Kalshi, як повідомляється, готується запропонувати безстрокові ф'ючерси на криптовалюти США, тоді як Polymarket сьогодні оголосив, що безстрокові контракти з’являться на його платформі, і відкрив реєстрацію для раннього доступу.
Документація Hyperliquid підтримує торгівлю токенами результатів разом із перпетуалами, розгорнутими на мейннеті, за допомогою Пропозиції щодо покращення Hyperliquid 4 (HIP-4).
Pump.fun протягом останніх кількох років перетворився на соціальну середовище для торгівлі, де користувачі можуть переглядати монети, підписуватися на авторів, дивитися прямі ефіри та обмінювати токени, не виходячи з додатка.
Спільним знаменником усіх чотирьох платформ є логіка тримання користувачів у безперервному спекулятивному циклі, захоплення кожного етапу їхньої схильності до ризику та зроблення витрат на вихід настільки високими, що їм ніколи не потрібно йти кудись інше.
Економіка, що забезпечує збіг
Hyperliquid наразі має обсяг безстр-угод за 30 днів приблизно $191 млрд, $61 млн комісій за 30 днів і близько $7,35 млрд відкритого інтересу, що відповідає прихованій валовій ставці комісії приблизно 3,1 базисного пункту.
Для ринків подій Clear Street оцінює обсяги 2026 року у $96 млрд для Kalshi та $84 млрд для Polymarket, з показниками витягування <s3приблизно 2% і 0,5% відповідно.
За таких ставок, потік подій у стилі Kalshi генерує приблизно в 64 рази більше доходу на кожен долар номіналу, ніж потік безстр Hyperliquid, а потік у стилі Polymarket становить приблизно в 16 разів більше.
Біржа Безстр, яка додає контракти на події, прагне привернути потік з вищою маржею від тих самих користувачів, яких вже має, тоді як платформа прогнозних ринків, що переходить до перпетуалів, додає шар постійного доходу до бізнесу, який інакше отримує прибуток лише тоді, коли відбуваються дискретні події.
Financial Times повідомив у березні, що 5-хвилинні та 15-хвилинні криптовалютні ставки на Polymarket і Kalshi генерували приблизно 70 мільйонів доларів щоденного обсягу торгівлі і становили більше половини загального обсягу торгівлі на цих платформах.
Короткострокові контракти зараз становлять більшість торгової активності на обох платформах, і їх домінування допомагає пояснити, чому документація тестнету Hyperliquid містить повторюваний бінарний показник ціни HYPE з періодом вирішення 3 хвилини.
Напрямок руху на всіх основних платформах спрямований на коротші, більш повторювані та більш прибуткові цикли.
Момент збіжності
Hyperliquid сформувала свою ідентичність на основі бездозвольних Перп і найглибшої ланцюгової книги ордерів у криптовалюті. Її мейннет-протокол HIP-3 дозволяє розробникам розгортати кастомні Перп-контракти без дозволу.
Його тестнет тепер документує торгівлю токенів результату з системою комісій, яка стягується лише при закритті або розрахунку — архітектура, що робить угоди за подіями дешевими для відкриття, але дорогими для виходу.
Розгортання мейннету угод з результатами знаходиться за один крок, оскільки структура комісій, логіка розрахунків та архітектура угод вже задокументовані.
Kalshi сформувала свою позицію через регульовані контракти на події під наглядом CFTC, проводячи криптовалютні прогнози на тижневих і місячних горизонтах та вигравши федеральний правовий спір, коли Третій апеляційний суд вирішив, що федеральне законодавство про деривативи витісняє спробу Нью-Джерсі заборонити їхні контракти на спортивні події.
Kalshi, як повідомляється, підготовується додати криптовалютні перпетуальні ф'ючерси, імпортуючи завжди доступний продукт із плечем, який зробив криптовалютні платформи привабливими.
Polymarket доповнила картину своїм оголошенням, заявивши, що користувачі тепер можуть «використовувати важіль» на ф'ючерси, підписуючись на перпетуальні ф'ючерси та реєструючись для раннього доступу.
