи" та "пейпер хенд". Відомі проекти залучають грандіозні інвестиції, а потім шукають глобальне аутсорсингове виконання roadmap (я особисто знайомий з кількома, там просто достатньо коштів), засновникам потрібно лише створити спільноту та залучити кошти. А що з ВC? Найслабкіша група. Деякі проекти видають токени за допомогою аеродропів, а потім торгують їх через флешдрайви та південно-корейські біржі (після того, як ціна піднімається до цільової, усі ділять прибуток, тому південно-корейські біржі часто мають надлишкову вартість на початку торгів). Інвесторам взагалі немає шансу перевірити це. Кожен ВC вважає себе генієм, але подивіться на IRR та DPI цих фондів, вони навіть не порівнюватимуться з депозитами USDT/USDC.
Третій урок: пройшовши багато втрат, я навчився, що "вихід — це найважливіше" ” Еволюція
Робота VC-інвестора дійсно складна. Треба пережити падіння ринку, здогадуватися, що люди будуть робити, зрозуміти природу людства, мати монети, щоб не чекати їх розблокування, цикл триває 3–4 роки. Якщо не здійснювати хеджування / управління ліквідністю на вторинному ринку, надлишковий дохід практично неможливий. За моїми підсумками, проекти, які отримали надлишковий дохід, здебільшого здійснювали інвестиції у 2022–2023 роках після краху FTX. Основна причина: низька оцінка проектів, сильна віра з боку засновників, вірний час інвестування (проектам було достатньо часу для дослідження та проведення TGE, коли настав білий вітер). Чому інші проекти не приносять прибутку або навіть призводять до збитків? Основні причини: або вони були занадто дорогими, або занадто ранніми, або відбувалося неправильне розблокування.
Уважно подумайте: усе це — цінний досвід! Крім того, зараз $BTC постійно ставить нові рекорди, традиційні великі інститути / Волл-стріт вже біжать у цю галузь, а вікно можливостей для звичайних людей, щоб швидко збагатитися, поступово звужується. Повернення інвесторів з інституційних структур наближається до рівня інвестиційних збитків у Web2 (важко повернутися до епохи дикого зростання, яка була до 2021 року).
Нове покоління інвесторів: це не обов'язково VC, це, ймовірно, окремі ангел-інвестори або супер-інфлюенсери, які, використовуючи вплив та ресурси, зазвичай можуть отримати кращі умови розблокування, ніж VC, а також більш вигідні акції. І це не просто інвестувати рано та правильно, а й взяти участь у всьому ланцюгу: від першої до другої стадії, від опціонів / конвертованих позичок до аерозолю, створення ліквідності, хеджування, арбітражу в дефі. На справді, існує серйозна когнітивна розбіжність між Сходом і Заходом, і це, насправді, золотий рудник для арбітражу.
Поверніться, натисніть клавіатуру і почніть виводити зміст, щоб зробити шлях гідності альфу
Після кількох мільйонів втрачених у криптовалютному VC-інвестуванні, я зрозумів одне: постійне ласування з боку проектів, очікування розблокування токенів, ставки на людську природу і людські слабкості приносять лише мітку "підлого VC-пес" і незадоволення з боку фінансових підтримувачів. Проектні команди можуть тихо випускати токени, а інвестори лише заздрощують. Досить! Зараз я вирішив змінити напрямок і зосередитися на написанні статей: постійно працювати за клавіатурою, ділитися аналізом галузі та глибокими інсайтами, більше не чекати на розблокування проектів, а навпаки, планувати та захоплювати можливості заздалегідь. Навіть якщо це шлях більш активний, ніж пасивне очікування в VC, він принесе мені більше гідності, вільне висловлювання цінності, а розмноження буде відбувається через довіру читачів і їхні репости.
У кінцевому підсумку, після цих кількох років досвіду, нарешті зрозумів: терпіння > можливість, вдача > професійність,ФОМО= Самогубство.