Криптотрейдери витратили $9,7 млрд на комісії, оскільки наступне зниження bitcoin може перевірити витрати на протокол

Користувачі заплатили $9,7 млрд у он-чейн комісіях за першу половину 2025 року, що на 41% більше, ніж рік тому, і другий найвищий показник у історії.

1kx прогнозує понад $32 млрд на ланцюгових комісіях на 2026 рік завдяки прискореному зростанню застосунків. Цей ріст призвів до того, що слово «дохід» з’явилося в кожній презентації для інвесторів у криптовалюті, кожному секторальному звіті та кожній розмові про оцінку.

У звіті додали, що зниження bitcoin може перевірити на міцність комісії протоколу.

Аналіз сектору 1kx за квітень показує, що майже кожна категорія криптовалютних комісій має позитивну кореляцію з ціною BTC. Також спостерігається широкий розкид між секторами, а критична змінна — бета при зниженні — залишається невирішеною.

Фірма стверджує, що кореляція 0,6 може означати дуже різні речі залежно від того, чи знижуються комісії сектору зі швидкістю 0,8x від темпу Bitcoin, чи зі швидкістю 1,5x, і вона визначає розкладену чутливість до зростання та зниження комісій.

Пов’язані матеріали

Комісії майнерів bitcoin майже нульові, оскільки вартість видобутку наближається до $80 000, а складність збирається знизитися на 5%

Зі зборами, що вносять майже нічого, шахтарі залежать від ціни, ефективності та контролю витрат наближення наступного скидання.

10 квітня 2026 року · Ліам «Akiba» Райт

У криптовалюті лінія комісій може виглядати як бізнес у зростаючому ринку і все ще торгуватися як підсиленний бета-показник BTC, коли з’являється макрофобія.

Сектори, які 1kx визначає як найбільш корельовані з ціною Bitcoin, мають спільну економічну архітектуру, яка покращується при зростанні цін і погіршується при їх падінні, часто швидше, ніж сам базовий актив.

Рідкісне стейкінг і рестейкінг знаходяться на чолі цього кластеру, їхні потоки комісій залежать від дохідності, яка зростає разом із залученим капіталом і схильністю до ризику, і скорочується, коли вони відступають.

Куратори сховищ стикаються з тією ж тягою: активи надходять, коли цінова ментум позитивний, і відходять, коли настрій змінюється. Launchpads — це найбільш чутливий до настрою категорія у звіті: активність запусків прискорюється в напрямку бичиного ринку і зупиняється, коли впевненість падає.

Автоматизація та протоколи DeFAI, які отримують комісії, прив’язані до активності транзакцій та впровадження стратегій, також відстежують ту саму напрямкову пульсацію.

1kx стверджує, що кореляція комісій блокчейнів рівня 1 (L1) з BTC варіюється, багато з них отримують напрямок ринку через рухи ціни нативних токенів та суміш активності, тоді як інші демонструють більшу незалежність залежно від їхньої бази застосунків.

Ця змінність робить напрямковий вплив цін токенів на активність у ланцюзі таким, що більшість L1 все ще мають значну чутливість до BTC у своїх лініях комісій.

Рефлексивність поєднує ці категорії, оскільки їхні комісії в основному є результатом тієї ж спекулятивної, орієнтованої на позицію діяльності, що й стимулює Bitcoin.

Коли інвестори говорять про зростання комісій у цих секторах під час ринкового підйому, вони частково описують бізнес-моментум і частково той самий макро-сприятливий фактор, який підняв усі ризиковані активи в портфелі.

DePIN відрізняється в рамках 1kx як категорія з найнижчою кореляцією, здобувши відзнаку як найкращий вибір для ненапрямленого впливу на криптовалютний дохід.

Причина в тому, що плати за DePIN відповідають доларовій вартості обчислювальних ресурсів, пропускної здатності, сховища та інших наданих послуг. Попит на ці послуги походить від користувачів із реальними операційними потребами, і хоча ціни на токени впливають на стимули, вони не встановлюють безпосередньо рівень плати, на відміну від цін на активи для дохідності або запуску.

Проекти 1kx DePIN призводять до комісій понад 450 мільйонів доларів США у 2026 році, підтримуючи тризначний ріст.

Видавці стейблкоїнів та протоколи реальних активів знаходяться в схожому діапазоні з низькою кореляцією, при цьому 1kx оцінює їхню кореляцію з BTC на рівні приблизно 0,2. Їх економіка комісій залежить більше від обсягу емісії, управління резервами та AUM, ніж виключно від спекулятивного трейдингу.

Низька кореляція вказує на структуру комісій, менш пов’язану з напрямком ціни BTC. Фреймворк 1kx підтримує «більшу диференційовану експозицію доходів» і не стверджує повної імунітетності до продажу.

Більш точне твердження полягає в тому, що DePIN та бізнеси, пов’язані з емісією, мають кращу структурну підставу для захисту своїх ліній оплати під час зниження, специфічного для BTC.