Платформа вже пропонує 5-хвилинні та 15-хвилинні біткоїн-ринки напрямку разом із довгостроковими політичними та макро запитаннями, формуючи у своїх користувачів схильність до короткострокової, високочастотної спекуляції.
Перпетуаліти продовжують цю поведінку у неперервний цикл, оскільки дві найбільші платформи прогнозування зараз явно спрямовані на той самий продуктовий стек, що зробив криптовалютні перп-платформи домінуючими.
Pump.fun замикає цикл з боку випуску. Його додаток для Android об’єднує створення монет, підписку на авторів, відкриття прямих ефірів та торгівлю мем-монетами в одному інтерфейсі. У своїх розголошеннях вони описують мем-монети як «виключно для розваг».
Ця мова виступає як позиціонуюче твердження про те, що саме продає платформа.
| Платформа | Оригінальний основний продукт | Що воно додало / додає | Як він тримає користувачів в курсі | Основна логіка монетизації | Регуляторна позиція / ризик |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Перпетуальні ф'ючерси / книга ордерів у блокчейні | Торгівля токенами результатів через HIP-4 на тестнеті, разом із перпами, розгорнутими розробниками на мейннеті | Користувачі можуть залишатися в одній платформі для безперервної торгівлі перпами та ставок з коротким терміном дії | Високі комісії за безстр, з потенційною додатковою монетизацією на користувача завдяки продуктам у форматі подій | Офшорна/он-чейн експозиція деривативів; продукти з результатом викликають додаткові питання класифікації |
| Kalshi | Регульовані контракти на події | Згідно з повідомленнями, готує криптовалютні перпетуальні ф'ючерси | Поєднує ставки на епізодичні події з постійно доступним торговим інструментом зі використанням плеча | Потік контрактів з високою маржею, де безстр додають постійний дохід між циклами подій | Каркас, підтриманий CFTC, але активний конфлікт із законами штатів щодо класифікації як азартних ігор |
| Polymarket | Ринки прогнозів | Оголошено безстрокові контракти та відкрито реєстрацію для раннього доступу | Вже формуючи користувачів на часті короткотривалі криптовалютні ставки, безстр продовжують це в неперервний цикл | Участь у прогнозуючих ринках плюс майбутній обсяг та збереження безстр | Висока регуляторна неоднозначність; додавання функціоналу безстр може поглибити експозицію |
| Pump.fun | Launchpad для мемкоїнів | Соціальна торгівельна середовище з переглядом, підпискою на авторів, прямими ефірами та обміном в одному додатку | Користувачі можуть створювати, відкривати, підписуватися, спостерігати та торгувати, не виходячи з інтерфейсу | Увага, торгова активність та повторна спекулятивна участь | Перевірка мем-коінів; формулювання «виключно в розважальних цілях» підсилює сприйняття як пов’язаного з азартними іграми |
Регуляторна розломна лінія
Регуляторне середовище, що лежить в основі цієї збіжності, є активним зіткненням двох рамок з несумісними передумовами.
12 березня CFTC опублікувала попереднє повідомлення про запропоноване внесення змін щодо ринків прогнозів і заявила про виключну федеральну юрисдикцію над ними.
6 квітня Третій окружний апеляційний суд підтримав Kalshi на підставі юрисдикційних міркувань, хоча суддя, який висловив розбіжну думку, написав, що пропозиції Kalshi майже нерозрізнені від азартних ігор на спортивні події.
21 квітня генеральний прокурор Нью-Йорку подав позов проти Coinbase та Gemini, стверджуючи, що їхні продукти прогнозування ринку є незаконним азартними іграми згідно зі законодавством штату і доступні для користувачів віком від 18 до 20 років.
CME Террі Даллі відкрито закликав до чіткіших правил, які розмежовують контракти на події від азартних ігор, навіть після запуску CME платформи контрактів на події разом із FanDuel.
