Автор: Thejaswini M A
Блок єдинорог
Всі кредитні установи світу роблять одне з двох: або встановлюють вашу особистість, або арештовують ваше майно.
Перша робота має величезний масштаб і вимагає великих витрат. Вона створила бюро кредитних історій, компанії з оцінки кредитоспроможності, відділи страхування, агентства з вимоги повернення боргів та суди, які виконують рішення. Наслідки невиконання зобов’язань супроводжуватимуть вас роками. Існує інфраструктура в розмірі десятків трильйонів доларів США, щоб банки могли позичати гроші незнайомцям і приблизно зрозуміти, чи можна ці гроші повернути.
Друга робота вимагає набору ваг, і все.
Інвестори, які надають цінні папери в позику, відповідають за визначення ціни на активи, а потім спокійно сплять. Це найстаріший спосіб позичання, і він працює ідеально. Він ніколи не розвинувся, бо система, в якій потрібно спочатку мати щось, щоб позичити щось, головним чином обслуговує тих, хто в цьому не потребує.
Криптовалютне позичання відіграє другу за важливістю роль у сфері позичання — це безпека. Люди, коли думають про криптовалюти, відчувають паніку і першими на думку приходять негативні події, такі як справа Сема Банкмана-Фріда. Тож вибір більш безпечного способу позичання для нас — це добре.
У криптовалютній сфері, щоб позичити тисячу доларів, вам спочатку потрібно мати півтори тисячі доларів.
Цей продукт призначений лише для осіб, які вже мають кошти. Він дуже ефективний для трейдерів, які хочуть використовувати плече, не продавши свої позиції, і це саме по собі є справжнім бізнесом. Щодо інших, наша пропозиція — довести, що ви не потребуєте його, і тоді ми його вам подаруємо. Це справедливо.
У традиційній фінансовій системі кредити стимулюють економічний зростання. Банк надає позику пекарю, щоб він купив піч, спираючись на його майбутню здатність продавати хліб. Банк довіряє позичальнику, тим самим створюючи нову економічну вартість. Ця модель працює, бо ті, хто потребує позики, за визначенням, мають дефіцит коштів.
Сьогодні я хочу показати вам, хто намагається зробити перший ланцюжок, і яким був їхній кінцевий результат.
У США ринкова капіталізація криптовалют становить 5,14 трильйона доларів США. А ринкова капіталізація криптовалют майже нульова. Факторів, що перешкоджають розвитку криптовалют, не так багато:
Тотожність. На жаль, гаманець — це не людина. Зараз мені достатньо сплатити газ-вартість, щоб створити десять тисяч гаманців. Якщо кредитори не зможуть визначити, чи є адреса, яка сьогодні прийшла за боргом, тією самою, що в минулому році призвела до дефолту, то кредитна система, побудована на довірі, розвалиться в перший же день, коли хтось спробує її атакувати.
Ціноутворення. Навіть якщо проблеми з верифікацією вирішено, позичальникам потрібен спосіб стягувати різні відсоткові ставки з різних позичальників: одному — 9%, іншому — 29%. Для цього необхідна історія, а це, у свою чергу, вимагає участі кредитних агентств. Ланцюгові дані можуть показувати активність гаманця в DeFi, але ви не зможете дізнатися, чи зберіг ця особа роботу чи чи вчасно погасила попередні позики.
Право регресу. У звичайних умовах, коли позичальник припиняє платити, настає серія наслідків: надходять дзвінки з колекційних агентств, про невиплату записується в кредитну історію, суд навіть може арештувати заробітну плату. Але що ви можете зробити, якщо гаманець припиняє платити? Відмова від гаманця не має жодних витрат. Кредитор не знає вашого імені, не знає вашої адреси і не має нічого, що можна було б арештувати.
Четверте — це законодавство. Кожен з перерахованих мною методів стягнення вимагає ліцензії. Агентства зі стягнення боргів повинні мати ліцензію для ведення діяльності та дотримуватися федеральних норм, зокрема щодо частоти та змісту стягнень. Відсоткові ставки, що стягуються кредиторами, також обмежені законодавчими лімітами на позичковий процент, які варіюються в залежності від штату та типу продукту. Споживче кредитування є одним із найбільш строго регульованих видів діяльності у фінансовому секторі, і будь-яка діяльність у цій сфері без відповідної ліцензії є незаконною.