Децентралізовані біржі (DEX), протоколи позичання та платформи перпетуалів займають суперечливу середню позицію. 1kx оцінює медіанну кореляцію DEX на рівні приблизно 0,33, а позичання — близько 0,3, тоді як деривативи демонструють широкий розкид, іноді перевищуючи 0,4.

Волатильність може підтримувати обсяг торгівлі навіть на ринках із падінням, надаючи цим секторам частковий буфер. Однак стиснення тарифів на комісії та розбирання позицій під час стресових ситуацій роблять їхні доходи нестабільними способами, яких не вдається захопити простим середнім кореляційним аналізом.

Загальний звіт про дохідність 1kx показує, що співвідношення ціна/комісія в різних секторах криптовалют варіюється на кілька порядків. Блокчейни мали медіанне співвідношення P/F 3 902x у третьому кварталі 2025 року, при цьому L1 — близько 7 300x, порівняно з 17x для DeFi та фінансів.

Медіанний коефіцієнт P/F DePIN впав до 211x з приблизно 1000x роком раніше. Оцінки блокчейну все ще становлять більше 90% проаналізованої ринкової капіталізації, що генерує комісії, хоча DeFi та фінанси виробляють більшість комісій.

1kx також стверджує, що зміни комісій передують оцінкам у DeFi та фінансах, а також у меншому ступені — у блокчейнах.

Якщо ця напрямкова залежність зберігається вниз, коли комісії спадають першими, а мультиплікатори стискаються на тижні після початкового руху ціни, то зменшення ціни BTC, яке виявляє хрупкість комісій у секторах з високою кореляцією, може спричинити другорядну корекцію оцінки.

Інвестори, які присвоїли оцінки бізнес-якості потокам комісій, виставленим на ризик бети, зіткнуться з швидким переоцінюванням.

Якщо умови макро продовжуватимуть полегшуватися, наприклад, нижчі ціни на нафту, очікування зниження ставки ФРС залишатимуться на тому ж рівні, а геополітичні ризики зменшуватимуться, bitcoin може триматися на рівні середини-високих 70 000 доларів і рухатися до базової цілі Citi на 12 місяців — 112 000 доларів.

У такому середовищі лінії комісій у більшості секторів продовжуватимуть рости, а бета зниження залишиться теоретичною. 1kx прогнозує прискорення росту комісій, спричиненого застосунками, до 2026 року, при цьому DeFi та фінанси зростатимуть більше ніж на 50% рік до року.

Ризик у цьому сценарії полягає в тому, що ринок продовжує сприймати циклічно сильний ріст комісій як доказ стійкої якості бізнесу. Активність Launchpad залишається високою на піднятому ринку, дохідність restaking виглядає міцною, коли схильність до ризику висока, а куратори скриньок повідомляють про високі показники AUM.

Аудит відкладається, а капітал продовжує надходити в сектори, які ніколи не перевірялися на реальному стресі. Середовище падіння цін на нафту, зменшення страхів щодо інфляції та відновлення очікувань щодо зниження ставок ФРС — це саме той тип середовища, де таке відкладання продовжується.

5 лютого біткойн впав на 14,1% до внутрішньоденного мінімуму на рівні $62 254,50 за одну сесію на тлі погіршення настроїв ризику, продажів акцій технологічних компаній та прискорення виведення коштів з ETF.

Крипторинок втратив приблизно $2 трильйони зі свого жовтневого піку під час цієї події. Активність Launchpad зменшилася, позиції з позиченим капіталом були закриті, а дохідність restaking скоротилася.

Лінії комісій, які до кінця 2025 року виглядали вражливо, протягом кількох тижнів продемонстрували свою залежність від напрямку.

Повторення цієї схеми перенесе питання про негативний бета-коефіцієнт з вказаного наступного кроку 1kx у реальну ринкову подію.

Сектори з рефлексивними структурами комісій зазнають найбільшої перевірки: ринок спостерігає за зниженням обсягів запусків на launchpad, зменшенням дохідності restaking через вихід позичених коштів та зниженням AUM у кураторів вault швидше, ніж падінням цін токенів.

DePIN та бізнеси, пов’язані з випуском, все ще зіткнуться з викликами, але їхня відносна стійкість до комісій вперше стане помітною в даних.

Якщо зміна комісій піднімає оцінки в DeFi та фінансах, той самий механізм працює у зворотному напрямку.

Протоколи, які повідомляють про стискання комісій у першому кварталі наступного спадного циклу, надають ринку підставу для стиснення своїх мультиплікаторів ще до того, як повна макроекономічна картина буде вирішена.

Інвестори, які присвоїли оцінки бізнес-якості потокам комісій, виставленим на ризик бети, зіткнуться з швидким переоцінюванням.

Bitcoin зараз близько $78 000, тримаючись біля верхньої межі свого останнього діапазону, що виник після геополітичного ралі у квітні, саме в той період, коли питання щодо якості комісій залишається невирішеним.

Пост Криптотрейдери витратили $9,7 млрд на комісії, оскільки наступне зниження біткойна виявить, які витрати на ланцюзі є реальними з’явився першим на CryptoSlate.