Федеральна логіка щодо деривативів вважає ці інструменти інфраструктурою ринку, тоді як державна логіка щодо азартних ігор вважає їх ігровими продуктами, що вимагають ліцензії у стилі казино.
Зі збільшенням кількості функцій, що об’єднуються в менші платформи, кожен новий запуск продукту стає питанням юрисдикції.
Оголошення Polymarket значно посилює цю проблему. Їхні існуючі криптовалютні ринки з коротким терміном вже перебувають у регуляторній невизначеності, а додавання перпетуальних контрактів до продукту, який прокурори штатів активно класифікують як азартні ігри, лише поглиблює ризики.
Дороги впереди
Якщо правила CFTC призведуть до працездатних визначень та попередньої ясності, модель наземного суперзастосунку прискориться. Kalshi додає безстр, Hyperliquid розширює свою інфраструктуру результатів на мейннет, а запуск Polymarket’s безстр поглиблює продуктовий стек, яким вже користуються мільйони для короткострокових ставок.
Партнерства з розподілом нормалізують ринки прогнозів як стандартну функцію брокера, наприклад, Plus500 розподіляє контракти Kalshi, а Fox інтегрує дані Kalshi. У такому середовищі платформа, яка об’єднує безстр, контракти на події та створення активів в одному інтерфейсі, захоплює домінуючу частину уваги роздрібних спекулянтів.
Bitcoin функціонує як містовий актив, одночасно служачи базовим активом для перпетуалів та джерелом даних для ринку прогнозів.
| Сценарій | Регуляторний тригер | Що відбувається з Hyperliquid | Що станеться з Kalshi / Polymarket | Що це означає для bitcoin | Хто вигодовується |
|---|---|---|---|---|---|
| Бик / прискорення супер-додатка на території | Правила CFTC дають працездатні визначення та більшу федеральну ясність | Інфраструктура результатів переходить від тестнет до мейннет, розширюючи Hyperliquid за межі чистих безстр | Kalshi додає безстр; Polymarket розширює свою короткострокову та із плечем стек | Bitcoin стає стандартним мостовим активом для перпів, бінарних та прогнозних контрактів | Платформи з найширшим набором продуктів та найвищою збереженістю користувачів |
| Репресії з боку держави та примусове розлучення | Судовий позов Нью-Йорка має успіх або надихає ширші дії з боку державних органів | Hyperliquid стикається з більшим тиском щодо того, як позиціонуються та доступні продукти типу «результат» | Розширення безстр Polymarket стає прямою мішенню; Kalshi ще більше покладається на федеральні захисти, але все ще стикається з політичним тиском | Bitcoin залишається центральним, але доступ розподіляється між типами продуктів та юрисдикціями | Місця та компанії з високим рівнем відповідності, здатні сегментувати продукти за правовим режимом |
Медведячий сценарій поширюється по штатах. Якщо справа Нью-Йорку вдасться або надихне координовані дії інших генеральних прокурорів, розширення безстр Polymarket стає негайною мішенню.
Відокремлення високоризикованих продуктів для прогнозування від основної торгівлі для одночасного виконання різних регуляторних вимог стає єдиним виправданим шляхом.
Майданчики, які ще на початку створили бар’єри відповідності, матимуть структурні переваги. Разом із тим, ті, хто покладався на регуляторну нечіткість, стоятимуть перед складними виборами щодо того, яку ліцензію обрати та які продукти припинити.
Bitcoin знаходиться в центрі цієї гонки, оскільки це найбільш ліквідний актив на всіх цих платформах.
Кожен новий користувач, який розуміє напрямок руху ціни bitcoin, може одразу укласти 15-хвилинний контракт на Polymarket, безстроковий контракт на bitcoin на Hyperliquid або контракт «На якому рівні закінчиться ціна bitcoin цього місяця?» на Kalshi.
Пост Crypto is leading the race to build the ultimate gambling super-app з’явився першим на CryptoSlate.