Викуп криптовалютних токенів зростає до 640 млн $ у 2026 році, викликаючи дискусію щодо створення вартості

Автор: Крістіна Комбен (кореспондент Cointelegraph, Magazine, 4 вересня 2026 р.)

Переклад: Deep潮 TechFlow

Глибокий огляд: крипто-проекти вкладають сотні мільйонів доларів у викуп власних токенів. З початку 2026 року обсяг викупів досяг приблизно $640 млн, що на 17% більше, ніж у попередній період, причому Hyperliquid та Pump.fun поглинули майже 90%.

На перший погляд, викуп (та знищення) створюють попит, скорочують пропозицію й підтримують ціну монети, а також надають власникам більш наочне відчуття того, що протокол заробляє гроші; але з іншого боку, кожен долар, витрачений на купівлю монет, не може бути використаний для найму розробників, розширення бізнесу чи поповнення балансу.

Ця стаття, заснована на думках 1inch, Bitwise та Spark, вказує: викуп може підтримувати токеноміку, але не обов’язково покращує базовий бізнес і не може врятувати протокол, який і так нестійкий. Коли токени все більше схожі на акції, а регулятори починають запитувати: «Звідки взагалі береться цінність?», справжнє питання, можливо, таке: якщо викуп припиниться, чи залишиться у вас підстава тримати цей токен?

Крипто-проекти витрачають сотні мільйонів доларів США на викуп власних токенів. Але чи створюють викупи справжню тривалу вартість, чи просто роблять токени виглядними більш цінними, ніж вони є насправді?

Зі зрілістю індустрії та все більшою частотою копіювання традиційних фінансів (TradiFi), крипто-проекти починають наслідувати практики публічних компаній. Найновішою тенденцією, що зараз хвилює крипто-середовище, є викуп токенів: використання доходів для купівлі власних токенів.

З 2026 року криптовалютні проекти витратили приблизно 640 мільйонів на це, що на 17% більше, ніж за аналогічний період минулого року, і в багато разів більше, ніж 366 тисяч у 2024 році. При цьому Hyperliquid та Pump.fun разом з’їли майже 90% поточних витрат.

Звідки раптово взялася ця хвилі?

Рекуперація створює попит на токени, а знищення скорочує пропозицію, роблячи кожен токен більш цінним. Ця динаміка створює зростальний тиск на ціну монети.

Він також створює більш конкретний зв’язок між власниками токенів та економічною діяльністю базового протоколу. Орест Гавриляк, головний юрист агрегатора децентралізованих бірж 1inch, сказав Magazine:

Коли проект реалізує викуп та знищення токенів, підтриманих доходами, зазвичай він має одну або дві мети: або зменшити кількість токенів у обігу, або продемонструвати ринку логіку доходів інвестиційного протоколу.

Гавриляк сказав, що сказати користувачам «ми купили назад і знищили токени» — набагато простіше, ніж пояснювати, як працює право керування, як встановлюються комісії чи як використовується протокол.

Можливо, ви подумали, що проект купує власний токен — це ж зворотний підхід. Зазвичай проекти продають токени, щоб зібрати кошти на покриття витрат.

Майже правильно, але є ключове передумова. Використання отриманих доходів для викупу токенів (знову утримання або знищення) створює неявний зв’язок між успіхом протоколу та вартістю токена, що саме й було довготривалою проблемою криптовалютних проектів. Як пояснив старший дослідник Bitwise Європи Макс Шеннон:

Покупки та знищення до цього часу залишаються ефективним способом створення цінності для власників токенів: вони створюють постійний попит на токени на відкритому ринку, безпосередньо пов’язуючи успіх токенів із використанням платформи.

Це справжній потряс для галузі, яка протягом кількох років була захоплена наративами або ставила ставки на теорію більшого ідиота — люди, що купували Fartcoin або Peanut the Squirrel, не спиралися на міцні економічні моделі.

Деякі протоколи роблять це набагато агресивніше, ніж інші. Наприклад, Hyperliquid використовує 99% доходів для викупу та знищення HYPE; Pump.fun використовує 50% доходів для викупу та знищення власного токена, вже виведено з обігу PUMP на суму $446,65 мільйона.

Рисунок: HYPE Burns. Джерело: Hyperliquid

Децентралізована фінансова інфраструктура Spark пропонує трохи іншу модель: за словами співзасновника та генерального директора Сама Макферсона, вона купила більше ніж 143 мільйони SPK через відкриті ринкові викупи, фінансовані за рахунок прибутку протоколу.