Подивіться, куди це всіх веде. Ми всі в кінцевому підсумку йдемо до могили.
Goldfinch була заснована у 2021 році з підтримкою a16z і Coinbase Ventures і повністю уникнула ончейн-верифікації. Вони надають кредити реальним підприємствам на ринках зі зростанням через професійних підписників, а фінансування надається за допомогою криптовалют. Goldfinch має фінансову компанію з фінансування мототаксі в Кенії, кредитні установи в Нігерії та Південно-Східній Азії, а позичальники розташовані у 18 країнах.
У жовтні 2021 року компанія Tugende Kenya отримала позику в розмірі 5 мільйонів доларів США для розширення свого бізнесу з фінансування мотоциклів для водіїв таксі. Пізніше компанія Goldfinch виявила, що 1,9 мільйона доларів США було переведено на материнську компанію Tugende в Уганді, яка перебувала у фінансових труднощах, що суперечило умовам позики. Tugende порушила умови позики у червні 2023 року.
Інший позичальник, Stratos, не повернув кредит у розмірі 7 мільйонів доларів США, а третій позичальник, Lend East, не повернув майже 6 мільйонів доларів США. Разом угоду спостерігала втрата понад 18 мільйонів доларів США в реальних ризиках, які вона мала вирішити. Goldfinch припинив роботу у червні цього року після випуску близько 100 мільйонів доларів США. Ціна його токена впала на 99,8%.
Уважно проаналізувавши, всі ці невдачі виявилися звичайними кредитними дефолтами. Ціни на нафту зросли, водії не змогли заплатити, укладено угоди, позичальники переказали кошти, які не мали права переказувати. Блокчейн працює добре, але він повністю не може передбачити, чи будуть ці кошти повернені.
Maple — це більш вражаючий приклад, оскільки Maple — це найбільша на сьогоднішній день платформа для беззабезпечених криптовалютних позик, і вона не зникла. Але щоб вижити, їй довелося повністю відмовитися від початкової місії. Вона зрозуміла, що в криптовалютній сфері беззабезпеченні позики, засновані на довірі та ідентичності, надто ризиковани.
5 грудня 2022 року Orthogonal Trading не виконала виплати по восьми позикам на загальну суму 36 мільйонів доларів США. Це становить приблизно 30% усіх активних позик цього протоколу. До листопада Orthogonal повідомляла своїх підписантів, що її експозиція на FTX становить близько 2,5 мільйона доларів США. 3 грудня компанія визнала, що реальна сума значно вища. Цей обман негайно призвів до втрати 80% коштів у найбільш експонованому фонді — M11 USDC (приблизно 31 мільйон доларів США). Maple визнала, що може повернути лише 2,5 мільйона доларів США з загальної суми в 36 мільйонів доларів США.
Після цього Сід Пауелл заявила, що для кредитів з недостатнім забезпеченням потрібні більш строгі заходи дилідженс, і Maple може перейти до часткового забезпечення.
Він стабільно росте. Зараз коефіцієнт забезпечення кредитів Maple перевищує 140%, з 2023 року не було жодних втрат, і через це сума депозитів зросла більше ніж на 2,2 мільярда доларів США. Цей більш безпечний вибір дуже ефективний.
Це веде до питання, хто зараз намагається, оскільки багато людей вже чітко класифікували перешкоди атаки.
Divine Research присвячена боротьбі з ідентифікаційними блокуваннями. З грудня 2024 року компанія надала приблизно 30 000 позик, більшість з яких становить менше 1000 доларів США, у доларах США, позичальниками є вчителі, фруктові торговці та будь-хто, хто має доступ до інтернету. Позичальники повинні пройти верифікацію особистості за допомогою сканування райдужки оболонки World ID, що запобігає відкриттю другого облікового запису після відмови від першого. Відсоткова ставка по позиках становить 20–30%. За даними Financial Times, рівень дефолту по першим позикам становить приблизно 40%.
