Цього тижня одночасно з’явилися дві речі, яких ринки абсолютно не терплять: стійка інфляція та військовий конфлікт біля найважливішого у світі нефтяного звуження.
Результат був передбачувано поганим у всіх класах активів: індекс страху та жадібності криптовалют впав до 11 — глибоко в зону «екстремального страху» — тоді як S&P 500 фіксує четвертий тижневий спад поспіль.
Макропанорама погіршується, а не покращується
Федеральна резервна система переглянула свій прогноз щодо зниження ставок у 2026 році до одного зниження, посилаючись на те, що інфляція в основному сегменті становить 2,7%. Це суттєва зміна порівняно з попередніми прогнозами, коли ринки очікували кілька знижень.
Кавалерія дешевих грошей, якої ризиковані активи чекали, не з’явиться незабаром.
Тим часом військові удари США в Перській затоці — спрямовані на відновлення пропускної здатності Ормузької протоки — підняли ціни на сорт Brent вище 100 доларів за барель. Приблизно 20% світових поставок нафти проходять через цю вузьку водну артерію, тому будь-які перебої там різко піднімають ціни на енергоносії.
Вищі ціни на нафту означають вищі витрати на вхідні ресурси майже для всього. Що означає, що інфляція залишатиметься високою довше. Що означає, що ФРС залишатиметься жорсткою довше. Це зворотний зв’язок, якого ніхто не просив.
S&P 500 зараз впав більше ніж на 5% з кінця лютого, що знищило тижні зростання і перевело загальний ринок акцій у режим спостереження за корекцією. Чотири тижні поспіль зниження — це той тип серії, що заставляє менеджерів портфелів втрачати сон.
Для контексту, останній раз, коли акції мали подібну серію втрат, коли ціна на нафту була вище $100, було під час інфляційного шоку 2022 року — і це не закінчилося добре для тих, хто тримав ризиковані активи.
Криптовалюта тримається, ледве
Bitcoin тримався біля $70K цього тижня, продемонструвавши скромний зростання на 1,2% за останні 24 години, але все ще зберігаючи втрату на 4,9% за семиденний період. Найбільша у світі криптовалюта торгувалася в стислому діапазоні, опинившись між покупцями, які вважають її захистом від інфляції, і продавцями, які сприймають її як інструмент із плечем, пов’язаний із технологічними активами.
Ethereum стабілізувався близько $2 100, зростаючи приблизно на 1% за день, але дотримуючись того ж загального шаблону короткострокових відскоків у межах загального тренду зниження. Цей рівень ціни робить ETH на 57% нижчим за свій історичний максимум, що робить історію про «ультразвукові гроші» трохи менш вираженою.
Solana впала нижче $90 — психологічно важливого рівня, який вона захищала більшу частину минулого місяця. SOL змогла відбитися на 1,7% за день, але втрата цієї підтримки на рівні $90 свідчить про те, що трейдери за імпульсом можуть переключатися. XRP залишився біля $1,44 — відносно стабільно за своїми мірками, але це не надає великої впевненості.
Читання індексу страху та жадібності на рівні 11 варте зупинки. Тиждень тому воно було 15 — також «екстремальний страх» — що означає, що настрій ще більше погіршився, незважаючи на відсутність великих криз, пов’язаних з криптовалютами. Такий рівень страху зазвичай пов’язаний з подіями капітуляції або великими ринковими кризами, а не зі звичайними макроекономічними викликами.
Історично показники нижче 15 за індексом передували значним відновлювальним ралі протягом 30–60 днів. Але це спостереження з минулого, а не гарантія — особливо коли макрофоновий контекст активно погіршується, а не стабілізується.
Одна цікава позитивна деталь: токени штучного інтелекту показали значно кращий результат, ніж загальний ринок, — категорія AI зросла на 47,5% за сім днів. Чи це відображає справжнє перерозподілення секторів чи спекулятивний ажиотаж на страхового ринку — залишається відкритим питанням. Коли все інше червоне, а одна вузька категорія зростає майже на 50%, скептицизм, ймовірно, виправданий.
Що це означає для інвесторів
Ось у чому справа з поточною конфігурацією: це справжня війна на двох фронтах для менеджерів портфелів — як буквально, так і у переносному сенсі.
Інфляційний фронт означає, що «федівська підтримка» — та неявна гарантія зниження ставок для врятування падаючих ринків — ефективно була відсунута далі в майбутнє. Один прогнозований зниження ставки у 2026 році майже нерозрізнюваний від відсутності знижень з погляду позиціонування. Трейдери, які будували стратегії навколо доворгого повороту, зараз дивляться на календар, який постійно відкладається.
Геополітичний фактор вводить змінну, яку майже неможливо смоделювати. Історично висока ціна на нафту понад 100 доларів була негативним фактором для ризикованих активів, а військові операції в Перській затоці несуть ризик ескалації, що може значно підняти ціни на сирову нафту. Якщо ціна на Brent досягне 120 доларів або вище, інфляційний вплив пошириться на всі сегменти економіки.
Щодо криптовалют, наступні кілька тижнів, ймовірно, перевірять тезу, яка обговорювалася роками: чи дійсно bitcoin функціонує як макрохедж, чи торгують ним як високобета-версією Nasdaq? На рівні $70 000 він краще утримується, ніж більшість альткоїнів, але все ще значно нижче рекордного максимуму у $109 000, встановленого у січні.
Розрахунок співвідношення ризику та винагороди складний. Екстремально низькі показники страху часто відзначають локальні дни, але також можуть вказувати на початок глибшого зниження, якщо макроумови продовжуватимуть погіршуватися. Той факт, що страх зростає без крипто-незалежного катализатора — жодного краху біржі, жодного регуляторного тиску, жодного великої хак-атаки — свідчить про те, що це переважно макро-обумовлене переоцінювання.
Уважно стежте за двома речами: цінами на нафту та дохідністю казначейських облігацій США на 10 років. Якщо Brent залишиться вище $100, а дохідність продовжуватиме зростати, тиск на ризиковані активи — включаючи криптовалюти — посилиться. Навпаки, будь-яке зменшення напруженості в Перській затоці або зниження інфляційних показників може спричинити різкий рост із закриття коротких позицій, враховуючи, наскільки пессимізм вже врахований у цінах.
Ключовий висновок: Ринки знаходяться між проблемою інфляції, яка не зникає, та геополітичним кризисом, який може її погіршити. Криптовалюти торгуються як ризик-активи в умовах уникнення ризику, і поки один із цих макроекономічних чинників не зміниться, шлях найменшого опору залишається нижчим — незалежно від того, що каже індекс страху та жадоби про історичні патерни.