Але ці токени не були знищені, а залишилися у скарбниці Spark, щоб нагороджувати довгострокових учасників екосистеми. Макферсон сказав Magazine, що ключове не в простому зменшенні пропозиції:

Власники токенів повинні брати участь у довгостроковому економічному успіху протоколу, а не отримувати дивіденди кожного разу, коли протокол отримує дохід.

Він сказав, що викуп дозволив Spark створити таку згоду інтересів, одночасно «зберігаючи гнучкість щодо того, як і коли буде використано куплені SPK», що робить токен економічно значущим, а не перетворює його на «простий механізм дивідендів».

Купівля токенів також є дуже податково ефективним способом повернення доходів тримачам, оскільки користувачам не потрібно сплачувати велику податкову відповідальність за дивіденди чи нагороди.

Хоча вищевказане міркування звучить надзвичайно раціонально, більша проблема полягає в тому: чи є купівля власного токена справді найкращим використанням коштів проекту?

Можливо, це не завжди справедливо. Сказав Макферсон:

Питання, яке слід поставити: як найкраще використати наступний долар надлишку, щоб створити найбільшу вартість?

Він сказав, що протокол, який може реінвестувати капітал з привабливою віддачею, може бути набагато ціннішим, ніж «розподіл доходів одразу після отримання».

Рисунок: PUMP Burns. Джерело: Pump.fun

Рекуперація може підтримувати економіку токена, але не обов’язково покращує базовий бізнес.

Також немає жодної гарантії, що викуп та знищення призведуть до зростання ціни монети. Pump.fun з липня 2025 року активно викуплює та знищує PUMP, але токен все ще на 50% нижчий за свій історичний максимум у вересні 2025 року. Також приріст UNI після того, як Uniswap представив пропозицію UNIfication у листопаді 2025 року, вже відкоригувався приблизно наполовину.

Шеннон зазначила, що на ці цінові рухи впливає «багато факторів», тому вони не можуть підтвердити невдачу викупу, але:

Вони спонукають інвесторів до дискусій: чи варто цим стартап-проектам зменшити частку доходів, що виділяється на викуп та знищення, і перерозподілити більше коштів назад команді та проекту.

Інвестори повинні уважно розрізняти «програми викупу, що піднімають ціну монети» та «успішний бізнес-модель».

Протокол, який генерує реальний прибуток і є стійким, може вважати оптимальним витрачати частину коштів на покупку монет; але також проект, який важко тримається на плаву, може просто намагатися підтримувати ціну за рахунок викупів. Макферсон прямо каже:

Рекуперація не робить непостійний протокол постійним.

Хоча викуп токенів на перший погляд схожий на програми викупу акцій, це не означає, що токени стають все більш схожими на акції.

Графік: UNI знизився приблизно на 50% з початку репурчей та знищення. Джерело: Coingecko

Власники акцій володіють частиною компанії і можуть мати право голосу, право на дивіденди або претензії на залишкові активи. Натомість власники монет зазвичай не мають цих рівних прав, і Орест вважає цю різницю надзвичайно важливою. «Це ринковий механізм, а не юридично примусове право», — каже він.

МакФерсон описує SPK як «псевдо-акцію» блокчейн-протоколу. Хоча юридична структура власності, як у традиційних компаніях, відсутня, економічно Spark «намагається створити багато тих самих характеристик: участь у управлінні, довгострокове відповідність та механізм, який дозволяє тим, хто найбільш відданий протоколу, отримувати користь від його успіху».

Але зі зростанням криптовалютного копіювання репо в TradFi на горизонті збираються хмари, оскільки регулятори намагаються зрозуміти, що ці механізми насправді означають.

Хоча Закон про ясність ринку цифрових активів (CLARITY) 2025 року все ще є проєктом і не повинен розглядатися як встановлене законодавство, Гавриляк зазначив, що запропонований ним каркас ставить ключове питання: звідки взагалі береться вартість токенів?

Якщо цінність походить від функціональності самої мережі, то актив виглядає як товар; але якщо цінність ґрунтується на зусиллях команди проекту щодо реалізації, маркетингу чи надання доходів власникам токенів, то це вже цінний папір. В кінцевому підсумку, не намагайтеся одягнути токен у сорочку акції, сподіваючись, що він залишиться товаром.

В кінцевому підсумку криптоінвестори хочуть знати, що лежить в основі токена: дохід, користувачі, стійка економічна модель та надійний спосіб, за допомогою якого токен може отримувати користь від цього.

Хоча викуп може запропонувати рішення, він також може бути ще одним видом фінансової інженерії, яка робить токен суттєво ціннішим за його реальну вартість, не вирішуючи фундаментальних проблем, як зазначив Гавриляк:

Якщо викуп припиниться, чи залишиться підстава тримати цей токен? Якщо відповідь — ні, то проблема глибша, ніж економіка токена.