3Jane зосереджена на блокуванні цін. Вона отримує банківські дані позичальників через Plaid та використовує рейтинг VantageScore від Credit Karma, а потім упаковує обидва дані у нульових знаннях, забезпечуючи, що всі конфіденційні дані не передаються ланцюгом. Нарешті, вони видаватимуть кредитні ліміти на основі результатів. Paradigm очолила їхнє посівне фінансування. 3Jane наразі має близько 62 мільйонів доларів США, що робить її найбільшим у світі провайдером позик без забезпечення на ланцюзі.
Wildcat — це компанія, яка не здійснює жодного супроводу. Вона публікує шаблон головної угоди про позику, який підписують позичальник і кредитор, після чого Wildcat більше не втручається. У своїх документах компанія зазначає, що не оцінює кредитоспроможність позичальника і не втручається в роботу ринку після початку позичкової операції.
Huma вибрала інший шлях розвитку, повністю припинивши надання кредитів фізичним особам. Huma Finance вважається першою мережею PayFi. Вони уклали партнерську угоду з Qiro Finance, яка діє як стратегічний партнер зі страхування та моніторингу ризиків для мережі Huma PayFi.
Huma надає фінансові послуги для рахунків та трансграничних платіжних потоків, де відомим інституціям на відомі дати належать відомі суми. Компанія вже сприяла угодам на суму 2,3 мільярда доларів США.
Жоден із цих сценаріїв не передбачає примусового виконання умов у ланцюжку. Divine виключить вас із майбутніх угод — це найслабша санкція, а 40% відсоток дефолту свідчить, що позичальники вже врахували наслідки цієї санкції. 3Jane передасть справу американській збірній агенції, і це працює, бо позичальники є громадянами США з легальним статусом та кредитною історією, порушення якої завдасть шкоди. Wildcat ж відразу звертається до суду.
Якщо немає надлишкового забезпечення, яке можна було б конфіскувати, усі можливі механізми змушені повернутися до старої системи. Коли виникають проблеми, у більшості випадків люди платять ціну саме через втручання юристів.
Зверніть увагу, у які сфери перейшли успішні випадки. Веб-сайт 3Jane зараз описує його як кредитно-гарантійну дохідну монету для фінтех-ініціаторів, що надає кредитні ліміти від 5 до 200 мільйонів доларів США. Він придбав у компанії Slope дебіторську заборгованість малих підприємств на суму 8,5 мільйона доларів США. Huma надає фінансування для B2B-платіжних процесів. У випадку невиконання платежів Huma покладається на реальні світові факторингові угоди та залучає юристів для виконання контрактів. Обидві угоди перейшли до інституційного кредитування, оскільки інституційне кредитування прив’язує борг до традиційної системи, маючи підписані угоди та відповідну юрисдикцію.
Тому наступною спробою ринку є джерельне утримання.
Якщо ваша заробітна плата безпосередньо записується в ланцюжок, кредитори зможуть отримати повернення ще до того, як ви отримаєте гроші. Це перший механізм у сфері криптовалют, який безпосередньо взаємодіє з коштами споживачів. Ця інфраструктура була запущена цього року. Deel обробляє 22 мільярди доларів США заробітної плати і з березня цього року через MoonPay надає послуги виплати заробітної плати стейблкоїнами приблизно 40 000 підприємствам у Великобританії та ЄС. Rise вже багато років нативно підтримує виплату заробітної плати стейблкоїнами. Toku у співпраці з Aleo та Paxos створив приватну версію для компаній, які не можуть публічно оголошувати заробітну плату в публічному ланцюжку. Оскільки ці компанії офіційно використовують стейблкоїни для виплати заробітної плати, інфраструктура «вилучення на джерелі» нарешті готова.
Але проблема залишається. Deel перераховує кошти на неманіжовані гаманці — гаманці працівників, приватні ключі яких належать працівникам. Як тільки кошти досягають цього місця, позичальник втрачає будь-які права на них і не може отримати доступ до цих коштів. Перехоплення повинно відбуватися на вищому рівні, ніж Web2-зарплатні файли. Але якщо такі постачальники послуг, як Deel, дозволяють криптовалютним протоколам отримувати доступ до своїх систем, вони раптово перетворюються на збирачі боргів або кредитні сервіси.
Як ми зазначили у розділі про перешкоди, «законодавство» строго регулює утримання заробітної плати та відчислення з зарплати. На даний момент жоден із провайдерів послуг виплати заробітної плати, включаючи Rise, Bitwage та Deel, не надає автоматичних функцій відчислення кредитів або утримання заробітної плати для веб3-кредитних протоколів.
Криптовалюти можуть переказувати кошти будь-кому на Землі за кілька секунд. Оскільки система гарантує незворотний розрахунок, вона суттєво не дозволяє примусово повернути кошти. Кожного разу, коли хтось намагається відновити кошти, вони залежать від традиційних засобів, таких як суди, збірні агентства, кредитні агентства або роботодавці.
Насправді, джерельне утримання — це не нова технологія.
У XIX столітті британські та американські роботодавці виплачували заробітну плату у вигляді компанійних чеків, які можна було обміняти в компанійних магазинах за цінами, встановленими компанією. Заробітна плата робітників ніколи не перетворювалася на справжні гроші, якими міг розпоряджатися роботодавець. Парламент прийняв Закон про траки саме для того, щоб припинити таку практику, вимагаючи виплати заробітної плати національною валютою. Механізм полягав у тому, що роботодавець контролював як заробітну плату, так і її напрямок.
Також саме так працює план 401k. Те саме стосується втримань зі студентських позик, алиментів та всіх програм збереження заробітної плати. Це зовсім не експлуатація.
Бразилія вже двадцять років використовує систему витягування з джерела, відому як «консінадо», коли платежі відразу вираховуються з заробітної плати. Середня процентна ставка за кредитами на заробітну плату становить 28%, а беззабезпечні кредити можуть досягати 146%. Але ця система повністю залежить від строгого правового каркасу — наприклад, робочих договорів, лімітів заробітної плати та працівних судів. Криптовалюти також потребують подібної системи, але сама блокчейн-технологія не може читати чи виконувати традиційні правові механізми, необхідні для її функціонування.
Американська федеральна торгова комісія (FTC) у 1984 році встановила Правила поведінки щодо кредитів, які забороняють шість дій, включаючи переказ заробітної плати. Кредитори більше не можуть включати у договори споживчого кредиту положення про прямий переказ заробітної плати позичальника кредитору. Кредитори можуть використовувати програми відрахування з заробітної плати, за якими споживач надає дозвіл на серію відрахувань для оплати кожного платежу. Однак кредитори не можуть здійснювати переказ заробітної плати, який позичальник не може скасувати.
Тому дозволено використовувати вирахування як спосіб оплати, але не дозволено використовувати вирахування як спосіб отримання коштів.
Американська федерація торгівлі (FTC) детально пояснила свої міркування. FTC виявила, що утримання заробітної плати змушує людей відмовлятися від законних аргументів захисту, оскільки позичальники віддають перевагу погашенню спірних боргів, ніж дозволяти кредиторам звертатися до їхніх роботодавців з цього приводу. Деякі стурбовані можливою втратою роботи. Через відсутність правового примусу, криптовалютні утримання заробітної плати залежать від добровільної згоди позичальника, але це не вирішує жодних проблем, оскільки неплательщики можуть легко відкликати цю згоду.
Модель Бразилії працює, тому що закон фіксує відсотки та обмежує втрати заробітної плати, позбавляючи позичальників можливості припинити позику.
Ось чому ці протоколи стратегічно вибирають юрисдикції. Divine Research працює за кордоном, тоді як 3Jane залежить від американських судів і кредитних установ. Вони обирають юрисдикції, які в реальному світі забезпечують необхідну правову дію, щоб забезпечити можливість відновлення коштів.
Тоді які умови повинні виконуватися, щоб криптовалюта отримала споживче кредитування?
Кредитні установи повинні підтверджувати, що кілька електронних гаманців належать одній особі; якщо всі згодні на сканування, біометричні технології можуть вирішити цю проблему. Їм також потрібен юридично регульований кредитний орган, який відстежуватиме історію погашення боргів особи за різними угодами. Крім того, потрібен механізм, що змушує користувачів продовжувати погашення після скасування платежу. Законодавство про захист споживачів ніколи не дозволить анонімному програмному забезпеченню мати такий великий вплив на реальний дохід користувача.
Aave працює вже шість років, але ніколи не знав імен жодного користувача. Блокчейн не може звертатися до судів. Тож нам залишається чекати.